采购之谜
作为本次交易的标的公司，中公教育属于服务业企业，人力成本和教学场地的租赁成本是其最重要的成本构成。而采购方面，主要包括保证中公教育日常教学活动顺利开展所必须的酒店客房、会议室及相关服务采购，办公用品、教学用品、配件、耗材等低值易耗品的日常性采购，以及为提升教学质量和经营效率所开展的对车辆、电脑、家具、工程装修、广告服务、媒介推广等辅助性商品及服务的一般性采购。根据该公司披露的向前五大供应商采购情况来看，多为房租、酒店餐饮、广告、商旅等。
根据重组草案披露的数据，2017年中公教育向前五大供应商合计采购1.26亿元，占当年采购的比例为8.86%，因此该公司2017年的采购总额在14.25亿元左右。因中公教育主要采购的酒店、餐饮还是广告等服务项目的增值税税率均为6%，因此按照这个增值税计算，则中公教育2017年含税采购总额应在15.11亿元左右。
既然有采购，就应该形成相应的支出或者负债，那我们来看看中公教育的支出及相关负债情况。
由于中公教育报告期内预付款项金额较小，对数据影响可以忽略不计。此外，该公司既不存在应收票据，也不存在应付票据，票据问题的也就无需考虑。从现金流量表来看，该公司2017年反映采购支出情况的购买商品、接受劳务支付的现金仅为8.55亿元，2017年的应付账款的新增金额也仅有十几万元，也基本可以忽略不计，整体核算下来，相比当年15.11亿元的含税采购金额，该公司现金支出金额比其少了6.56亿元。也就是说，该公司当年有6.56亿元的采购既没有现金支出，也没有形成相应的负债。
那么，2016年情况又是如何呢？
根据草案披露的数据，当年该公司向前五大供应商采购金额共计1.06亿元，占采购总额的比例为10.76%，推算出当年采购总额在9.84亿元左右，再核算上6%的增值税影响，则其含税采购总额应该在10.43亿元左右。
负债方面，中公教育2016年应付账款不但没有新增，反而有近0.34亿元的减少，这意味着当年的现金支出中，应该有相应金额是偿还了之前的应付账款。因此，2016年其6.17亿元购买商品、接受劳务支付的现金，在扣除为上年度应付账款项目支付的0.34亿元后，相较10.43亿元的含税采购总额，还存在4.6亿元的差距。也就是说，2016年该公司有4.6亿元的采购既没有支出现金，也没有形成负债。
这就奇怪了，为何公司在2016年和2017年连续两年均有数亿元的采购既没有现金支出，也没有应付账款呢？这些采购又是如何实现的呢？
我们知道，采购会影响到企业的成本，如果过企业要虚增收入，又不想让毛利率显得太离谱，成本的虚增也就在所难免，而采购实际支出远低于采购金额，如果公司没有合理的解释，就不排除其存在虚增采购的嫌疑，这也就意味着其营业收入的真实性是很值得怀疑的。而在这种情况之下，企业估值的合理性也就有待商榷了。
数亿元“五险一金”去哪儿了？
伴随并购草案一起披露的，还有中公教育的审计报告。在详细研读中公教育披露的财务数据后，《红周刊》记者发现，该公司为员工缴纳的“五险一金”与薪酬并不匹配，存在少缴的嫌疑。
我们知道，企业职工的“五险一金”为单位代扣代缴，除了职工缴纳部分之外，单位也必须按照相应比例为员工足额缴纳“五险一金”。企业为职工缴纳“五险一金”是按照一定的缴纳基数和缴纳比例进行的。虽然缴纳比例各省份均有所不同，但总体来看，大多数省份的综合比例相差不大，都在40%左右。
根据中公教育审计报告披露，2017年其计提的基本养老保险和失业保险费合计金额为1.17亿元，而短期薪酬中的医疗保险费、工伤保险费、生育保险费以及住房公积金当年的减少金额合计则为1.16亿元，也就是说该公司当年的“五险一金”当年计提金额合计为2.33亿元。
另根据中公教育披露的数据，其应付职工薪酬中2016年工资、奖金、津贴和补贴的本期减少额为9.25亿元。按照2016年度职工工资、奖金、津贴和补贴为基数缴纳2017年“五险一金”的话，按照正常40%的单位缴纳比例计提，则其2017年需要缴纳的“五险一金”金额合计应该为3.7亿元左右，而实际上中公教育2017年缴纳的“五险一金”仅为2.33亿元（见表2），相比核算金额要少了1.37亿元，其2017年实际缴纳金额仅占2016年度职工工资、奖金、津贴和补贴的25%左右，如果按照核算金额来看，中公教育2017年的“五险一金”缴纳比例明显偏低，缴纳金额明显不足。
那么，中公教育2016年的社保缴纳情况又是如何的呢？
正常情况下，其2016年单位为职工缴纳“五险一金”是按照2015年职工的工资、奖金、津贴和补贴为缴纳基数，按照40%的比例缴纳，由于其2015年职工的工资、奖金、津贴和补贴本期减少金额为8.32亿元，因此其理论上需要缴纳“五险一金”3.33亿元，而实际上中公教育2016年基本养老保险和失业保险本期减少金额为6525万元，其他三项社会保险费和住房公积金的本期减少金额合计为6770万元，也就是说其2016年“五险一金”的实际缴纳金额仅为1.33亿元，比理论缴纳金额少了2亿元。其实际缴纳金额仅为2015年职工的工资、奖金、津贴和补贴的16%。显然如果按照理论金额来看，其2016年为职工缴纳的“五险一金”存在严重不足的情况。
这样算来，仅2016年2017年两年中就疑似合计少为员工缴纳“五险一金”超过3亿元，如此巨大的金额，一旦被查实需要补交，则无疑是一项重大开支，这将对公司的业绩产生重大影响。
来源：红刊财经 作者 王宗耀
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