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不过，真实情况并非如此。有市场人士称，公司的橡胶产量分为自产和外购两部分，外购业务对利润的贡献很低。2010年，公司自产胶产量约15万吨，而且这部分产量中约6.4万吨由胶农上交给公司，其余部分由公司按市场价向胶农购买，真正充分受益于胶价上涨的仅有这6.4万吨。
外购业务有的是向胶农购买原料，有的是向贸易商购买，毛利率都比较低。胶价上涨的最大受益者是位于最上游的胶农。一位胶农告诉中国证券报记者，行情较好的时候，割一刀能挣1元，按照一亩地种45颗橡胶树，一个月每棵树割17刀，一年中有6个月(5月-11月)可以割胶来计算，一位种植10亩橡胶树的农民，一年的收入可达到45900元，月均3825元。
去年种橡胶的农民赚了不少钱，不少人现在都开始种植橡胶，但是能割胶要等到8年以后，到时候收益怎样还说不清楚。因为行情好的时候并不多见，几年前由于橡胶价格太低，很多农民烧毁了橡胶林种植别的经济作物。
当然，市场炒作还有其他理由。金元证券的一位研究员表示，A股中主业为天然橡胶的公司仅有这一家，因此市盈率只能参照其他的农林牧渔行业的公司，40-60倍的市盈率都比较合理。
1月26日，海南橡胶曾公告称，由于2010年天然橡胶产品市场整体开始走出金融危机阴影，价格持续上涨，经初步测算，公司2010年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长80%以上。
有分析师称，根据公司业绩增幅预测，海南橡胶2010年每股收益预计为0.14元，按照当前的胶价行情，乐观预计2011年的业绩有望继续大幅增长，每股收益超过0.2元甚至接近0.3元，按照50倍市盈率计算，目前的股价有一定合理性。如果天胶价格继续上涨，市场情绪好转，给60倍市盈率都有可能。
更有人提出，海南橡胶的净资产应当重估，按照当前的天然橡胶行情，每棵橡胶树一生的价值达到1800元，而公司有7108万株橡胶树，据此测算，仅橡胶树一项资产就达到1279.44亿元，每股净资产约32元。
对于这一更具想象力的说法，公司进行了否认。公司认为，这种算法并不科学，估值也有偏高嫌疑。实际上，橡胶树在最终停割后卖给木材厂时仅有4000元/亩，即使考虑到橡胶树产生的经济效益，也远不值那么多钱。
内外并举稳步发展
相比于疯狂的胶价，海南橡胶自身的业务增长比较稳定。对于未来的发展，公司总经理刘大卫表示，上市后公司受到股东的监督，管理层肯定会尽心尽力将公司做好。受益于上市后获得充裕的资金，公司将在国内外加大外延式发展的力度，并向高附加值的产品延伸，做好林下经济。
由于公司自产胶对业绩贡献比较大，市场最关注的是自产胶产量的增长。在2月23日的股东大会上，公司投资管理部总经理朱双龙表示，公司自产胶产量可能在5-6年以后迎来峰值，力争恢复到历史上的高产期，增长空间很小，增速也很缓慢。
海南橡胶未来扩大产量的更主要方式是发展外购业务。公司在云南西双版纳设立分公司的提案在股东大会获得通过，目前业务进展顺利，主要经营方式并不以直接收购最上游的胶林为主，而是控股当地的民营加工厂，通过加工厂购买胶液和从事贸易活动。
朱双龙预计，西双版纳公司今年大概能控制8万吨胶源，其中60%的权益属于公司。云南省天胶产量的空间在30-40万吨。海南橡胶上市后的资金实力雄厚，在拓展云南市场的过程中领先于云南农垦公司，未来发展空间较大。
除了在国内控制橡胶资源，公司还计划到海外控制胶源。公司董事长王一新在上市仪式上曾公开表示，公司将加快步伐走出国门，计划在3-5年内成为国际有影响力的天然橡胶企业。
在海外的外延式发展也是收购或者设立加工厂，而不是收购橡胶林。公司有关人士称，控制胶源之所以以收购加工厂为主，而不是直接自己种植橡胶，主要是因为后者投资额相对较大，投资风险较高。
尽管公司外购业务的量很大，但是却面临净利率较低的尴尬现实。从国际比较看，公司在收购-加工这一环节的毛利水平远低于国际领先企业诗董橡胶等。有分析师指出，外购业务利润空间小是行业固有特点，公司与其他同行相比做得其实比较好。公司认为，未来随着市场占有率的提升，将获得市场的定价权，从而有较高的溢价。
在展望公司的未来时，公司总经理刘大卫表示，除了外购业务发展空间比较大；公司的深加工项目也是较好的看点，乳胶丝项目近日已经正式竣工投产；此外，公司准备在未来发展林下经济，从而获取更好的经济效益。 共2页 上一页 [1] [2] 宏宝莱冰棍吃出橡胶块续：公司买家各执一词 宏宝莱冰棍吃出橡胶块续：公司消费者各执一词 中国最大橡胶防老剂企业圣奥陷税务危机 中国最大橡胶防老剂圣奥公司陷入税务“危机” 福建省海安橡胶轮胎质量受质疑 搜索更多: 橡胶 |
