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顶着中国教育培训冠军的光环，在浑水年面前黄粱梦醒？
中国教育培训行业一哥好未来，在营收利润继续强劲增长情况下，股价暴跌逾12%。原因系分析师电话会上，公司给出下季度预期增速大幅放缓，以及浑水再发报告称其隐瞒核心业务的运营状况。
好未来7月26日公布的2019财年一季报显示，该季度好未来盈利6680万美元，同比增长132.04%；营收5.506亿美元，同比增长71.06%。整个2018财年，这两项数据同比增速分别为55%和49.8%。对比之下，本季业务增速亮眼。但在公司给出的下季指引中，预计2019财年第二季度的总收入增速对比第一季度将出现大幅下滑，也低于分析师的预期。
一个半月前，浑水发布做空报告质疑好未来利润造假，致使股价一度下跌逾15%。好未来回应称浑水恶意解读，但并未挽回股价跌势。此前，多位教育行业人士接受时间财经采访时认为，浑水彼时做空好未来正直后者股价高点，“选对了一个好时机”。财务数据显示，当时好未来静态市盈率高达186倍，同在美股上市的新东方则仅为60倍。
7月以来，浑水接连发布3份做空报告，前两份报告分别质疑好未来资本动作 “看不懂”，好未来培优业务虚报注册人数，但同期好未来股价基本稳定，未再出现大幅波动。7月26日好未来最近季报发布同时，浑水再发做空报告指其2018年第四季度财报通过减少披露信息，误导投资者认为培优业务运营状况良好。
做空报告加上预期增速下调，横盘一月有余的好未来股价崩塌，7月26日盘前下跌一度逾20%，收盘时跌幅收窄至12.08%，市值蒸发近200亿元人民币。
教育行业资深从业者小狼向时间财经透露，“今年暑假，学而思培优多个主要城市的招生增速放缓，而网校增长仍然依靠大量广告投放实现”。接下来两个季度的业绩，成为好未来股价下行的主要压力。
业绩隐忧
作为中国教育培训行业的龙头，好未来以奥数培训起家，主营线下小班辅导业务，对外品牌以“学而思培优”为主。
“培优”系培优优等生的简称，在优质教育资源紧缺的大背景下，好未来凭借课外培优班令无数家长学生追捧。据2018年报，小班辅导业务牢牢占据总营收的8成。最新季报的营收中，小班辅导业务的占比依然高达81.6%。
（好未来季度营收状况 图片来源：富途证券）
近两年来，好未来营收利润增速令业绩刮目相看，连续多个季度的营收和净利润增速保持在60%以上，股价屡创新高。在浑水首次发布做空报告前，曾触及47.63美元的历史高点。2019财年首季财报仍旧保持强劲的业绩增长：营收同比增长71.1%，经营利润大增160.3%，净利润增长132%。
高增长之下，难掩隐忧。从行业看，教育培训市场极度分散，华兴资本2017年底发布的教育行业报告显示，新东方和好未来两巨头在K12市场份额仅1.4%。以此而论，乐观的一面是市场潜力巨大，悲观的一面是高增长必须保持，这是行业集中化的红利，低增长就意味着被对手抢去了份额。
政策环境上，2018年2月，教育部等四部委出台政策重拳整治校外培训机构，学而思培优的超纲教学受到最大冲击。该公司CFO亦在财报电话会上坦承“行业整顿会有影响”。商业模式特点上，空间显示、优质教师资源的有限性也导致线下业务难以维持高增长。
好未来选择的突破方向是发展线上业务学而思网校，大规模投放广告，推出“直播+辅导”的“双师”制教学。7月还召开“人工智能大会”，推出智慧课堂解决方案。教育行业投资投资人博实曾对时间财经指出，最近3年，好未来的营收增速一直远大于运营利润增速。据其分析，背后的原因正是好未来在线上业务上的大力投入。 共2页 [1] [2] 下一页 管理团队去年减持6亿 好未来除了遭做空还有哪些看点 好未来管理团队去年减持6亿 快速扩张导致增收不增利 浑水二次“狙击“好未来利润虚高 高估值能否持续成疑 浑水再“猎捕”好未来 公司称不想打口水战 浑水朝好未来开了“第二枪”：递延收入虚增多达175% 搜索更多: 好未来 |
