英利走向
连年亏损，高负债率，公司治理每况愈下——苗连生和他的英利看起来岌岌可危。曾经的光伏巨头是如何一步步落败市场的？英利会成为下一个尚德吗？
2015年，光伏制造业全面回暖，总产值超过2000亿元。多晶硅产量约为10.5万吨，同比增长20%；硅片产量约为68亿片，电池片产量约为28GW，同比增长10%以上；组件产量约为31GW，同比增长26.4%。
而就在这样大好的形势之下，英利集团深陷数十亿巨额债务泥潭。高额负债、出售闲置地产偿债、代工“造血”、离职潮。似乎英利的新闻逃不开“亏损”、“债务泥潭”、“违约”等字眼。
2015年12月28日开始，英利绿色能源宣布采取“10并1”的并股方案，每股ADS将代表十股普通股。这种方法，可以在短时间内让英利绿能避免因为股价长期低于1美元退市。但无法从根本上解决问题，可谓是饮鸩止渴。
除并股之外，英利已经没有更多的办法在短时间内拉升股价回到1美元以上。对于英利来说目前已经无法依靠自身打完接下来的战役。
从2012年成为全球光伏组件销售量第一，到2015年只能依靠并股避免退市。英利用3年时间走完了一条从巅峰到谷底的道路。
复杂的英利系债务
2015年12月，英利2015年第三季度季报一出，各项数据都要逊于之前。特别是净亏损敞口进一步扩大。第三季度英利净亏损达到32亿元，净亏损额比亏损最严重的2012年时期还要高出近1.4亿元。
2015年第三季度过后，英利的资产负债率高达121%，盖因资产缩减所致。结合债务问题考虑，记者注意到，第三季度英利总资产缩水近7个多亿。其中固定资产锐减，近6亿。这一部分是由变卖六九硅业固定资产，偿还债务所致。
英利财报如此难看，多半是债务拖累。而追溯到英利系债务，则需要重新梳理英利集团旗下上市公司错综复杂的关系。
英利绿色能源控股有限公司是英利集团下纽交所上市主体，英利绿能并未在国内发债。目前，英利的债务来源分别是公司旗下全资子公司英利能源（中国）有限公司（以下简称英利中国），和控股子公司保定天威英利。
其中，涉及到天威英利的债务总共有24亿元中期票据（“10英利MTN1”和“11天威MTN1”）。其中，10亿元债券尚有3.57亿元资金缺口未还。而明年，另外14亿元将于明年5月到期。
另一部分15亿中期票据债务由英利中国发行。目前12亿中期债权已结算。另外仍有3亿票据将于2017年5月3日到期。
也就是说，未来，英利中国还有3亿债权未到期；天威英利还有3.57亿元债务已到期违约未偿还，另外，还有14亿债未到期。
2010年，“六大六小”光伏企业获得国开行巨额授信。其中，英利获得360亿授信额度。截至2014年年末，英利在国家开发银行贷款增加到30.5亿元。与同时在中国进出口银行北京分行、中国工商银行等商业银行增加短期贷款共计55.4亿元人民币。
根据中债资信方面报告指出，银行方面，英利中国前期亦出现过贷款违约事项，并且公司已有相当规模的资产用于抵质押，预计后续可获银行新增贷款的可能性较小。
记者查阅以上中期票据时，毫无意外的同时发现，各家投行与信用评级单位分别给予英利中国、天威英利降级的处理。
评级下调将直接影响到英利系再融资的能力。新世纪评级公开声明中称，虽然天威英利积极筹措资金，但考虑到英利绿能、中国英利自身情况差，天威英利后续融资困难，因此天威英利后续到期债务按时偿付可能性非常低。
通过以上梳理也可看出，债务来源多数集中在2010-2012年这三年。记者发现在2012年和2013年，英利整体贷款数额开始增加，并逐年上升。
大量发债、贷款背后，是自2010年以来英利版图的疯狂扩张。这种扩张的苦果很明显，并确确实实地到来了。
