2011年月1月25日，深圳翰宇药业股份有限公司（以下简称翰宇药业）成功闯关创业板。

    然而，《创业家》杂志对公司预收账款、存货等数据予以分析后发现，这家公司大量财务数据自相矛盾，种种乌龙令人纠结。而且，子公司翰宇生物和翰宇药业关系奇特，其中又涉嫌种种利益输送。

    难以置信的预收账款

    我们的分析从预收账款开始。

    2008年末，翰宇药业账面预收账款有1516万元，而2007年末只有69万元，2009年末是516万元，2010年6月末是296万元。

    2008年末预收账款金额这么大，翰宇药业是这么解释的：

    “2008年注射用特利加压素国内没有生产，只有进口的辉凌制药有限公司的产品在国内销售，2008年末，公司预计新品种注射用特利加压素将在2009年初取得药品注册批件并投入生产，客户预订了部分注射用特利加压素并预付货款，公司预收账款大幅增加。由于公司2009年7月14日才取得注射用特利加压素药品注册批件，公司于2009年上半年退回了大部分预收注射用特利加压素货款，2009年末预收账款大幅降低。”

    根据招股说明书，翰宇药业的销售流程是：“医院根据药品库存情况，向经销商提出发货要求，经销商与公司签订销售合同向公司购买药品，公司收到申请及款项后向经销商发货，经销商将收到药品向医院药房配送，医院凭医生的处方，由药房向患者配售药品。”

    也就是说，公司在签订销售合同后才会收到预收款，而2008年末，公司在尚未取得特利加压素药品注册批件的情况下，就敢于和客户签订合同，那是冒了相当大的违约风险的，但查看翰宇药业的财务信息，营业外支出一项未有任何违约金，招股书也未披露向客户支付此类罚款。

    由于招股书没有披露其他产品的预收张狂，只说08年末预收账款主要是预收注射用特利加压素注射液款项，所以我们认为1516万元应该大部分都是特利加压素的预收款。

    后来的情况是，公司2009年公司下半年才开始生产这个产品，招股书披露，2009年这种产品的销售收入是1395万元。看来这种药品的确抢手，08年的预收款足足是半年的销售收入！

    然而，真的有这么抢手吗？2010年这种产品上半年的销售收入只有394万元！公司说特利加压素前景很好，可是为什么前景好的产品半年间销售收入下降70%？

    重新回到2008年的大额预收款。招股书说，“公司常年生产的品种不到取得批文的1/3“，难道其中没有值得生产的好品种了吗？否则，翰宇药业为何非要预收一种尚未拿到批件的药品的预收款呢？

    难以自圆其说的存货乌龙

    预收账款难以置信，存货数据更是迷雾重重。

    ` 翰宇药业三年及一期末的存货余额非常高，依次是：2007年，1518万元；2008年，1349万元；2009年，1811万元；2010年6月，1762万元。而三年及一期的主营成本依次是：2007年，2480万元；2008年，2477万元；2009年，2035万元；2010年上半年，1359万元。