行业产能过剩
利润率降低
一方面是IPO募资超百亿大举扩产，一方面是投资百亿的溧阳项目延缓，共同的背景在于行业产能的急速飙升。
宁德时代在招股书中称，近年来，随着国家对新能源汽车产业的支持，新能源汽车市场在快速发展的同时，市场竞争也日趋激烈。动力电池作为新能源汽车核心部件之一，也不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有动力电池企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈。
“如果未来市场需求不及预期，市场可能出现结构性、阶段性的产能过剩。宁德时代作为动力电池行业领军企业，具有着较强的技术和规模优势，但随着市场竞争压力的不断增大和客户需求的不断提高，公司未来业务发展将面临一定的市场竞争加剧的风险”，宁德时代预警称。
据报道，有行业人士在近日的中国电动车百人会动力电池峰会上表示，“动力电池的供应会持续过剩，将在2018年达到巅峰，产能过剩达到257%。
行业产能急速膨胀，对宁德时代的业绩也造成影响。
宁德时代更新后的招股书显示，2015年、2016年、2017年公司营业收入分别为57.03亿元、148.79亿元、199.97亿元，归属于母公司的股东净利润分别为9.3亿元、30.2亿元、39.7亿元，业绩持续爆发。
记者注意到，在扣除非经常损益之后，宁德时代在去年业绩大跌。招股书显示，最近三年，宁德时代扣非后净利润分别是8.8亿元、29.6亿元以及24.7亿元，2017年大跌了约16%。
2017年，宁德时代主营产品毛利率也出现大幅下跌。据招股书披露，报告期内，公司综合毛利率分别为38.64%、43.70%和36.29%。
宁德时代称，2017年，受动力电池产能快速提升和新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统售价降幅增大，导致公司毛利率下降。
招股书显示，宁德时代近年来动力电池系统售价持续下降，由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累计降幅为38.26%。
“近年来，随着动力电池行业产能逐渐释放，供不应求的市场格局发生变化，市场竞争加剧，且受新能源汽车补贴退坡影响，行业整体销售价格有所下降”，宁德时代称。
在产品售价下滑的背景下，宁德时代去年净利润能够保持正增长，与其卖资产不无关系。
宁德时代招股书显示，2017年公司非经常性损益净额151191.68万元，占净利润的比例较高，主要是因为公司将持有的普莱德23%股权全部转让给东方精工，确认处置收益所致。
公开信息显示，2017年4 月，宁德时代将所持普莱德 23%的股权转让给东方精工，转让价格47.50元/股，普莱德 100%股权最终交易价格为 475000万元，对应23%的股权价值为109250万元。
除了产品售价和利润率大幅下滑，宁德时代的应收账款也居高不下。
招股书显示，截至2015年末、2016年末和2017年末，公司应收账款余额分别为239798万元、732271万元和693803万元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别高达42.05%、49.22%和34.70% 。
“受新能源汽车补贴政策调整影响，下游整车厂商现金流趋紧，也使得公司应收账款余额较大”，宁德时代称。
大客户也是合资伙伴
股权绑定共建百亿项目
根据招股书披露的信息，宁德时代拥有一项关键优势——客户。
“公司拥有业内最广泛的客户基础，截至2017年底工信部公布的12批新能源车型目录共 3200余款车型，其中由公司配套动力电池的有500余款车型，占比约16%，是配套车型最多的动力电池厂商”，宁德时代在招股书中称。
具体而言，在国内，宁德时代与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、福汽集团、中车集团、东风集团和长安集团等行业内整车龙头企业保持长期战略合作；在国际方面，宁德时代已经进入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系，也是国内少数为国际汽车品牌提供动力电池解决方案的供应商。
2017年，宁德时代第一大客户为郑州宇通集团有限公司，销售金额达37亿元，贡献了宁德时代营业收入的18.54%；第二大客户为北京普莱德新能源电池科技有限公司，销售金额23亿元，贡献了营业收入的11.51%；第三大、第四大、第五大客户分别是浙江吉利控股集团有限公司、厦门金龙汽车集团股份有限公司以及东风汽车集团股份有限公司。
上述前五大客户销售金额达103.8亿元，贡献了宁德时代去年营业收入的51.9%。
“公司前五大客户占比较高主要是由于下游新能源汽车市场集中度较高所致”，宁德时代称。
新京报记者注意到，宁德时代与部分客户之间实施了股权绑定。
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