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按12.4元/股的价格计算，此时博士眼镜的估值为8亿元，约为九鼎进入时的三倍。招股书称，该轮融资的估值依据是“对未来盈利情况判断”，2015年博士眼镜营业收入3.7亿，净利润3500万元，该轮估值水平约为23倍PE，远高于上一轮九鼎给出的估值。
在引入华盖资本两个月后，博士眼镜即向证监会申报IPO，但恰逢A股股灾，IPO审批暂缓，博士眼镜的上市进程不得不拖后一年半的时间。
博士眼镜是“眼镜第一股”，难以找到可以对标的已上市公司。作为稀缺标的，博士眼镜或许能够收获不错的市值，不过从博士眼镜近年的业绩成长情况来看，情况则难言乐观。
高毛利低净利 增长遇困境
博士眼镜上市，将久被诟病的眼镜行业“暴利”的内幕曝光在公众视线下。以博士眼镜销售收入的主要来源镜片和镜架为例，据招股书披露，2016年上半年，在直营门店，镜片的零售单价平均为241元，而进货价为31元；镜架的零售单价平均为440元，进货价为122元。巨大的差价让博士眼镜的毛利率超过了75%。
不过，虽然顶着高毛利，但实际上眼镜店赚钱并不容易，2016年，博士眼镜净利率只有10%。博士眼镜在招股书中表示：“租金和工资支出构成了企业的主要成本。”2016年，租金、物业、水电费支出金额为1.1亿元，工资社保支出9000万元，两项费用合计高达2亿元，占当年销售费用的90%，占营业收入的50%。
这从博士眼镜的开店情况中也可见一斑。2012年博士眼镜新开门店57家，同期关闭门店23家；2013年新开门店34家，关闭22家；2014年新开门店55家，关闭28家；2015年新开门店29家，关闭21家。可以看出，博士眼镜一直处在“开店-关店”的循环之中。博士眼镜门店总数不到300家，意味着差不多每年要关闭近十分之一的门店。
招股书解释了各项关闭门店的原因，其中比例最高的一项是：“所在购物中心、百货商城或超市整体经营状况不佳”，其次是“租金上涨幅度超出可承受范围”。博士眼镜单店年收入在130万元左右，高不成低不就，选址成了一个大问题。
2013年时，刘晓声称博士眼镜的商业模式已经很成熟，可以做到快速、低成本的复制，并放出豪言：“未来3年时间，博士眼镜要占领半壁江山，未来5到10年，博士眼镜要占领全国，门店数量至少在1000家。”
而到2016年底，博士眼镜的门店数量为304家，与2013年相比仅增加了71家，距离1000家的目标仍相去甚远。
门店扩张不顺，转化成了不太好看的财务数字。从招股书中可以看出，博士眼镜的业绩成长近年呈放缓之势。营收方面，2014年增长10%，2015年仅增长4%，2016年增长10%。净利润的增长甚至比营收增长更慢，2013年增长，2014年增长3%，2015年增长4%，2016年增长7%，意味着博士眼镜并不快的扩张速度之下，还有被拉低的运营效率。（来源: 投中网 作者: 陶辉东） 共2页 上一页 [1] [2] 博士眼镜开店“南热北冷” 高毛利率难掩净利润低增长 博士眼镜进价145元售价916 暴利背后有何玄机 博士眼镜暴利背后：镜片售价是进价10倍 过半子公司仍亏损 博士眼镜的暴利与无利：千元镜片采购价仅28元 博士眼镜超七成毛利 为何净利不足一成？ 搜索更多: 博士眼镜 |
