商品存货逐年上升
存货量逐年增加，也是安奈儿必须解决的难题。
据招股书披露，2012-2014年，安奈儿的存货净额分别为1.66亿元、1.83亿元和2.13亿元，占流动资产比重分别为56.09%、55.14%和52.07%。
其中，库存商品占了比较大的比例。同期，安奈儿库存商品的余额分别为1.30亿元、1.41亿元和1.67亿元，占比分别为71.95%、70.17%和69.96%。
从数据来看，尽管库存商品占比有所下降，但依然保持在70%的高位。2012-2014年，安奈儿计提的库存商品跌价准备分别为1157万元、1520万元和1893万元。
“存货余额较大的主要原因是，公司经营规模与直销渠道的持续扩大，带动了铺货商品等存货规模的增加。”安奈儿在招股书中如是解释。
事实上，在纺织服装行业，高存货压力大是普遍存在的问题，包括已经过会的金发拉比妇婴童用品股份有限公司。截至2014年末，其存货余额为9613万元，占总资产的比重为21.7%。
同花顺iFinD统计数据显示，截至2014年末，77家纺织服装业上市公司存货合计784.65亿元，比2013年的749.84亿元增长了4.64%。其中，七匹狼(002029.SZ)2014年存货期末账面余额合计11.11亿元，相比2013年的9.35亿元，增长了18.82%。
长期关注纺织服装行业的分析师赵永强在接受记者采访时表示，受国际市场需求不振导致服装企业出口形势严峻。同时，内需增长趋缓，纺织原料价格大幅波动等多重因素影响下，纺织服装行业的总体情况并不乐观。
由此，纺织服装类上市公司也纷纷掀起并购转型的浪潮。
2014年，内蒙发展(000611.SZ)便已经调整了主营业务发展方向，通过投资建立以大数据服务项目为主，逐步向上下游产业链延伸的互联网相关配套行业;美邦服饰(002269.SZ)也在谋求向互联网化经营模式转型;而新丰洋(000902.SZ)则通过重大资产重组变更为磷复肥的研发、生产和销售业务。
在如此严峻的行业形势下，安奈儿的上市更添一层不确定因素。在2014年7月，同样主营童装的小猪班纳遭证监会终止审查。
加盟及商场联营销售风险
经营方面，安奈儿主要采用直营与加盟相结合的销售模式。
2012-2014年度，安奈儿主营业务收入中，加盟模式的收入占比分别为38.57%、33.31%和30.81%。
诚然，加盟模式有利于营销网络的快速扩张，节约资金投入和分担投资风险。但是，若加盟商因自身经营管理出现业绩波动，将会影响安奈儿的经营业绩。
安奈儿的线下直营渠道，主要分为商场联营店和品牌专卖店两大类。截至2014年末，安奈儿的门店数量为1629家，商场联营店为1223家，占门店总数的75.08%。
从安奈儿的募投项目来看，营销中心将新建295家直营店，同样以商场联营店为主。295家直营店，包含了212家商场联营店和83家品牌专卖店。
“这或许会进一步加重经营风险，如果合同到期不能续签或双方在门店扣点、面积、位置等方面不能达成一致，也会给公司的经营带来较大的影响。”赵永强向时代周报记者分析道。
近年来，网购消费随着互联网技术和物流业的快速发展迎来井喷式增长，由于销售价格相对较低，童装产品通过电子商务进行销售对实体童装店带来一定的冲击。
此前，安奈儿已在积极布局电子商务业务，但是效果并不明显。
数据显示，2012-2014年，安奈儿电商渠道的销售收入占主营业务收入比例分别为5.09%、8.60%和11.77%。在赵永强看来，安奈儿未来在电子商务业务方面，仍需更有效的经营策略来适应电商的发展趋势。
目前，对安奈儿发展策略、经营决策拥有重大影响力的为曹彰家族。
据招股书披露，安奈儿的股本结构由4位股东构成。控股股东及实际控制人曹彰、王建青夫妇合计持有安奈儿5680万股，持股比例达到79.44%。
另外，王建青胞兄的配偶徐文利及深圳市安华达投资管理有限公司(下称“安华达”)分别持有14.02%和6.54%。这意味着，曹彰家族直接或间接控制了安奈儿93.46%的股权。
安华达为安奈儿10名核心管理人员及骨干成员出资组成。从职位来看，曹彰任董事长、王建青任董事长及副总经理、徐文利任公司董事。
上市之后，在不发售老股的情况下，曹彰和王建青夫妇的直接控制股份将下降至59.58%，仍占比超过五成，实际控制人的控制风险较大。
(来源：时代周报 作者：项义妹)
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