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力帆股份:盈利前景不明 估值早已透支
http://www.redsh.com 2011-02-28 红商网 发布稿件

  2009年,力帆的微型客车销量同比增长83.4%。力帆内部销售人员认为,微车可以借用摩托车庞大的销售网络。

  虽然2011年,汽车下乡补贴和汽车购置税优惠被取消,农村购车的政策推动力会有所减弱,力帆股份对自身在农村的销售渠道和销售能力信心满满。

  不过,相对于自主品牌同质竞争激烈的农村市场,吉利的李书福和力帆董事长尹明善,似乎都对出口更情有独钟。

  “五年后,年销200万辆的吉利将有一半实现出口。”李书福公开表示。

  尹明善也公开表示:“现在高价的车在国内卖很贵,在国外却很便宜;而经济型轿车国外价格高国内价格低。”像力帆620,在国内一辆只能赚2000人民币,在非洲可以赚2000美元。力帆轿车在国内销售只排十几名,但出口是第三名。

  强化出口提升毛利率

  2010年前10个月,力帆在俄罗斯汽车销量增幅同比高达136%,居自主品牌之首。根据搜狐汽车研究院的数据,力帆在俄罗斯的出口量,占到其总出口的45%。2010年,汽车出口俄罗斯得到强力恢复,俄罗斯市场成为轿车第一大出口市场。同时,2010年1~12月,狭义乘用车出口实现83%的增长。

  搜狐汽车研究院认为:2011年自主品牌必将强化出口。尤其是在11年的国内市场调整阶段,出口成为很多企业的救命稻草,虽然面临人民币升值等压力。而如果有政策支持,国产车的出口应该能超越40%的增速,远高于国产车的国内零售。

  对于力帆来说,出口的盈利能力还高于国内业务,出口产品毛利率比国内高,负担的税费也较低。

  同时,出口产品负担的销售费用也较低。即便是乘用车为打开国外市场,销售费用比国内稍高,毛利率却仍然高于国内市场。

  2010 年上半年,虽然力帆乘用车在国内的单车毛利有所下降,但是出口的单车毛利却有所上升,出口的主销车型由力帆520 调整为毛利较高的力帆620。

  2010 年上半年,力帆620 占出口整车销售额的比重由2009 年的25.85%升至54.58%。

  另外,根据J.D. Power 的统计数据,2010年力帆销售乘用车58400辆。这一数字,相比2009年同比增长40%。而在力帆的招股说明书中,2009年力帆销售的乘用车还是41699辆,同比仅增长22%。

  或许正因为上述增长势头,传统业务是摩托车的力帆股份,上市的目的却是为了募集资金发展盈利能力更强的乘用车板块。力帆股份所募得的14.8亿元资金中有8.5亿元是用于把目前5万辆乘用车整车生产能力扩大到10万辆,预计2012年达产,其中新增产能正是用于生产出口主销车型:力帆620及即将推出的力帆720。而另有2.8亿元,也是为乘用车配套的发动机项目。

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