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中文在线在“二次元”上的布局可谓大手笔不断，但标的公司惊人的业绩承诺能否兑现以及未来的盈利前景是否可期，都要画上一个大大的问号。
8月11日，中文在线公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式，作价14.73亿元收购晨之科80%的股份。此次收购完成后，上市公司将全资控股晨之科。
晨之科拥有国内知名的二次元社区“咕噜咕噜”，简称“G站”，“G站”于2015年9月正式上线运行，定位为二次元文化服务。晨之科以G站为基础，通过自营或联合运营的方式，经营具有泛二次元属性的移动网络游戏业务，同时兼营广告业务，并为直播平台提供二次元相关的直播内容设计策划及培训等服务。
中文在线布局的二次元产业链是“文化+”战略的重要组成部分，并购晨之科又是布局二次元产业链的关键之举，但问题是，这次重组能否实现上市公司的战略意图，并购晨之科会不会是一场冒险的旅行？
惊人的承诺
晨之科的营业收入来源于移动游戏、网站广告和直播收入三项 ，其中移动游戏是其最主要的收入来源，2015年、2016年和2017年1-5月分别占比100%、69.33%和71.59%。单单从财务数据上来看，晨之科是一家以手游为主业的公司。
移动游戏普遍较高的毛利率以及变现能力较强的特征使G站率先在二次元社区中实现了盈利。重组草案显示，2015年、2016年和2017年1-5月，晨之科分别实现营业收入2033万元、1.93亿元和9882万元，分别实现净利润-1763万元、9711万元、4498万元。
但就是这样一家在2015年净利润还亏损的公司，中文在线却给出了18亿元的估值。重组草案显示，截至2017年5月31日，晨之科经审计的账面价值为2.96亿元，采用市场法评估的价值是18.60亿元，增值率为528.61% 。
来而不往非礼也。作为回报，晨之科实际控制人朱明也给出了“慷慨”承诺，标的公司2017年度、2018年度和2019年度扣非后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币1.5亿元、2.2亿元和2.64亿元，三年累计6.34亿元。
对一家刚刚在2016年扭亏为盈的公司来说，2017-2019年分别要实现净利润同比增长54.46%、46.67%和20%并非易事。更何况2017年1-5月，晨之科实现归母净利润才4498万元，较业绩承诺的1.5亿元还有很大差距。
是什么原因让中文在线这么奋不顾身地收购晨之科，这家手游公司到底有什么与众不同之处？
盈利前景难测
草案显示，自2017年8月起，晨之科将有《大话许仙》等多款游戏计划上线。
然而，根据艾媒咨询发布的《2017上半年中国手机游戏市场研究报告》，2017上半年，中国手游发行商市场份额中，腾讯占比达到41.2%，网易达到28.5%，第二梯队领先者三七互娱占比5.1%。腾讯、网易等巨头迅速占据大部分手游市场份额，加上手游发行渠道集中，地位愈发强势，手游市场的“马太效应”将愈发明显，中小企业想要在夹缝中求得成长必是难上加难。
以移动游戏收入作为主要营收增长点的晨之科，刚刚在2016年实现扭亏为盈，想要在手游市场上有一席之地恐非易事。值得一提的是，造成晨之科2016年营业收入和净利润大幅增加的重要因素是《战场双马尾》的上线运营。
重组草案显示，2016年、2017年1-5月，《战场双马尾》大陆地区累计实现充值流水分别为1.10亿元、7705万元，为晨之科当期移动游戏业务分别贡献收入8358万元、6071万元，分别占当期游戏总收入的62.32%和85.81%，无疑是晨之科移动游戏业务中最重要的收入增长点。
晨之科也意识到重点产品依赖的风险。重组草案称，2015年、2016年和2017年1-5月，晨之科游戏业务营业收入主要来自于《白猫计划》《新花千骨》和《战场双马尾》，上述三款游戏产品中目前仅有《战场双马尾》仍在线运行。并且，移动游戏的生命周期较短的特点决定了晨之科无法简单依靠一到两款成功的游戏在较长时期内保持稳定的业绩水平。
长期保持成功游戏的开发需要坚实的研发能力。根据艾媒咨询发布的报告，腾讯、网易和三七互娱都非常注重增强自主研发能力，而晨之科主要依靠自营和联合运营两种模式来获取营收，《白猫计划》《新花千骨》和《战场双马尾》三款游戏都并不是由晨之科研发，晨之科只是代理运营。 共2页 [1] [2] 下一页 中文在线与万达影视合作电影项目 万达影视圈扩一员 中文在线拟电影项目合作 搜索更多: 中文在线 |
