2011年3月4日，浙江贝因美科工贸股份有限公司在年前12月7日被暂缓表决后IPO二次“闯关”成功。各路资本大鳄狂欢不已。

　　但贝因美的IPO仍疑点重重。例如，在其股东名单中，有一家是来自平安证券的全资子公司，而平安证券恰恰是贝因美IPO的保荐机构。例如，在贝因美上会之前，公司股本突击扩张，外资股东、平安证券的子公司都是在这个时期入主......

　　贝因美PE乱象：复杂的增资和股权转让

　　2011年2月28日，贝因美披露上市申报稿。一长串令人眼花缭乱的股东名单中，中金、平安、光大等资本大佬纷纷现身，平安证券还是该公司的上市保荐机构。

　　在贝因美的股东中，PE(私募)公司就有15家，其中，J.V.R International 贝因美成立于1999年4月，初始注册资金3284.1万元，其中，谢宏持股31.25%，为第一大股东，杭州贝因美食品有限公司持股20%，为第二大股东。而另外的43名自然人，除其中少数现任公司高管外，招股说明书中并未对其身份作详细说明。其后11年间，经过复杂的增资和股权转让，贝因美目前共有48名股东，其中，法人股东16名、自然人股东32名。

　　在贝因美的股东中，PE(私募)公司就有15家，其中，J.V.R International Limited(吉维尔国际有限公司)、以中国国际金融公司为后台的Perpetual Treasure Limited分别为第二、第三大股东，合计持股达12.57%；而光大控股旗下直投基金所设立的3家项目公司CEL Baby FoodI nvestments Limited、SeaBright China Baby Products Company(Hong Kong)Limited、First Solution Limited，合计持有发行前贝因美总股本的6.23%。此外还有西子联合控股、新湖控股、浙商创投等。

　　资料显示，该公司主承销商是平安证券。而平安证券旗下全资直投子公司———平安财智投资管理有限公司，在2009年贝因美的第五次增资扩股中，以现金增资800万元入股贝因美，持有贝因美发行前总股本的4.91%，为贝因美第四大股东。这种“保荐+直投”模式一直非议不断。

　　6次股权转让现“同股不同价”

　　据申报稿显示，贝因美历史上共出现7次股权转让，其中6次存在“同股不同价”异常现象，各方PE机构的投资成本从最低的1.15元/股到最高的28.55元/股，差异悬殊。贝因美并未对此作出任何解释。

　　“同股不同价”的异常现象伴随着平安等资本的大量进入与密集换手，始于2008年。2008年4月1日，浙江博康医药投资有限公司将持有的1100万股股份转让给康恩贝集团有限公司，上海凯励投资有限公司、北京远望创业投资有限公司、何晓华等12名自然人分别以3.60元/股、3.60元/股、2.10元/股的价格转让给贝因美集团。同一天，就出现相差50%的两种价格。

　　而此后，2.05元/股、7.50元/股、4.25元/股、16.67元/股、28.55元/股，这些让投资者看来着实有些蹊跷的数字更是频繁出现。

　　分析认为，部分PE入股贝因美的时间十分敏感，突击入股的嫌疑很大，而且转让价格也过低，存在利益输送的嫌疑。更为重要的是，在这些PE中，平安财智公司还是公司主承销商平安证券的全资子公司......

　　三金融机构超级待遇：笑纳３６亿

　　若贝因美成功上市，平安财智净赚将近10个亿，国金证券净赚将近11个亿，成立不到两年的绵阳基金通过直接持股和间接持股则可能暴赚15亿。

　　平安“直投+保荐”贝因美

　　除了获得外资股东的青睐之外，贝因美赢得保荐机构平安证券“直投+保荐”的“待遇”。

　　在前十大股东中，平安证券的一家全资子公司平安财智榜上有名。申报稿显示，平安财智是第四大股东，持有18,800,000股，持股比例4.91%。

　　2009年9月30日，平安财智以6400万元的成本入股贝因美。2009年12月12日，每10股转增13.50股，平安财智所持股份摇身一变成了1880万股。

　　2009年贝因美营业务收入为17805.42万元，较2008年全年的15705.48万元增幅不大，但同期应收账款却增加了2835.51万元，增幅达67.80%。

　　《理财周报》文章称，若贝因美成功上市，以2010年EPS为1.12元、取50倍的市盈率计算，平安财智所持贝因美的市值将达到10.53亿元，除去成本则净赚将近10个亿，是前两个项目的5倍。

　　国金一个项目顶平安仨

　　贝因美的另一个券商股东，是国金证券。

　　代表国金证券出现Perpetual Treasure Limited，目前除了贝因美外并没有投资任何国内的项目。

　　Perpetual Treasure Investment L.P.系 Perpetual Treasure Limited的唯一股东，是国金证券在英属维尔京群岛(BVI)设立的全资子公司。