一场原本开创性的PE与上市公司的深度联姻，如今遭遇了巨大的挑战。
2018年5月30日，金字火腿董事长、中钰资本董事长禹勃在终止重大资产重组的说明会上，向失望的投资者们表示，将继续通过并购重组等方式，把公司做大做强。
此时的金字火腿正在遭受投资者们两年来最强烈的质疑。5月25日，金字火腿宣布对晨牌药业的并购案终止，令市场大感意外。这已经是金字火腿在短短半年时间里遭遇的第二次收购交易失败了，金字火腿的“食品+医疗”双主业转型前景蒙上了浓厚阴影。两天后的星期一金字火腿复牌，股价直接跳水8%。
晨牌药业的交易原本看起来是志在必得的。晨牌药业是由新锐PE机构中钰资本在2016年并购的一家药企，而金字火腿则在2017年8月收购了中钰资本，因此这笔交易实际上是在同一控制权之下进行的。金字火腿的董事长禹勃，亦是交易对方——即中钰资本的董事长。
这笔交易原本看似完美，中钰资本和金字火腿双方各取所需：中钰资本的各支基金完成退出，能获得约25%的回报。中钰资本作为GP，将提取一大笔Carry。由于中钰资本是金字火腿的并表子公司，这笔收益自然也将进入金字火腿的利润表提振业绩。当然，尤为重要的是，金字火腿将在食品+医疗的双主业战略布局上前进一大步。
不过，精巧的设计遭遇了监管上的麻烦。交易预案公布后，金字火腿接连收到了深圳交易所、浙江证监局的问询函，要求对关联交易等问题进行说明。经过数次拖延之后，金字火腿未能给出回复，反而令人意外地终止了交易。
金字火腿在公告中称交易终止的原因是，双方未就业绩对赌等条款达成一致。交易所并不满意，第一时间发出关注函，措辞严厉，要求金字火腿全面自查交易过程中的信披工作，并对终止交易的具体原因作出说明。如果金字火腿对关注函不能给出合理的回复，招致交易所的处罚，对今后的再融资、重大资产重组都会带来不利影响。金字火腿和中钰资本这一番复杂运作，不但未能达成预想的目标，反而碰了一鼻子灰。
PE与上市公司深度联姻
金字火腿董事长、中钰资本的创始人禹勃，原是九鼎医药基金合伙人。2013年，禹勃率团队单干，后成立了中钰资本。这家新锐PE很快展现出与九鼎类似的对资本市场的热忱。
2015年的一次采访中禹勃告诉投中网，依托上市公司，整个行业将快速地往优秀企业靠拢，因此中钰资本的做法是绑定上市公司组建并购基金。这一模式在中钰资本最初的规模扩张中取得了良好的效果，在成立两年之内，通过与多家医疗领域上市公司合作，成立了近十支产业并购基金。
而“PE+上市公司”决不是中钰资本追求的终点，很快中钰资本就开始尝试独立搭建资产证券化平台。2015年1月，中钰资本收购了新三板挂牌公司华欣远达，是最早登陆新三板的PE机构之一。通过一系列资产整合，中钰资本将华欣远达改头换面为中钰医疗。
很快，新三板也不再能满足中钰资本的胃口。2017年8月，经过一番设计精巧的交易，中钰资本实现了与A股上市公司金字火腿的结合。金字火腿并购了中钰资本，而中钰资本的管理团队则成为金字火腿的第二大股东，且与第一大股东的持股比例相当接近。与此同时，金字火腿的第一大股东、实际控制人施延军让贤，禹勃入主金字火腿担任董事长兼总裁。到这一步，可以说中钰资本已经用尽了九鼎上市之后的政策空间，创下了PE机构与上市公司深度联姻的新纪录。
重组接连遇挫
在中钰资本与金字火腿联姻之后，最惹眼的动作就是，由金字火腿并购或参股一系列中钰资本旗下基金投资的项目。金字火腿高调提出“食品+医疗”的双主业战略，并且要打造A股+美股双上市平台。
据中国基金报的报道，一位曾就职于中钰资本的投资总监解读称：“这是PE机构为自己提供退出渠道的一种手段。收购完成后，投资项目的基金得以退出，获取收益；投资机构作为GP，能分享部分收益；上市公司获得了新的资产。”
但是，2018年3月1日，中钰资本对纽交所上市公司NBY的收购因为未能完成境外直接投资的核准备案手续而被迫终止，美股上市平台告吹。A股方面，5月25日金字火腿对晨牌药业的收购也宣告终止。这两起重大交易均遇挫，给金字火腿的医疗板块未来如何布局打上了一个大大的问号。
晨牌药业的交易对金字火腿来说尤为重要。晨牌药业2017年营业收入4亿元，净利润9800万元，分别是金字火腿的两倍和四倍。若这一交易完成，金字火腿的双主业将正式成型。因此这一交易的失败，对市场信心的打击也就尤为巨大，出现股价跳水也是情理之中。
金字火腿披露的交易预案显示，金字火腿将以10.6亿元收购晨牌药业81.23%的股份，交易的对方是中钰资本旗下的各支基金。
这一特殊的关联交易，从一开始就引起了监管方面的注意。交易预案公布后不久，深交所就发出问询函，要求金字火腿说明交易合理性、估值公允性、资金来源、利益输送等问题。金字火腿的做法是不断的延期回复。到了5月2日，浙江证监局也发出问询函，就上述问题进行问询。金字火腿同样未能给出回复。
虽然金字火腿将交易终止的原因归结为双方未就业绩对赌等条款达成一致，在投资者说明会上，投资者们还是连番追问重组失败的“实际原因”，并怀疑真实原因是不能回答交易所问询函的相关问题。
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