摘要：上市7年的贝因美，曾经顶着国产奶粉明星企业的光环，但如今为了保壳竭尽全力，卖房、出售子公司、获取政府补助，然而这些依然没能阻止业绩下滑，2017年公司净利润亏损10亿，在这些背后贝因美到底经历了什么？
▲贝因美集团有限公司总裁 谢宏 图/视觉中国
卖房、卖子公司、靠政府补助、请回创始人谢宏，为救市不惜和二股东恒天然对着干，即使这样，昔日国产奶粉巨头贝因美还是没能阻止自己的业绩下滑。因连续两年亏损，贝因美被进行退市风险警示，并于4月27日变更为*ST因美。
4月25日晚，贝因美发布2017年度报告，公司在2017年营收微减至26.6亿元，同时归母净利亏损10.57亿元，同比下降35.4%。
▲贝因美2017年发展不佳
同时贝因美还发布2018年度第一季度报告，公司基本面继续恶化。一季度公司营业收入同比下降35.8%至5.44亿元，净利润从上年同期的1092万元下降至791.5万元，但扣除非经常性损益后，公司巨亏4073.6万元，同比大幅下降443.85%。
戴帽后贝因美股价应声下跌，于4月27日报收4.56元，市值46.63亿元，距其2015年6月股价巅峰相比，市值已缩水85%。
三聚氰胺事件整整十年后，一代奶粉巨头贝因美几经浮沉，难改颓势。
奶粉销量下滑，业务全面萎缩
对于2017年公司业绩下滑，贝因美表示，原因在于配方注册未在预期时间发布，奶粉注册制新政过渡期行业秩序持续混乱，公司面临激烈的市场竞争环境，渠道商审慎观望，导致当期销售收入下滑，同时市场投入费用门槛提高、应收账款回款不利。
年报数据显示，2017年贝因美的奶粉业务占总营收比重为94.43%，2017年其奶粉产量下降近3成，销量也同样下滑14.99%。市界梳理发现，贝因美奶粉的存货周转率降低至1.59次，存货周转天数也从2012年的105.74天一路升至226.8天，首度突破200天。
▲贝因美各产品品牌产销情况
奶粉表现不好，贝因美在米粉和包括炼乳在内的其他业务上同样折戟。年报显示，米粉与炼乳的库存增速高于产销增速，尤其新增业务炼乳产品库存上涨276.23%。贝因美解释称主要是市场整体需求下滑影响所致。
市场竞争环境激烈，业绩净亏损的压力下，公司在宣传、研发上显得缩手缩脚。年报显示，公司2017年广告宣传费减少1个亿至2.83亿元，而研发投入减少9.47%至4030万元，研发人员也从65人减少至55人。乳业专家王丁棉告诉市界，其竞争对手雅培、美赞臣研发投入均已超过1亿元。
财务数据方面，贝因美在2017年资产减值5.34亿元，占利润亏损总额的51.76%，主要原因为应收账款坏账准备以及存货跌价准备计提。年报显示，截至2017年底，贝因美应收账款账面余额12.53亿元，已计提坏账准备金额4.45亿元。 应收账款不能及时回收影响贝因美的资金周转速度和经营活动现金流量。
与此同时，贝因美在2017年底存货账面余额8.46亿元，已计提存货跌价准备1.54亿元。
债台高筑，卖房产卖子公司
业绩惨淡，贝因美偿债压力陡增。
年报显示，贝因美2017年总负债31.73亿元，总资产50.56亿元，资产负债率高达62.76%，与2015年相比已经翻番，创2011年上市以来新高。与此同时，公司流动负债25.2亿元，而流动资产仅24.53亿元，流动比率0.97，首次降到1以下，公司偿债能力堪忧。
市界发现，贝因美在未来几年还将有大笔银行借款需要偿还，1年内到期的金融负债高达23.72亿元。此外，公司还新增一年内到期的非流动负债2.61亿元。
▲贝因美金融负债情况
这一情况到2018年也并未好转。一季度报显示，短短3个月内贝因美应付票据从2017年末的3980万猛增至6781万元，增幅达70.36%。
债务高，营收少，贝因美只好从其他方面想来钱的路子。
公司一季报显示，贝因美在2018年前三个月获得政府补助4265.73万元，是净利润的5倍有余。回望过去，公司在2017年一季度仅获得政府补助207.36万元，而全年计入当期损益的政府补助仅2765万元。
市界进一步梳理发现，在业绩大幅下滑的2014、2015年，贝因美获得政府补助分别为0.78亿元、1.06亿元，若扣除这笔收入，贝因美实际上自2014年起就已经亏损。
除补助外，贝因美在甩卖自身资产上不可谓不积极。2017年10月和12月，贝因美先后两次发布公告拟出售杭州、上海、重庆等地共计29套房产，评估总价超过1亿元，预计产生收益约5860万元。2017年7月，贝因美拟出售贝因美（安达）奶业有限公司（含现代牧业公司），以“减少亏损，增加收入”。该事项目前尚在推进中。
年报显示，截至2017年底，贝因美处置固定资产、无形资产和其他长期资产获得收益1331万元。
贝因美创始人谢宏曾在2017年11月接受媒体采访时表示，公司有“三道防线”保障2017年盈利：借助奶粉新政利好，加大营销力度（包括双十一和总承销商带来的业绩增量）、出售资产、政府补助。
2017年过去，贝因美三板斧用尽，但最终也于事无补。
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