3月27日，浙江金华，众泰T700在此悄然下线。这款定位于中国品牌首款豪华中大型SUV的车型，在下线之前就广受媒体关注，因为它像此前的众泰版“保时捷Macan”一样，外形和内饰像极了捷豹F-PACE。
不过，在资本市场，众泰被关注的焦点不是它的车，而是它一夜暴涨的身价。3月1日，中国证监会发布公告称，金马股份（000980.SZ）增发收购众泰一事获有条件通过。金马股份将斥资116亿元收购众泰汽车，并另募集最多20亿元继续加大对新能源车型的研发投入。
作为众泰汽车实际控制人——铁牛集团有限公司（以下简称“铁牛集团”）控股股东应建仁，与同样发迹于浙江的吉利汽车董事长李书福极具对比性。后者所策划的吉利收购沃尔沃案同样引发关注，但是这起无论是品牌、技术储备亦或是资产规模都远超众泰不止一个梯队的收购案也不过耗费18亿美元。那么，作为纵横资本市场多年老手的应建仁，这次失策了么？
背后的真相可能恰恰相反。铁牛集团从控股众泰汽车到通过旗下上市公司金马股份重组并收购众泰汽车100%股权，实现了一出“左手倒右手”的资本大戏，在这场“自家人”的交易挪腾之间，众泰汽车轻松实现身价暴涨。
这几乎和铁牛集团对其旗下另一 家 上 市 公 司——铜 峰 电 子（600237）的运作如出一辙。此前，铁牛集团对铜峰电子通过资产重组借壳上市，表面上摇旗呐喊“让旗下房地产和电子元器件板块转型升级”，实际上应建仁、徐美儿夫妇进一步巩固了自身对上市公司的控制权。
由此可见，铁牛集团在2003年和2007年先后控股的金马股份和铜峰电子选择在2015年9月29日同一天停牌并不是巧合。“铁牛集团一直在谋求转型，应建仁正在运作五件大事，其中绑牢实业和资本市场的联系便是最重要的一项内容。”一位接近应建仁的消息人士告诉经济观察报记者。
从目前来看，铁牛集团在资本市场频频布局至少实现了“一箭四雕”：一，为资产流动性较差的实业实现证券化并提升市值，要知道这两家停牌时市值均不到40亿元的公司目前市值均超百亿元；二，为铁牛集团在现实中的高额融资成本之外寻找新的资金通道；三，通过并购重组，铁牛集团打通了旗下子业务的资产链条并放大了协同效应；最后也是最为关键的一点，在民营企业管理复杂的背景之下，应建仁夫妇进一步加强了对旗下公司的控制权。
一切看起来如此完美，但现实也并非一帆风顺。目前，中国资本市场环境和监管政策正在发生变化。今年9月中国证监会发布了修订版《上市公司重大资产重组管理办法》，其中细化了触发借壳上市的多项指标，这意味着资本市场的管理政策进一步收紧。金马股份虽然依据新政策调整重组方案规避了借壳上市路径，但也仅仅是收到有条件通过。
对此，金马股份在接受记者问询时如此回复：“正式的批复文件我们也在等待，若收到我们会及时公告，后续的重组若有进展我们也会第一时间进行公告。”
作为《上市公司重大资产重组管理办法》公布后的第一批案例，金马股份对众泰汽车的收购对汽车制造行业和资本市场的影响也许会在数年之后才能看清。但是对铁牛集团来说，通过资本概念和财务包装制造出的一个具有漂亮报表的公司将如何在现实中生存？秘密豪赌之后，市值百亿的泡沫会不会被戳破？
或许对应建仁来说，为旗下公司业务找到真正可具开拓性的落地路径才是重中之重，且越快越好。
急盼上市
有别于其他汽车企业的销售体系，众泰汽车除了正常的经销商体系之外，还有一个直营体系。这些直营店由浙江永康的浙商（多为应建仁的亲朋）投资，是应建仁在2010年批准成立的。由此可见，众泰汽车实际上是一家具有浓厚家族式管理烙印的公司。
不管是众泰汽车前任董事长吴建中还是现任董事长金浙勇，都与该公司背后的操盘手应建仁是亲戚关系。几乎所有的高级管理人才来到众泰汽车后都会水土不服、铩羽而归。不同于同乡李书福创建的吉利汽车走国际化路线，应建仁对众泰的规划和管理具有浓厚的浙江地方企业特点。
但家族式管理的众泰为什么会打破头也要钻进资本市场？目前，传统制造业普遍面临利润下滑、产能过剩等问题，债务违约风险也在陡然上升。这直接造成民营企业难以获取信贷资金从而缺乏足够的现金流。尤其在被称为“民营经济”风向标的江浙地区，这一趋势更加明显。
在这样的背景下，精明的浙江人偏爱资本运作并趋向于让名下实业证券化以规避风险。对于涉足地产、汽车等诸多实业领域的应建仁来说，尽可能多的与资本市场产生联系，这一特点在其几年前的运作中就已初见端倪。
早在2013年5月，铁牛集团就以融资人的身份发起了一份“方正东亚·铁牛集团流动资金贷款集合资金信托计划”，计划融资规模8亿元用于补充流动资金，其给出的诱人回报在10%-11%/年。
这种通过抵押担保获取资金的方式在民间资本异常活跃的浙江并不少见。铁牛集团在2016年公开发行公司债券募集说明书摘要中显示，“近三年，公司预收款项呈下降趋势；而应付票据、长期借款、应付债券和长期应付款波动较为剧烈”。
而本报记者在一份“中兴财光华会计师事务所出具的关于铁牛集团2014年审计报告”中发现，铁牛集团2013年度营收为约59.03亿元，净利润为2.63亿元；2014年营收为约84.30亿元，净利润为2.64亿元。不管是营收状况还是盈利能力，对拥有房地产和汽车两大业务的铁牛集团来说都算不上出众。
毫无疑问，对于处在传统制造业转型期而又渴望现金流的铁牛集团而言，在资本市场打开新的融资渠道已十分迫切，这也被提升到铁牛集团公司的整体战略中。
而众泰汽车的上市意愿更加强烈。从2007年起，众泰汽车便做起了资本梦。彼时众泰汽车董事长吴建中不止一次强调，众泰汽车一定要在资本方面向前迈进，最快于2011年实现IPO，并计划募集资金数十亿元。
不过，资本市场似乎对众泰汽车的兴趣不大。虽然众泰推出的高仿产品在中国的四五线市场有所斩获，但其上市事宜却一直进展缓慢。
而近几年，众泰汽车难以控制的高负债率使其对上市之事更加迫切。公开数据显示，在2014年和2015年，众泰汽车负债率分别高达为 94.5%和82.5%，而国内汽车公司的平均负债率在70%左右，这意味着众泰汽车的资金链比较紧张。但众泰汽车新工厂的扩建不断需要大笔资金。寻求资本市场关注，几乎成为其摆脱当下资金困境的唯一救命稻草。
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