天威：从盟友到敌人
在整个2015年的债务风波中，天威英利的状况最是岌岌可危。原本背靠两座大山——英利集团、天威集团，但目前天威集团自身难保，英利又掉入泥潭，谁坑了谁还真是难以盖棺定论。
天威英利的背后，是英利集团与天威集团延续十年的恩怨情仇。
1998年8月，保定英利新能源有限公司（以下简称英利新能源）正式成立。原本在做化妆品生意的苗连生雄心勃勃，准备踏入我国太阳能产业的领域。
然而作为一家名不见经传的民营企业，英利新能源并不能凭借远大的理想撬开国开行的大门，获得充足的贷款。随着时间的推移，英利新能源越发急迫，想要寻求一个强而有力的靠山。
机会来了。同年，保定最大国有企业之一天威集团旗下“天威保变”正式在上交所挂牌上市。作为大型国企，天威集团有更多的渠道与资金，实力雄厚。在英利这般“饥寒交迫”的状况下，寻求新投资领域的天威集团与英利一拍即合。
当时，对于投资英利这件事情，天威集团内部也有不小的争议。在这样的情况下，天威集团董事长丁强力排众议，天威保变强势介入英利新能源。
2002年2月，保定天威保变电气股份有限公司（以下简称“天威保变”）增资3650万元。此番对英利新能源注血后，天威保变对英利新能源持股49%。
这时，英利新能源一片和睦，天威与英利双方取得了一个双赢的局面。天威集团借英利集团打开新能源领域，打出“双支柱、双主业”的大旗。而当年处于起步初期的英利也依靠强有力的迅速拓宽生产线，初步打开了市场。
然而，2004年，因为一场股权变动，斗争的种子开始埋藏在这两家集团中。
这一年，保定英利新能源启动二期工程，需要天威保变更进一步融资担保支持。而令英利头疼的是，天威保变借机争抢天威英利的绝对控股权，从英利手中购买获得2%股权增至51%绝对控股。
夺得绝对控股权之后，天威集团立刻将保定新能源改名天威英利。
虽然天威集团声明绝对不会插手天威英利的经营业务，但对苗连生和英利集团来说，绝对控股权落在他人之手绝不好受。虽然暂时性屈从于天威保变，但英利从未放弃过争夺对天威英利的控制权。
从天威集团不断加码新能源的势头来看，天威集团从始至终都看好新能源投资，因此也一直试图将合资企业天威英利看成核心资产。
除天威英利外，天威在新能源领域的步伐在有意无意的加快。2005年9月，天威保变收购国内最早一家投产千吨级多晶硅企业——四川新光硅业科技有限公司35.66%股权，成为其第二大股东。
此举一方面是让英利在与尚德的上游硅原料端首战告捷，天威英利有了稳定的硅源，迫使其他竞争对手另寻高价硅料；而另一方面，则暗含天威对英利的威胁之意。
苗连生随后立刻出手反击。借海外上市机会，英利集团将股权全部授予上市主体公司英利绿能，通过英利绿能不断对天威英利增资加码，渐渐收回对天威英利的控制权。
2006年八月，英利集团分两次增资共计2500万元，持股比例上升至51%。英利夺回对天威英利的绝对控股权。而为了这2%的股权，英利付出了2500万元。
2007年是一个重要的节点，在这一年，英利绿能持续对天威英利增资，持股比例最终攀升至74.01%，成功收回对天威英利的控制权；一方面，天威集团将全部股权划拨给更强大的国企——兵装集团。
兵装集团是我国中央直接管理的国有重要骨干企业，2006年中国制造业500强中排名第9。兵装正意图借此机会杀入新能源，而天威英利的重要性不言而喻。
在此次天威集团股权划拨之后，第三方势力介入这场纷争，国企派系和英利派系的斗争越来越激烈。而体现在明面上，就是天威集团与英利集团的斗争浮出水面，愈演愈烈，有撕破脸的趋势。
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