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根据招股说明书披露，利群集团在2011年才开始着手清理这一历史遗留问题，针对其“权证”持有者给出了相应的处置方案，其中包括以1股利群集团置换1股利群百货，但置换的最低交易单位为50万股。利群集团推动上述股权置换方案可谓“一石二鸟”：一是解决了老牌权证股东变现难的问题，二是解决了公司控制权的隐患。
但是这一方案却将“权证”持有量少于50万股的小股东排除在换股方案之外，这也导致利群集团部分小股东仍然被“锁定”在利群集团的股东名单中、无法实现所持股份的转让和流通。
这就产生了两个后果：一方面是利群集团在处理其历史遗留的“换股权证”问题时，忽视了持股量在50万股以内的小股东的利益，而这部分群体大多数都是利群集团早期的基层员工；另一方面，在对利群百货实施资产重组过程中，将利群集团手中原有的优质盈利资产变卖给利群百货，这就相当于大幅度降低了利群集团自身的盈利能力，进而直接损害了被“锁定”在利群集团股东名单中的中小股东利益。
被迫出让引小股东不满
正是由于存在股权置换的情况，利群百货的自然人股东就达到136位，其中有91位股东的持股数量在百万股以上，若以利群百货市场普遍估算的10元/股左右的价格计算，这些股东都将成为千万富翁。“算上历年的分红，利群集团权证的投资回报非常可观。”王军说。
“多数人选择了这个方案。”原本持有利群集团权证的王军说，自己联系了多位股东，凑齐了50万以上的权证，进行了置换，“毕竟上市流通与台下交易不可同日而语，这笔股份估值将大幅提高。”
根据招股说明书披露的相关信息显示，“截至2011 年3 月4 日，共有任方楷等48 名自然人存在代表其他人员持有股份的情况，除持有本人股份外，共代表其他人员持有股份共5610.7773 万股，所代表的人员共计1053人”，其中“共有1005 人签署了相关文件，确认解除委托关系，并领取了支付对价”，但是也有“46 人未签署相关文件并进行现场访谈及公证”。
也就是说，尚有46名利群集团股份收益权持有人的所持股份，尚未得到公正待遇，未来将会得到怎样的妥善处理也无从知晓。对此，有利群集团中小股东对此发声呼吁称：“我们小股东利益，到底应当由谁来维护？利群集团当年因急迫融资而留下的遗留问题，凭什么要有我们小股东自己独自承担？这样的做法公平吗？”
对此，有利群集团股份收益权持有人表示，其出让所持的股份收益权绝非自愿，而更多是出于无奈和被迫：“我们持有的股份收益权对应的是利群集团的资产，而在利群集团法人徐恭藻的操纵下，将有价值的资产陆续装进了利群百货的壳中，并以利群百货作为上市主体，从而架空了利群集团，把大量股民排除在上市公司之外。但是股权的价值在于它的流动性，如果我们不接受他们的处置方案，所持的股份收益权将完全丧失流动性、无法变现。”
在143位持有利群百货股份的法人和自然人中，最大的受益者自然是公司实际控制人徐恭藻一家。“如果没有之前的权证置换，徐恭藻对利群集团的控制度不会这么高，利群百货也就存在控制权不稳的风险。”有股东表示。
该公司招股书显示，徐恭藻和赵钦霞为夫妻关系，徐恭藻和徐瑞泽为父女关系。本次发行前，徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽合计直接持有利群百货4.58%的股份。虽然直接持有本公司股份比例较低，但徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽合计持有钧泰投资35.28%股权，钧泰投资的股东为32名自然人，除徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽外，其余自然人的单一持股比例不高于5%，公司实际控制人在钧泰投资处于相对控股地位，钧泰投资直接持有该公司17.85%的股权。
徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽还合计持有利群集团3.23%的股权，钧泰投资为利群集团控股股东，持有利群集团68.34%的股权，利群集团直接持有利群百货22.13%的股权，并通过其全资子公司利群投资持有利群百货6.14%的股权。因此，徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽一家合计直接及间接控制利群百货50.70%的股份，对该公司产生直接影响。
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