在春节后新上市的24家中小板和创业板公司中，洽洽食品（002557.SZ）“幸运”地成为了第一家上市首日便破发的公司。

　　3月2日，在同天上市的四只中小板新股当中，洽洽食品（002557.SZ）首秀表现最为逊色。当天早盘，洽洽食品以40元的发行价平开之后，这一价格便成为了全天的最高价。随后，公司股价一路快速下探，最低时跌至38.00元。终盘报收38.22元，跌4.45%，全天换手率30.23%。

　　此前，洽洽食品在去年11月19日过会两个多月之后才开始正式发行。公司方面藉此希望延期发行能在2010年全年业绩公布后可以卖个好价格。最终，公司确定发行价为40元/股，对应2010年每股摊薄市盈率为54.14倍。

　　统计表明，在去年11月初至今年2月11日发行的50只新股中，其2010年和2011年两年平均市盈率分别为44.47倍和32.6倍。相比之下，洽洽食品发行市盈率已明显高过同期发行新股的平均市盈率，高出二成有余，达21.74%。

　　事实证明，虽然公司如愿以偿定了个高价格发行，但是二级市场投资者并不买账。大智慧个股资金流向表明，当天洽洽食品流入金额15731.30万元，流出金额24734.91万元，资金净流出9003.61万元。

　　安信证券分析师郭铭杰直言，从公司财务情况来看，无论是销售毛利率，还是营业收入增长来看，均低于行业平均水平。遵循谨慎原则的话，洽洽食品估值理应低于行业平均水平。而另有券商分析师则对行业和洽洽食品的前景并不乐观，认为洽洽食品自身存在发展瓶颈，未来成长空间有限。

　　机构离谱高估

　　本报记者统计发现，与洽洽食品二级市场表现两相对比的话，机构估值真是让人“大掉眼镜”。显然，就各机构给出的公司上市合理区间来看，洽洽食品当天低开低走的市场表现还是在大多数机构的意料之外。

　　根据8家研究机构给出的预测，洽洽食品上市后股价合理区间为30.00元-58.8元。其中，机构估值下限和上限平均值分别为39.90和45.78元。如国金证券给出了30元的估值下限，世纪证券则给出了58.8元的预测上限。

　　在研究机构估值中，国金证券相对理性。其理由是考虑到近期发行的中小板公司平均发行市盈率（10PE）为44倍左右，同时参考可比公司市盈率、近期上市的中小板首发市盈率及WACC估值，并综合考虑了公司的未来的成长性，合理价格区间为 30-39.5元，对应2011PE为30-40倍。

　　而世纪证券则认为，食品行业中较接近终端消费者的中小板可比公司2010年和2011年的平均估值水平为59.0倍和45.9倍。公司品牌知名度高、行业地位突出，其合理估值区间应为53.5元-58.8元，对应2011年PE水平为41.7-45.9倍。

　　同样，洽洽食品上市前的高价发行也得到了众多机构的热捧。此前，公司网下发行1000万股，网下摇号配售中签率为14.925373%，申购倍数为6.7倍。