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万科A终于要复牌了。投资者关心三个方面的问题，万科A复牌会否跌停?会有几个跌停?宝能会遭受多大的损失?
有三个方面的因素足可以说明万科A复牌后的走势。
一、与港股相比，万科A的股价严重高估。
停牌前万科A的股价24.43元每股，然而从2015年12月18日至今，港股的万科企业(2202.HK)跌幅28.48%。万科企业最新收盘价15.20港元/股，折合人民币12.92元/股，这个价格相对于A股的股票折价幅度接近了50%。虽然AH股价本身存在一定的估值价差，不过港股的低估值以及从去年至今的股价走势，还是对万科A的股价产生下行压力。
二、与A股的总体趋势相比，万科A难逃一劫。
下图是万科A股价与深成指的历史走势图。大部分时间里面，二者的走势是基本一致的，并不会有太大偏差。然而，从去年7月初以来，宝能系资金增持以及投资者的跟风，让万科A的股价遥遥领先于深成指走势。
然而，从去年12月18日至今，深成指跌幅接近20%，最新的收盘价位10458.43点。相对于深成指的涨跌，万科A身处高位的股价本身就有向市场均值回归的必然。万科A复牌补跌成为必然。虽然万科A有资产重组和资产注入的重要预期。
三、万科A的资产重组也就是深圳地铁的资产注入很难成为拯救万科A股票的救命稻草。
且不说前海国际注入的资产会摊薄万科A当前的股东收益，即使考虑到增发价格，15.88元，这要比停牌前的股价折价接近35%。这样的增发方案增强了对深圳地铁的吸引力，但是对当前的股价而言，的确也是个不折不扣的小灾难。
总之一句话，复牌首日，如果没有意外，万科股票跌停几乎是必然。
那么，万科A会有几个跌停?合理空间会是三个。原因其实在上面已经说明了。与大盘走势、港股股价比较，注入资产对当前收益的摊薄，都构成完全利空。按照增发价格来测算，最具备信号意义。所以，万科A股价三个跌停比较合理。由于股价涨跌幅是采用复利计算，因此跌幅是33%，正好接近增发价对停牌前价格的折扣幅度。
投资者还应该了解的是，即使万科A股价跌到15.88元价格附近，也不意味着万科A的股价未来会反弹上去。从管理层队伍的稳定性，前海国际的资产对万科A的贡献(两年以后)，还包括股东之间的争夺尚未结束，短期大量套牢盘的抛售等几个角度来看万科A的股价在未来1年以内几乎没有任何机会。
如果上述情况真的发生，宝能会遭受多大的损失?这需要仔细算一笔账。很简单，宝能原来买了多少，花了多少钱，到万科A股价基本企稳的时候，中间的差价一算就很明白了。
宝能一共买了多少呢?
截至停牌日，宝能一共买入26.81亿股万科A股票，耗费的资金大约为426亿元，如下表。
注：平均成交价格用买入的价格区间进行简单算数平均估算
不考虑个别因素影响，总的测算，宝能买入万科A的平均成本为15.90元——这比万科A向前海国际的增发价高了两分钱。这意味着只要万科A复牌以后的跌幅不超过35%，宝能的买入股票耗费的资金本身就不会亏损。
但事实上，宝能骑虎难下。原因很简单，宝能买入的这些股票自营资金很少，大部分都是借助杠杆资金买入。所以，这个期间宝能需要支付这些杠杆资金不菲的利息费用，比如万能险，其结算利率5.05%。所以，要想算宝能资金会遭受多大的损失，还需要确定两个数据：
一，宝能系资金买入万科A股票的杠杆倍数，以此确定其这个期间的资金费用;
二，宝能系资金从万科A获得的股息收入，这个金额需要从上述费用中扣除。
虽然宝能并没有完整披露其实际的资金来源，但杠杆倍数还是可以大体推测。
宝能系资金通过三种形式买入万科A股票，分别是前海人寿的万能险资金(海利年年万能险产品)，收益权互换(主要是华泰证券和银河证券)以及资管计划。 共2页 [1] [2] 下一页 董事会议事新规则亮相 万科股权之争将改变走向？ 万科启示录：一场中国式公司治理运动的真实复盘 万科僵局：噪音背后的商业规则 华润宝能否认同盟 万科“待命” 管理层迎转机 万科核心团队如果离开 哪些业务将受影响 搜索更多: 万科 |
