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与联想集团价值被严重低估相对应，中国另外一家智能硬件企业的价值被大大高估，这家企业就是小米。
小米是一家以智能手机为核心的智能硬件企业，在智能手机之外相继布局了电视、电脑及其他周边智能硬件，但小米在手机、电视与电脑这等核心品类都未能取得市场领先。
小米最新提交的招股说明书显示，小米公司2017年营收为1146亿元，不足联想集团营收的二分之一，如果按照对传统硬件企业常用的1倍市销率估值方式计算，小米的估值大概在1000亿人民币上下。
但据《华尔街日报》援引知情人士的透露报道称，小米IPO的估值在700亿美元到800亿美元之间，彭博社也援引消息人士的透露报道，称小米IPO最新的估值在600亿美元到700亿美元之间，而小米公司则希望能以1000亿美元的估值，获得至少100亿美元的融资。
无论是小米自己期望的1000亿美金，还是媒体报道的600-800亿美金估值，其实都远远超过了它的真实价值，也高过oppo、vivo、联想、格力、美的与海尔很多同类型的家电与3C类硬件公司。
2017年，小米收入为1146亿元，其中硬件业务营收在1000亿人民币左右，按照雷军给硬件业务设定的最高5%净利率，其硬件净利润在50亿人民币，按照远高于苹果的30倍市盈率计算，小米硬件业务的估值上限在1500亿人民币。30倍的市盈率是一个相对合理的市盈率，因为手机市场是变数最大的一个产业，每年变幻大王旗，这也是手机企业为什么很难上市，也很难获得高估值的一个重要原因。
小米手机在全球市场面临苹果、三星、华为、荣耀、oppo与vivo等强敌的竞争，另外魅族、360与锤子等雄心不死，联想集团也携联想与摩托罗拉双品牌卷土重来，这将使得小米很难再重演2017年的反转奇迹。
值得一提的是，2017年小米手机高达65%的业绩增长，除了自身努力，还有非常大的运气成分。一方面得益于联想、酷派、中兴与乐视等企业主动收缩而拱手相让的市场份额，另一方面得益于苹果、三星、华为、oppo与vivo主动舍弃的千元以下市场，这都给了小米业绩反转的大好机遇。所以这也导致小米的手机均价只有800多人民币，远低于竞争对手的产品均价。
小米的手机业务在接下来几年恐怕将很难保持高速增长，甚至存在极大的市场不确定性。小米成也手机，败也手机，如果小米的手机业务出现问题，就像2015至2016年的滑铁卢一样，小米公司的整个硬件业务也将随之衰退。
小米一直宣称自己不是一家单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司，希望借此来提升小米估值，但根据小米递交的招股说明书显示，截至2015年、2016年及2017年年底，小米智能手机业务分别贡献总收入的80.4%、71.3%与70.3%，而小米互联网服务收入只占总收入的4.9%、9.6%及 8.6%，从主营业务收入构成来看，小米也只是一家互联网服务占很小比例的智能手机企业。
小米用户每天使用小米手机的平均时间虽长达4.5小时，MIUI月活用户也超过了1.9亿，但这与BAT等传统互联网企业的用户有着本质区别，商业价值也不可同日而语。用户每天使用小米手机的平均时间约4.5小时，但这4.5小时主要消耗在微信、淘宝、百度、优酷与爱奇艺等超级App上，这些App所产生的商业价值与小米公司毫无关系。
小米并没有自己核心的互联网服务，只是基于自有硬件提供一些简单的软件与游戏下载服务，这与华为、荣耀、oppo、vivo与魅族等手机并无本质差异，上述手机企业同样在为用户提供丰富的应用与游戏下载服务，用户每天使用他们手机的时间也很长，操作系统用户数也很庞大。如果小米能称为互联网企业，那么华为、荣耀、oppo、vivo与魅族等都能自称为互联网企业，这显然不合乎逻辑。
小米智能手机的寿命周期只有1-2年，每年会有新的增量，也会有大量被弃用。我们按照小米手机每年平均2亿存量用户的规模，平均每个用户在互联网服务领域的单年贡献为50元，小米的互联网服务年营收可达到100亿，按照15%的净利率，30倍的市盈率测算，其互联网服务部分估值在450亿人民币左右。
将小米公司硬件业务部分估值与互联网服务部分估值相加，其较为理想的估值也只有1950亿人民币，折合为300亿美金，与市场传闻的近千亿美金估值相比，其价值也远远被高估了。
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企业市值与企业的真实价值往往是有所背离的，在短期会存在一定的不理性，但长期终会回归真实价值。
小米，在智能手机的红海市场面临着充分竞争，相较苹果、三星、华为、OV等竞争对手不具备任何竞争优势，盈利能力也不容乐观，即使以千亿美金估值上市，其也极有可能很快被投资者放弃，逐渐回归到真实价值。
联想，在全球个人电脑市场建立起足够深的护城河，与惠普、戴尔三分天下，营收与盈利能力颇为喜人。即使现在只有不足500亿港币的市值，其估值在未来也必将出现修复。毕竟只要500亿港币，就能买下整个联想集团，这绝对是一笔划算的生意。
联想集团在香港证券交易所上市，巧合的是，小米也即将在香港证券交易所完成上市，这两家中国最著名的智能硬件企业，在未来非常长的时间内，也势必会被投资者不断的拿来比较。
400亿港币的联想集团是否被低估？1000亿美金的小米是否被高估？时间将给出最终答案。
来源： 砺石商业评论 砺石商业评论创始人 刘学辉 | 作者 付迎爽 | 编辑
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