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随着融创中国（01918.HK）于11日早间发布关于收购万达商业相关资产的公告，这笔高达632亿的世纪大买卖的相关交易细节逐渐浮出水面。
公告称，融创于7月10日与万达商业订立框架协议，同意收购万达旗下位于中国的13个文化旅游项目公司（下称“目标项目公司”）91%的权益，和76家城市酒店（下称“目标酒店资产”）100%的权益。代价分别约为295.75亿元（人民币，下同）和335.95亿元。
两笔收购合计总代价631.70亿元。但其中335.95亿元将由该集团内部资源偿付，另外295.75亿元则将由万达商业为融创中国提供的三年期贷款融资拨付。
据悉，万达和融创双方将于一个月的尽调期结束后，签订正式股份转让协议并进行股权交割。
这意味着，融创中国董事局主席孙宏斌短期内仅凭借约336亿资金，撬动这笔高达632亿的世纪大交易。一旦成功，将再一次展示出孙宏斌在商业并购案中大胆的作风和不一般的资本腾挪能力。
交易细节设计精巧
作为近年来中国商业社会里最大宗并购案，其交易细节便受外界瞩目。
据融创披露的公告，万达商业转让的资产包里，包含西双版纳万达文旅项目等13个文旅项目，以及76家酒店旗下超过2万间客房。文旅项目涉及土地储备总建筑面积合计约为5897万平方米，其中，自持面积约为924万平方米，可售面积约为4973万平方米，可售面积约占总建筑面积的84%。
该笔交易为承债式收购，价格大体根据标的资产净值厘定。数据显示，截至2016年底，目标项目公司的资产净值248.84亿元，目标酒店资产净值334.5亿元，对应交易价格分别为295.75亿元和335.95亿元，这相当于文旅项目按1.19倍净值交易；而酒店则按账面净值收购。
两笔交易合计总代价为631.70亿，分四期支付。前三期合计335.95亿元由融创凭借自有资金支付，而第四期款项约295.75亿则由万达商业指定银行为融创提供的委托贷款偿付，委托贷款期限为3年，利息为三年期定期利率。
这意味着，融创仅需要先期支付约336亿资金，便可以完成标的资产的交割，尾款则在3年后偿付。
孙宏斌10日向媒体透露，到2017年6月30日的时候，公司账面资金增加到了900多亿元，有实力偿付该笔交易对价。
鉴于此次收购为承债式收购，标的潜藏了多大规模的负债外界不得而知。但公告数据显示，目标项目公司和目标酒店资产在2015年、2016年经营利润均为正值。其中，目标项目公司过去两年分别录得税后净利润29.86亿和38.17亿，目标酒店资产同期分别录得税后净利润为5.50亿和8.73亿。这说明标的项目大多处于正常运转状态，已经拥有现金流上的自我造血功能。
另外有知情人士透露，目标项目公司中有超过200亿的运营现金。这意味着即便存续期内的债务转至融创名下后，大部分会根据开发进度去循环借贷，不需要融创额外大幅度输血。对于极为看重现金流的孙宏斌而言，这大概是其敢于果断接盘万达资产包的关键因素。 共2页 [1] [2] 下一页 猎人孙宏斌承债式收购详解：雷霆尽调 632亿溢价不低 孙宏斌632亿收购万达项目：意欲介入文旅和酒店业？ 孙宏斌入狱那一年：与柳传志发生了什么事？ 乐视或进孙宏斌时代 供应商:贾跃亭走了不知去哪要债 孙宏斌超600亿购万达酒店文旅资产 接盘侠or抄底者？ 搜索更多: 孙宏斌 |
