在文旅行业，宋城演艺（300144.SZ）是一家独特的企业，其超高毛利率和净利润率不仅在国内文旅企业中一骑绝尘，甚至甩开了全球第一旅游巨头迪士尼。业绩之好，甚至到了反常的程度，这为其招来诸多质疑。
6月6日，深交所向宋城演艺发出关注函，要求后者解释其在投资者交流会上发布的以下内容：“我们独特的商业模式使公司每个成熟项目的毛利率都能达到80%左右，净利率接近45%”，“宋城景区近十多年来，单体收入复合增长率25%左右，加上异地拓展的项目，上市公司近十年来的收入和利润的复合增长率达到了40%左右”，“我们有信心在未来的几年内将公司的利润总量、公园的规模体量翻二至三番”。
80%的毛利率，十年利润复合增长率40%，未来几年翻二到三番，不管在旅游行业还是其他任何行业，这都是梦寐以求的投资标的。而上市公司高管向投资人做这样的描述，难免让人怀疑有“吹牛皮”之嫌。
宋城演艺吹牛了吗？上市公司的财务数据都是公开的，且经过审计，真实性可以保证，宋城演艺王牌景区杭州宋城景区1996年开业，自上市后的八年来平均毛利率为80.57%；三亚千古情和丽江千古情开业时间并不长，近三年的平均毛利率也已经达到了76.20%、68.78%。
宋城演艺回应称，“我们提出‘有信心在未来的几年内将公司的利润总量、公园的规模体量翻二至三番’的说法，是基于对中国经济中长期发展的美好展望，以及对文化旅游演艺行业发展现状及未来前景的认识和预期，并结合产业发展规律，和公司历史项目运营经验、项目管理能力、项目拓展能力、项目所在地的市场环境等因素所作出的判断。”
宋城超高毛利之谜
问题是，如此亮眼的业绩，宋城演艺是如何做到的？事实上，这是其将传统的旅游演艺做到极致的结果。
相对于其他旅游项目，旅游演艺本身投资不高，运营成本不高，剧场最大容量范围内多接待游客也不增加成本，是天然有高毛利、高增长潜质的业务。
1994年，受《清明上河图》的启发，宋城演艺董事长黄巧灵决定投资1.8亿元，开发一座仿宋文化实景主题乐园，1997年《宋城千古情》演艺推出，2003年杭州宋城修建大剧院，露天演出变为剧场演出。自此，杭州宋城“主题乐园+旅游演艺”的模式基本确立。
与同时代的科技型主题公园深圳欢乐谷相比，1998年开业的深圳欢乐谷，初始投资8亿元，是杭州宋城的4.5倍。面积上，深圳欢乐谷约500亩，杭州宋城最初为30亩，后续扩张至90亩。运营成本上，深圳欢乐谷的复杂的重型设备，消耗了大量的维护、检修、能耗费用，而杭州宋城仅需简单维护舞台及访古建筑。
然而在接待游客人次上，杭州宋城一年超过600万人次，深圳欢乐谷约330万人次，仅为前者的一半。
两者客流量的差距是源于，杭州宋城以旅行社批量带客，旅行社为其贡献了85%以上的客流，而欢乐谷需要吸引一个个的散客。
几乎所有的旅游演艺都依赖旅行团。杭州宋城紧邻西湖景区，对于游客来说，逛完西湖看一场演出，能丰富游客的行程体验，满足“看热闹”的需求，并缓解游览的疲劳。对于旅行社来说，旅游演艺是一大盈利来源，地接社由于价格战，需要靠购物及自费景区返点获得利润，其通常将杭州宋城列为自费景点，并向游客大力推荐，游客购票后，杭州宋城再给旅行社高额返佣，返佣比例可达50%以上，年底还会根据带客量等级进行返点。
由于杭州宋城的演艺品质过硬，游客自费观演后也认可“钱花的值”，这是该模式得以长期稳定运转的关键。
能把旅游演艺打造出过硬的品质并不容易，杭州宋城并非没有竞争对手，西湖区域还有《印象西湖》、《西湖之夜》等演艺。《印象西湖》有知名导演张艺谋的光环加持，大名鼎鼎，但由于是实景演艺，仅在晚上演出2场，且受刮风下雨等天气影响，场次不稳定，由其冬季停演，严重影响了营收规模。《宋城千古情》不仅风雨无阻，且能根据淡旺季调节场次，旺季一天可演7、8场，最高曾有一天演出16场的记录。
除此之外，实景演艺虽然形式新颖、艺术感强，但户外环境下，灯光、音效、舞台设备等效果难以充分发挥，场景的华丽和热闹程度远不如室内。曾有部分游客抱怨《印象西湖》，场面朦胧，看不清。
九寨千古情
其他剧场演艺难以撼动宋城演艺的原因在于，宋城演艺的先发优势、规模优势，以及品质上的精益求精。“在目前景区所做的旅游演艺项目中，并没有哪一个企业的董事长，像宋城演艺的黄巧灵一样亲自抓旅游演艺，这是造成发展差距的一个主要原因”，某旅游演艺专家表示。
黄巧灵是个醉心于演艺事业的人，一直担任千古情系列每一部作品的总策划和总导演，从创意到设计到排练，每一个环节都亲自把控，精益求精。“他把所有的精力都用在设计主题公园、创作剧作上，平时不是在剧场和就是在工地上，生活简朴的不像个老板，不讲究吃穿用度，2015年了还在用诺基亚老旧的功能机，经常在地摊上买日用品”，接近宋城演艺的人士向新旅界（LvJieMedia）表示。
黄巧灵并非科班出身，其所有的创作本事都是在市场上历练出来的，这让其作品高度贴合市场需求。品质及口碑的提升带来规模效应，宋城演艺不断的扩大剧场，从最初几百个座位，到如今4700个座位，远超一般的旅游演艺，如《西湖之夜》仅有800个座位。演出的边际成本极低，保证上座率的前提下，规模越大成本越低，超大的剧场能支撑其更高的旅行社返佣，激励旅行社更卖力输送游客。
2017年，以杭州宋城景区为主的杭州宋城旅游区贡献营收8.42亿元，占宋城演艺总营收的28%。
2017年宋城演艺各业务营收占比情况
在异地扩张方面，这套模式也更加轻松，只需要占据跟团游集中的旅游目的地，例如三亚千古情、丽江千古情、九寨沟千古情，每个项目仅需投资约3-5亿元，运营正常后毛利高达70%，风险低回报高。2017年这三个项目合计营收约7亿元，这构成了持续高速增长的动力之一。
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