砺石导言
联想集团在香港证券交易所上市，巧合的是，小米也即将在香港证券交易所完成上市，这两家中国最著名的智能硬件企业，在未来非常长的时间内，也势必会被投资者不断的拿来比较。400亿港币的联想集团是否被低估？1000亿美金的小米是否被高估？时间将给出最终答案。
批评联想集团仿佛已经成为舆论界的政治正确，很少有人再去认真研究联想集团的真实业务与真实价值到底如何了。这导致联想很大程度上并没有被公众深入了解和正确认识。
最近，联想集团发布了2017/2018财年的年报，在向投资者公布去年一年业绩的同时，也给公众递交了一份答卷。这份年报到底传达出怎样的信息呢？
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5月24日，联想集团在香港发布了其2017/2018财年的全年财报，给公众提供了一次详细了解联想集团的机会，笔者详细阅读了联想集团该财年的完整财务报告。
财报显示，联想集团2017/2018财年营业收入为454亿美金，折合2750.37亿人民币，同比增长5.4%，创下历史第二高水平，毛利高达63亿美金，折合401亿人民币。
顺带值得一提的是，联想集团的这一营收其实早就超过了格力、美的、海尔、oppo、vivo与小米等国内众多知名的家电与3C类企业。
再来看财报。联想集团的营收主要由PC、移动与数据中心三个核心业务贡献。其中最让人感到震惊的是，联想集团的PC业务表现优异，2017/2018财年实现远高于大市的增长，并在全球企业级市场重新拿下营业额和销量双料冠军。不仅实现323.79亿美金，折合2066.65亿人民币的营收，税前利润更是高达14.59亿美金，折合93.12亿人民币，税前利润率接近5%。
PC业务超过2000亿营收与近百亿的税前利润，这是联想集团被很多人忽视的成就。
如果按照传统智能硬件企业1倍的市销率计算，联想集团单PC业务的市值就高达2000亿人民币，如果按照成熟硬件企业15倍的市盈率计算，联想集团的PC业务估值也达到1000亿人民币以上。
而截至香港证券交易所的最近一个交易日，联想集团的市值只有470亿港币，这无疑被投资者大大低估了。
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联想集团价值之所以被投资者大大低估，很大程度受PC业务之外的移动与数据中心业务的拖累。
2017/2018财年，联想集团移动业务出现了6.03亿美金经营亏损，数据中心业务也出现了4.25亿美金经营亏损，移动与数据中心业务合计经营亏损超过10亿美金，严重拖累了联想集团的盈利能力，导致联想集团的真实价值被投资者忽略。
有很多专家认为，如果联想集团将移动与数据中心业务剥离，单就PC业务的2000亿营收，近百亿利润，就能支撑起联想集团的千亿市值，就此建议联想集团应该将其二者剥离。这是极为短视的观点。
在全球PC市场遇到增长天花板的情况下，联想集团必须寻找到能够支撑企业未来发展的新业务，移动与数据中心业务都具有千亿级别的市场空间，且与联想集团的PC主业强相关，是联想基于未来可持续发展的重要战略选择。
虽然移动与数据中心业务目前尚处于经营亏损状态，但仔细研究，这二者业务其实并没有那么糟糕，其不仅具有极强的战略价值，还具有非常高的资本价值。
2017/2018财年，联想移动业务实现72.41亿美金，折合462.17亿人民币的营收，尤其在北美等成熟市场放量增长，增长接近60%，在拉丁美洲的销量增长也超过40%，达到市场平均2%增速的20倍。
联想移动的中国业务在经历了2016至2017年的调整后，触底反弹，其最新发布的S5产品在市场上反响热烈，在接下来，联想集团的移动业务也将会继续出现较大程度的复苏，减少亏损。
另外联想集团将个人电脑和智能设备业务集团（PCSD）与移动业务集团（MBG）整合成智能设备业务集团（Intelligent Devices Group，简称IDG），新的组织架构可以让联想移动业务更加更充分地利用集团的供应链、渠道与服务等共享平台，加速发展。
2014年1月30日，联想集团以29亿美元的价格从谷歌手中收购了摩托罗拉移动，现在即使按照收购时一半的价格计算，联想移动的资本价值依然在百亿人民币以上。
2017/2018财年，联想集团数据中心业务实现了43.94亿美金，折合280.44亿人民币的营收，同比去年增长8%。在超大规模数据中心领域，营业额年比年实现超过50%的增长；软件定义业务的营业额实现130%的三位数字的增长。其中，北美业务接近翻番，欧洲-中东-非洲和拉丁美洲业务的营业额年比年增长超过60%。数据中心业务从二季度开始，盈利水平逐季改善，营业额连续取得年比年增长。在三季度，所有大区都实现了两位数的营业额年比年增长。
联想集团数据中心业务的核心收入源于2014年10月1日收购的IBM x86服务器业务，收购部分包括Systemx、BladeCenter 和 Flex系统刀片服务器以及交换机、基于x86的Flex集成系统、NeXtScale和iDataPlex服务器以及相关软件、刀片网络和运维，收购总金额约为21亿美元．
IBMx86服务器在联想集团体系中已经很好融入，并逐渐呈现业绩好转的趋势，即使按照2014年收购IBM x86服务器业务时的价格计算，联想集团数据中心业务的估值也在100亿人民币以上。
就移动与数据中心业务的价值就能达到200亿人民币，再加上PC业务，即使再打一些折扣，联想集团整体业务的真实价值也在1000亿人民币以上。
当然，企业的市值受很多非理性因素的影响，不能按照这种逻辑简单加总，但从上述数据与资料来看，联想集团无疑具有非常好的业务底蕴与成长基础，只要移动业务与数据中心业务完成减亏，步入正轨，联想集团的估值将会快速得到修复，千亿市值并非梦想。
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