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预案“缩水”受质疑
2月24日，湖北中航精机科技股份有限公司（以下简称中航精机）发布公告称，公司重大资产重组方案已上报国有资产管理部门审批，目前处于审核过程中，重组所涉及的资产评估报告即将上报国有资产管理部门备案。
中航精机重组一时成为各大财经媒体关注的焦点。1月22日，中航精机正式公布了《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》。该草案与2010年10月22日公布的《发行股份购买资产暨关联交易预案》相比，草案中此次注入的7家标的公司资产评估值有所增加，而盈利能力和资产净利润却大幅下滑，引起了业界的质疑和对公司业绩前景的担忧。
在其公布的重组草案中，经审计的7家标的公司2008年、2009年、2010年1月~8月实现的净利润分别为2.36亿元、2.82亿元和1.73亿元，合计6.91亿元，但在此前的预案中，这一净利润总计额度为9.11亿元。前后两个公告，实际利润比预估利润缩水了24.16%。
面对媒体及业界质疑，中航精机也不得不做出回应。“重组预案与报告书（草案）公布的拟收购资产相关数据之间的差异情况，主要是因为采用的财务报表不同所致，”中航精机董秘日前告诉中国商报记者。
对于上述差异，中航精机的说法是，“根据证监会有关规定，拟注入上市公司标的公司在编制和披露二年一期财务报表时，应采用与上市公司相同的会计制度和会计政策，因此7家公司按照与上市公司统一会计政策重述了2008年度、2009年度、2010年1月~8月的财务报表，导致最终经审计的二年一期财务报表与未经审计的财务报表产生差异。” 中航精机董秘说。
中航精机董秘进一步解释，与《公司法》规定的一般年度财务报告需经会计师事务所审计不同，上市公司及其重大资产重组涉及标的资产的审计需要由具有证券从业资格的审计机构进行，标的公司需要按照中国证监会的相关规定，以及按照上市公司的会计政策对财务报表进行重新判断及列报。中航精机此次重大资产重组的7家标的公司每年均根据国家有关规定进行了审计，但此“审计”并非具有证券从业资格审计机构进行的“审计”，故预案中披露为“未经审计”。
但又有人提出质疑，“为何在重组预案中不把经具备证券从业审计资格机构审计的财务报表公布出来，而要把非具备证券从业审计资格机构审计的报告公布出来呢？”
“在预案中未能披露经具有证券从业资格的审计机构审计的数据，主要是因为中航精机此次重大资产重组涉及到7家企业，在1个月时间内(还要除掉2010年十一7天长假)，根本不可能完成。”中航工业集团有关方面告诉中国商报记者说。
对于此说法，坊间又有人提出质疑：“来不及就应暂不公布，虽然后面注明了‘未经审计’，但是这份预案报告会明显给人重组标的公司盈利能力很强的暗示，从而诱导投资者。重组消息导致中航精机连续多日涨停就是例证。”
说一千，道一万，重组对于中航精机的盈利能力会产生怎样的影响才是最重要的，那么重组后公司的盈利前景究竟如何？
“鸡肋”还是“大餐”
“排除特殊因素后，注入资产的业绩是稳定增长的，中航精机2011年备考营业收入预计将达到55亿元以上，航空机电业务发展前景可期。”中航精机董秘告诉记者。
对于此说法业界却不以为然，其实早在其预案刚刚公布后不久，就引起业界的广泛关注和质疑。当时一位业界人士分析了中航精机的报告后发现，“‘改头换面’后的中航精机并非如投资者想像得那般前景美好。”
该人士分析指出，此次注入资产的市盈率为14.42倍，而近3年军工类同行业A股上市公司发行股份购买资产的平均市盈率为18.82倍，由此来看，中航精机重组还占了不少便宜。但值得注意的是，在8家可比交易A股中，航空动力购买资产市盈率高达60.25倍，显著高于其他公司，应视为统计学中的“坏点”。如果剔除此公司后，其余几公司购买资产平均市盈率则降为12.89倍，较中航精机购买资产估值水平低1.53倍。
该人士还认为，注入的7家公司2008年合计净利润为2.34亿元，2009年合计净利润2.82亿元，2010年折算全年合计净利润为2.59亿元，没有呈现出稳定增长走势。如果假定这7家公司盈利水平无增长，参照其他上市公司重组是按照收益法评估所采取的约12%的折现率和未来30年期的折现期间计算，7家公司股权价值为20.81亿元，远低于按照资产法评估出来的37.17亿元。
中航工业集团方面则称，中航精机2009年度备考口径的归属母公司所有者的净利润高于2010年度及2011年度盈利预测口径的归属母公司所有者的净利润，主要是因为一次性资产处置损失及费用、政府补助等非经常性质的损益的影响。
“排除以上导致2009年业绩较其他年度业绩较高的特殊因素之后，标的资产2008年至2011年的业绩是稳定增长的。”中航工业集团相关人士说。
但又有人士指出，“无论从营业增长率和盈利增长能力来看，新注入的军工类7家标的公司的增长能力尚不及中航精机原有业务，那么通过资产重组获得超额利润又从何谈起呢？” 共2页 [1] [2] 下一页 中航光电前脚发债融资5亿 后脚拿5亿资金理财 中航重机成长性或被透支 大股东疯狂套现 中航重机10日翻番 兴业证券屡推蹊跷研报 中航地产南京项目被曝帮购房者办假证避限购 南京中航樾府帮客户开假证明买“首套房” 搜索更多: 中航 |
