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恒大地产过去这些年发展迅猛，当初面对的融资挑战也不少，比如，到底靠长期债，还是短期债？一般公司应该如何搭配债务的期限？如果你2016年底买了恒大地产的股票，今天你肯定很高兴，因为那时的股价为4.8港币，最近涨到17.4港币，不到7个月翻了2.6倍多。股价涨了这么多，在这个时候，恒大地产是否该赎回长期债，改为短期债或者靠增发股票融资呢？
恒大地产的故事
恒大地产成立于1997年，正值亚洲金融危机之际。一开始，公司抢占先机，采取“短、平、快”的策略。到1999年，恒大就跻身广州地产10强企业。“规模一流”是恒大战略的核心。2004年之前，恒大在广东发展规模；之后，把“规模优先”策略拓展到全国，迅速实现全国化布局、产品标准化运营，并取得井喷式增长。过去六年，恒大在土地储备、销售金额、销售面积、在建面积、竣工面积等多项指标实现了46倍的总体增长。恒大在全国120多个主要城市拥有200多大型项目，2016年底总资产规模达13508亿！
2009年11月，恒大在香港联交所上市。交易的第一天，收盘价比发行价涨34.3%，市值705亿港元，成为在港市值最大的内地房企。今天，总市值2225亿。
可是，恒大一直碰到跟安然一样的挑战：如何为做大规模融资呢？
作为房地产公司，项目融资当然以银行贷款为主。只是从上世纪90年代末以后，由于房地产调控政策举措一波接一波，使得行政部门和社会都偏向于跟房地产开发商过不去，要求开发商用自有资金去竞拍土地、封顶之前不能预售新房等等。在这以前，即使你是农村出身、没有资金，也不妨碍你进入房地产行业，但是这些不断抬高的自有资金门槛使得新的潘石屹们难以出现。这在一方面使房地产行业的竞争越来越少；另一方面，也要求房地产企业必须融到更多资本。
长期债还是短期债？
由于房地产行业这些年受到的挤压比较多，所以，国内A股市场和债券市场对房企并不是那么开放。而恒大又是境外上市的公司，所以，除了具体地产项目可以从国内银行做项目贷款之外，恒大要么通过影子银行融资，要么到境外增发股票、发外债。当然，影子银行的成本高得出奇，并没有多大吸引力。
股权融资空间有多大呢？恒大在香港2009年上市后，股价开始在4.4港币左右，到2015年4月之前的近6年时间里基本都停留在4港币上下；然后，在2017年之前又一直停留在5港币上下。所以，对于恒大而言，在香港增发股票融资显然不是上策。
而如果主要依赖发外债，到底该发行长期债，还是短期债呢？
这里，你可以看到，正因为债务是压力资本、有还本付息压力，所以期限越短，对管理层的压力越大。反过来看，债券的期限越长，还本付息压力就被摊平到更多年份里，短期压力就越小，就越像股权资本。
当然，投资者也不傻，债券期限越长，不确定性也越大，发债方违约概率可能也更高，所以，会要求更高的利息回报率。
尤其是在最近几年，一方面国内影子银行融资的利息成本奇高，另一方面，美元和港币债券的利率很低，比国内银子银行的融资利率低多了，再加上美联储持续加息的预期也很高，所以，在境外发行长期限的美元债成为恒大的首选。 共2页 [1] [2] 下一页 恒大地产鹿泉公司被列为失信被执行人 因工程款纠纷 恒大地产再度融资600亿 张近东携世界铜王王文银入局 恒大地产总部搬迁工作已开始 月底前正式迁入深圳 恒大地产回归A股加速 第二轮增资395亿方案出炉 老板电器董监高集体高位套现 分析称或投资恒大地产 搜索更多: 恒大地产 |
