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一、万能险资金
在上述26.81亿股的万科A股票中，其中前海人寿的资金来源几乎全部来自其万能险产品(主险种是海利年年)，这部分资金来源是委托人资金。涉及金额105.11亿元。根据前海人寿的公告，其万能险的结算利率是5.05%(海利年年2016年6月数据)。前海人寿最晚买入的一批股票时间是去年8月27日，最早始于7月11日。前海人寿买入这些股票的时间距离复牌日按照336天大体估算(取上面两个日期距离7月4日的平均数)，这笔资金需要支付的费用约为105.11亿元*5.05%*336/360=5.4亿元。
二、收益权互换资金
收益权互换这部分的资金杠杆，钜盛华并没有披露其杠杆倍数。据媒体披露，这部分资金的杠杆倍数大约在3-5倍之间，远高于融资融券，当然钜盛华买入股票耗用的资金中还有部分是融资融券(占比极低)。姑且假定钜盛华耗用的这部分资金杠杆倍数是3倍。
鉴于钜盛华耗用资金共计为223.76亿元，按照3倍杠杆测算，其借款金额约为167.82亿元。假定这部分资金的存续时间为半年。鉴于钜盛华没有披露其杠杆资金利率，参照A股市场上融资融券的利率。目前A股市场券商融资买券的利率下限为8.35%。既然收益权互换的杠杆风险大于融资融券，因此，有理由相信钜盛华所耗用资金的利率不会低于8.35%，假定就是这个数据。那么这半年时间，钜盛华需要支付的资金利息为167.82亿元*8.35%*0.5=7亿元。
三、资管计划资金
最后一部分资金是资管计划的资金。宝能系同样没有披露其所耗用资金的杠杆倍数以及资金利率。目前市场主流的资管计划的优先与劣后级的平均倍数是2，也就是两倍杠杆。这部分资金的风险也比较高。同时，这部分优先级资金对接的多数为银行理财产品。媒体披露浙商银行等银行均已经卷入宝能系资金的杠杆之中。宝能系需要就该类型资管计划支付给银行理财资金的成本在5%左右。宝能系用该类形式买入的股票金额约为97.59亿元，按照两倍杠杆测算，动用银行理财资金65.06亿元，所需要支付的利息费用为65.06*5%*0.5(按照半年估算)=1.63亿元。
也就是说，不考虑其他因素的背景下，宝能系资金，到复牌日，所耗用的需要支付的利息费用合计约为5.4亿元+7亿元+1.63亿元=14.03亿元。
四，宝能系获得的万科A分红
那么宝能系资金这个期间总共获得了多少万科A的分红呢?
根据万科A股东大会，2015年度每股分红0.72元(税前)，宝能系26.81亿股，可以获得的分红金额为19.31亿元分红。
上述综合起来的结果便是，宝能系资金在万科A的停牌期间，扣除了支付的资金费用以后，还获得了额外约5.28亿元的分红收益。
事实上，考虑到宝能系资金之间错综复杂的关联关系，以资管计划为例，宝能用作劣后级的资金是否真正是自有资金外界都难以准确界定。假定这些劣后级资金也是外部举借之后所投入，这不仅是是需要支付额外的更多费用的问题，风险也是显而易见的。
再看复牌后，宝能到底会不会赔钱呢?宝能系资金共计持有的万科A26.81亿股股票，按照停牌前24.43亿元测算，合计市值为655亿元。假定四种情形来看宝能资金的盈亏状况。
由此可见，一旦万科A股票大幅下挫35%以上，宝能系资金就可能出现账面亏损。当然，机构普遍认为万科A短期下挫超过35%的概率不是很大，这意味着宝能系资金短期不至于处于账面亏损。
事实上，宝能系资金在低位大举买入为其提供了足够高的安全垫。在总共26.81亿股中，宝能系资金在15元以下买入的部分占比接近8成。这摊底了其资金成本，提高了安全边际。
不过，这并不意味着宝能系资金安全了。从上面的分析已经看到了，宝能系举牌资金绝大多数来自于杠杆资金或者万能险资金，其年化利率区间在5-8.35%之间，带息的资金约为338亿元，宝能需要为这些资金支付17-28亿元的年度利息成本。
如同上文分析的一样，万科A股票未来很长时间都会低迷不振。既然如此，除非万科继续高比例派现，否则宝能系资金很难从股票获得正收益来维持这17-28亿元的高额利息成本。
宝能可以抛售股票换取现金以满足短期需求，但是抛售引起的股价加速下跌可能导致宝能遭受更大的损失。
更何况，股价的下跌将造成宝能系追加保证金的压力。
最新消息显示，6月29日，宝能系旗下公司深圳深业物流集团有限公司正在发行一笔50亿元的交易所非公开发行公司债，即私募债，期限不超过三年。该债券分两期募集，目前只完成第一期25亿元募集。据报道，债券发行并不顺利。（界面 王子辰） 共2页 上一页 [1] [2] 董事会议事新规则亮相 万科股权之争将改变走向？ 万科启示录：一场中国式公司治理运动的真实复盘 万科僵局：噪音背后的商业规则 华润宝能否认同盟 万科“待命” 管理层迎转机 万科核心团队如果离开 哪些业务将受影响 搜索更多: 万科 |
