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既然亚马逊这么多年都烧钱发展，用户的满意度远超传统商业对手，而且在最近这些年美国零售增长不多、电商增长高峰期也过了的背景下，亚马逊却一直强劲增长，2016年销售额还是同比增长31％！这些就不奇怪了。
当然，亚马逊这么烧钱发展，财务指标不好看就很自然。比如，它的资产回报率为0.7％，也就是，用100块钱的资产每年只能赚回0.7元，而苹果的资产回报率19.1％，谷歌13％。两年前，市场对苹果未来3到5年的利润增长预期为每年59％，谷歌为18％，而对亚马逊的预期为-16%!
虽然财务指标不好看，股票估值却是另外一回事：苹果市盈率为14倍，谷歌30倍，而亚马逊的市盈率301倍!也就是说，按照现在每股每年的赢利，如果未来没有增长的话，投资者要等上300年才能把今天股价本钱赚回来!亚马逊的市值远高于谷歌、高于Facebook。
你说这是泡沫吗?实际上，1997年很多人就说亚马逊的股票是最离谱的泡沫，后来2000年时互联网泡沫破灭了，可是亚马逊还是活得好好的，而且继续烧钱发展，20年后的今天，其创始人反倒成了世界第二最富!是泡沫吗？
亚马逊的融资手段
好的，贝佐斯当初要烧钱发展是一个方面，问题是要有人愿意给他钱，否则，他怎么可以持续有钱烧呀？
起初，在互联网泡沫盛行的上世纪90年代末，股权融资是亚马逊的首选。1997年前，靠创投基金支持，上市之后股价疯狂，靠增发股权融资。
2000年泡沫破灭后，头几年还问题不大，因为之前通过股权融资亚马逊留存了很多资金。等留存资金用得差不多了，2004年就改为发债融资。
到2013年，净资产负债率达到41%，也就是，公司资本中，债务融资和股权融资的比值为0.41，股东出的每一块钱资本，相对应地有0.41块钱的债务资本。由于继续靠借债发展，到2015年初，亚马逊的负债率上升到92％。
后来，在市场压力之下，亚马逊宣布说今后侧重赢利，股价就开始了一波涨势，到2017年还在继续。所以，2016年起，亚马逊又改变融资手段，从债务融资重新回到发股票融资，并且通过股票融资还债。于是，到2017年初，亚马逊的净资产负债回落到35%。
许多研究表明，公司一般都会根据股价高低和利率高低，在股权和债务中间动态选择融资手段。如果公司股价太高，就以股票融资为主。而如果股价偏低、利率也低，那么就会以借债融资为主。
从今天这一讲，我们看到，亚马逊是一个特别的案例：以不担心亏损、以烧钱作为发展策略，目的是最大化市场份额，把竞争对手都挤出。其次，上世纪90年代末，许多人认为亚马逊是个极端泡沫，无法持续太久。可是，亚马逊不仅活下来了，而且还在电子商务领域摇摇领先于所有其它公司。20多年下来，公司市场很高，股价增长1000多倍，贝佐斯成为世界最富。再就是，为了在长久亏损之下也能发展，亚马逊先是靠股权融资，充分利用当初高估的股价;在互联网泡沫破灭几年后，改为靠债务融资，特别是在低利率环境下也应该如此;等2015年亚马逊股价进入新一轮牛市之后，又改为股权融资。亚马逊的这种融资策略在各类公司中普遍使用。
（来源：经济观察报 本文为喜马拉雅《陈志武教授的金融课》讲座文本） 共2页 上一页 [1] [2] 亚马逊烧钱发展逻辑:创始人表示没想过赚钱 只想烧钱 全食正在变糟糕 消费者认为是亚马逊惹的祸 决裂谷歌 亚马逊的新玩法 413亿美金！亚马逊瞄上的这个市场不简单 亚马逊开放平台吸引中国品牌“出海” 搜索更多: 亚马逊 |
