负债困局下的资本“豪赌”
被业内称之为闽系“黑马”房企的阳光城，想要做大规模早已不是秘密，但给企业提速并不是一笔简单的账目，即便放在资本高手吴建斌手中，阳光城的这本帐恐怕也不好算。
数据显示，从2013—2016年，阳光城的经营性现金流数据分别为-54.7亿元、-56.4亿元、-38.8亿元、-25.8亿元，连续四年为负，至2017年经营性净现金流历史上首次回正至88.2亿元。
对于追求高速增长的阳光城而言，这组数据却难言乐观。截至2017年底，阳光城总资产规模同比增长约77%，达到2132亿，负债方面，阳光城的资产负债率为85.66%，同比2016年底的84.29%高1.38个百分点。
在今年4月份业绩会上，吴建斌面对这组数字回应道，“总得来看公司还是小企业，目前规模也不算大，要做的事情还是很多的，我想我们会继续努力把公司发展更好。”
在悬而未决的高负债难题下，还要配合朱荣斌打规模战，对于吴建斌而言，财务压力可想而知。蓝鲸房产梳理发现，2017年阳光城通过发行44亿中期票据、10亿永续中票、7.5亿美元海外债(含私募债)等多种融资方式扩大了融资渠道。海外债方面，阳光城以境外全资子公司YANGOJUSTICE INTERNATIONAL LIMITED(阳光城嘉世国际有限公司)在境外发行5亿美元债券。阳光城2018年一季度报显示，公司申请注册发行不超过人民币30亿元的定向债务融资工具获准。
近期，阳光城更开启了一轮“豪赌式”的融资手段。6月7日，阳光城公告称发行了10亿元2018年度第一期中期票据(永续中票)，利率为8%，而市场普遍利率为5.5%—7.5%。根据年报显示，截止到2017年末，阳光城共发行40亿永续债，接近10家A股房企发债总额419亿的1/10。
以2017年末公司资产负债率和净负债率分别为85.66% 和252.82%来计算，如果将永续债计入债务之后的资产负债率和净负债率则分别为87.54%和265.90%，高于行业81%资产负债率平均水平。
同侧研究院陈朦朦指出，永续债有可能成为利润“黑洞”。企业若不能在一个时间段偿还债务，重设的利率也会不断飘高，未来这些资金的成本将进一步侵蚀利润。她表示，永续债一般前两年利息会比较低，房企若在两年内还清则影响不大，但阳光城起始票面利率已经高达8%，这无异于是一场“豪赌式”融资。
大股东股权100%质押 寻求融资
除了对外寻求资金之外，阳光城也对内开启了一场“自救”式的融资手段。
蓝鲸房产梳理发现，目前，阳光城控股股东福建阳光集团持股比例达17.51%，其质押率达100%。而除了控股股东100%股权质押之外，其多个股东的股票质押率均达90%以上，如一致行动人福建康田实业集团有限公司持有股份占比10.17%，质押率达98%；东方信隆持有股份占比为15.32%，质押率达90%。按照一季度十大股东情况,前十大持股比例为68.87%,而截至目前企业的股份质押率已达41.34%。
一般而言，股权质押对于资金链紧张的企业有“解渴”作用，然而控股股东全部质押股权也有其“副作用”。西南证券董事张刚告诉蓝鲸房产，“控股股东质押全部股权的背后，是当前市场资金面紧张的情况下，很多中小企业非常缺钱的体现。一旦股价下跌，券商会依据规定做风险提示，或要求公司追加保证金。如果没有足够的现金补充，负面效应就会扩大。”
截至7月17日，当日收盘价为5.79元/股，而其今年年初1月股价高点为10.73元/股，股价已下跌近54%。
针对财务状况与融资计划，蓝鲸房产致函阳光城集团，截至发稿前暂未收到回应。但可以肯定的是，在急迫的规模扩张和2000亿负债面前，阳光城的压力必然不小。
来源： 蓝鲸财经 出处：凤凰网财经
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