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优质的土地储备提供重要保障。根据华侨城2016年年报显示，截至2016年，华侨城文旅综合及房地产业务累计权益土地储备641.17万平方米，总建面902.24万平方米；其中2016年1-12月新增权益土地储备105.66万平方米，新增建面198.45万平方米。而这些新增土储主要位于深圳、上海、武汉等一二线重点城市及区域，为日后文旅产业的持续扩容提供了优良的土地资源保障。
“欢乐谷”品牌输出、扩大影响力。借助旗下欢乐谷的全球影响力，华侨城连续三年位居全球主题公园集团四强，2016年入园游客达3120万人次。而去年来华侨城推出了欢乐谷“百亿计划“，签约了”饼干警长“等国产动漫IP。2017年5月，华侨城成立欢乐谷集团，进一步确立华侨城品牌化发展战略，巩固和加强“欢乐谷”在国内主题公园界的龙头地位的同时，推进了文旅产业的综合发展。
资产证券化降低融资成本。2012年，华侨城“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”成立, 而这一产品也是国内第一项基于入园凭证现金流的专项资产管理计划。根据方案，华侨城旗下深圳、北京及上海欢乐谷主题公园5年内特定期（5月-10月）的入园凭证，合计募集资金18.5亿元。而资产管理公司将以这部分资产产生的现金流为偿付来源，面向投资者发行支持受益凭证。借助这一模式，华侨城降低了融资成本，也为实现轻资产发展模式埋下伏笔。
总结：细分行业抗衡规模房企，但仍需关注财务风险
通过上文中对文旅产业整体情况以及华侨城目前发展的分析，我们认为华侨城有望在文旅板块与规模房企抗衡、并以此来实现房地产细分行业发展的模式，主要原因有以下几点：
目前华侨城在文旅产业的表现相较房地产业务增速明显，并呈现持续上升趋势，而其旅游业务的权重及占比明显高于其他房企。以和万达的比较为例，万达2016年实现营业收入2548.8亿元，其中文旅产业实现174.3亿元；华侨城全年实现354.8亿元营业收入，文旅产业160.1亿元。由此看来，在整体规模差距悬殊的情况下，华侨城在旅游地产板块的营收与万达基本持平，这在一定程度上反映了华侨城文旅较为强劲的发展势头。此外，华侨城2016年归属母公司净利率达19.41%，相较众多房企为高，企业的盈利也极具竞争力。
其次，从华侨城目前的资源储备及整合情况来看，其加速布局全国的动向较为明显。一方面是战略性拿地，先是2016年着力布局一二线重点城市，再是2017年起加速获取海口、深圳、成都等城市地块，为后期文旅产品升级扩容做准备；另一方面，多个城市及区域的项目合作也为其开拓了市场空间，借助其国企背景和混合所有制体系，未来的合作形式也将更趋于多元化发展。而央企自身融资优势明显，再加上资产证券化的推行，未来华侨城有望持续优化财务运营。
从品牌影响力来看，旗下“欢乐谷”已经形成了较为广泛的市场知名度，而伴随以“欢乐谷”展开的“全域旅游”推行，未来华侨城的影响力还将继续扩大，有望实现城市、区域间联动发展。
但值得注意的是，大规模的加速扩张总能带来一定风险。虽然受益于高利润率的旅游业务、溢价能力较高的住宅开发，华侨城2016年毛利率高达53.26%，但其净负债率同时高达125%，相较2015年增长77个百分点，位于房企前列。伴随未来产业的持续扩容，优化债务结构、降低财务风险也是华侨城需要面临的重要问题。
（来源：克而瑞研究中心 朱一鸣、钟诗慧） 共2页 上一页 [1] [2] 重庆欢乐谷6月开业 华侨城未来或在雄安”造城“ 华侨城的旅游野心 扩张仍困难重重 深圳百佳超市华侨城店售过期大米 涉篡改保质期？ 华侨城的去地产化实验： 从主题公园到全域旅游 华侨城泰州公司年均亏损近2亿遭甩卖 资不抵债成“特困企业” 搜索更多: 华侨城 |
