5、后续从哪儿筹钱？
除去前海人寿、9大资管计划剩余资金弹药，宝能系目前还在通过发债等方式，筹集新弹药。此外，宝能系旗下财产险公司于5月获批筹建，其车险费率条款亦于6月份获保监会批复，这意味着宝能系可通过售卖财险产品，继续为其输送保险资金弹药。
香颂资本董事长沈萌对腾讯财经表示，宝能系在目前的9个资管计划之外，亦可按照相同的杠杆比例，快速设立新的资管计划，用以增持万科股票。
不过，宝能系资金弹药的筹集过程，并非一帆风顺。7月7日，腾讯财经从多个渠道获悉，宝能系旗下公司深圳深业物流集团股份有限公司（下称深业物流），近期拟发行的26.2亿元私募债，被临时取消发行。
接近债券发行的知情人士称，债券中断发行，原因有二：一是机构对宝能系的杠杆率表示担忧，市场需求不足；二是监管层对万宝之争的关注，造成了不确定性。
据腾讯财经此前报道，深业物流50亿元额度的私募债，已经获得上交所的通过，并于6月17日成功发行了首期23.8亿元的债券，票面利率为6.5%。一位债券分析师对腾讯财经评价称，这一利率在民营企业发债中尚正常水平。此次中断发行的是第二期，共26.2亿元。
上海一家债券承销商负责人对腾讯财经表示，宝能系后续要发行的上百亿元债券，也可能出现发行困难的情况。
另一位接近上海金融监管层的人士称，宝能系所找的券商只是作为通道，主承销是宝能系自身在做，宝能系对通道券商允诺的承销费是1%，远高于业内千分之几的通常水平。
据腾讯财经7月5日不完全统计，宝能系在6月份至少申请发行了4只债券，规模为280亿元，大部分为私募债。其中包括深圳市钜盛华股份有限公司（下称钜盛华）申请发行的150亿元小公募债和50亿元私募债，均由海通证券承销；深业物流集团股份有限公司（下称深业物流）发行的50亿元私募债，以及宝能地产股份有限公司（下称宝能地产）申请发行的30亿元私募债。
6月22日，钜盛华向深交所递交发行150亿元小公募债的申请，债券募集说明书显示，本次债券的期限不超过5年，联合信用评级公司给发行主体和本次债券的评级均为AA+级。所募资金除了偿还鹏华资产管理有限公司78.59亿元的借款金额外，剩余部分拟补充公司营运资金。深交所官网显示6月29日已受理该申请。
钜盛华是深圳宝能投资集团有限公司的控股子公司，也是“宝能系”的中流砥柱，截至2015年末，钜盛华纳入合并范围内的子公司共约70家，其中就包括深业物流，以及知名的前海人寿。
此外，截至2015年底，钜盛华将其66.07%的投资性房地产用于抵押；将其持有前海人寿10.59%的股权用于质押；将其持有万科8.04%股权用于质押；另外，钜盛华控股股东深圳市宝能投资集团有限公司，将其持有的钜盛华309,767.32万股股份（占总股本比例19.00%），质押给华福证券有限责任公司。
截至2015年12月31日，钜盛华有息债务总余额454亿元，以抵押借款为主，占有息负债总额的84.76%。从债务期限看，以1-2年及2-3年以上为主，分别占比为41.35%和32.78%。
在一系列融资之后，钜盛华2015年末的资产负债率达到75.47%，此次若成功发行150亿元的小公募债之后，预计这一数据将增加至76.13%。主承销商海通证券提示称，需要关注相关债务偿还情况对资产端形成的风险。
不过上述的上海某债券承销商负责人称，宝能这笔债券的发行，可能也会有波折。
6、继续增持发起收购要约还是全身而退？
在7月5日和6日两天，宝能系动用两个资管计划，豪掷近16亿元，在二级市场增持万科A股股份7839.23万股，在万科总股本中持股比例达到25%，触发第五次举牌。
根据万科A7月6日的晚间公告，此次权益变动不触及要约收购，且未导致公司第一大股东发生变化。
《上市公司收购管理办法》规定，投资者拥有权益的股份，占该上市公司已发行股份的比例，每增加或者减少5%，应依照规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后2日内，不得再行买卖该上市公司的股票。这也就意味着，虽然本周内宝能系已无机会增持万科，但是下周一开盘宝能系采取何种举动目前仍不得而知。
此前腾讯财经曾报道，针对此前万科董事会上，万科和华润双方就审议发行股份购买深圳地铁（下称深铁）资产的预案产生的分歧，华生(微博)公开评论称，“宝能因故只求全身而退。”
然而接近宝能的两位人士分别对腾讯财经透露，宝能并未想过要从万科“全身而退”。但若宝能系继续增持万科A，其将面临30%的要约收购红线。
根据《上市公司收购管理办法》，通过证券交易所的证券交易，收购人持有一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的30%时，继续增持股份的，应当采取要约方式进行，发出全面要约或者部分要约。自上述事实发生之日起一年后，每12个月内增持不超过该公司已发行的2%的股份”，可以免于提交豁免申请，直接向证券交易所和证券登记结算机构申请办理股份转让和过户登记手续。
也就是说，宝能系目前在二级市场仍有7%的增持空间，12月内其持股最多可以达到32%。如果以19.8元/股的平均成本价增持万科7%股权（对应7.7亿股），大致需152亿元资金。至于宝能系是否会发起收购要约，发起资金从何而来，都是宝能系留给市场的问号。
腾讯财经讯（刘鹏 张琴）
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