宇顺电子（002289.SZ）主要生产中小尺寸液晶显示产品，于2009年9月在中小板上市。彼时，受到金融危机影响，行业龙头2008年的营业收入纷纷下滑，而宇顺电子营业收入增长率超过五成，招股书对此的解释是，“大客户策略和与优势客户形成战略联盟的策略优势进一步显现”。而2009年上半年，行业需求明显恢复增长，公司大客户策略效应进一步显现。
毛利率方面，宇顺电子也遥遥领先。2007年同行毛利率下降，唯独宇顺电子上升。2008年宇顺电子毛利率比同行高出50%-60%。
“在2008年下半年全球金融危机影响下，本公司全年综合毛利率保持在19.38%的较高水平，较信利国际、深天马、超声电子2008年毛利率高4.45-7.37个百分点。” 宇顺电子在招股书中这样表示。
“大客户资源优势、产品设计及工艺技术优势、产品质量优势、快速响应客户需求能力以及成本控制能力等优势”，这些都是宇顺电子骄人业绩的底气，但上市之后却迅速消失。
2012年宇顺电子亏损1.25亿元，2014年亏损3.27亿元，2013年微利数百万，躲过三年亏损退市之劫。2006年以来，宇顺电子共有7个年头实现盈利，累计盈利1.83亿元，最好的一年盈利3767万元。盈少亏多的宇顺电子2014年末还有3.35亿元亏损黑洞需要弥补。
在行业一片大好、智能手机销量不断创新高、行业龙头盈利纷纷创下新高的情况下，在金融危机下有着卓越表现的宇顺电子反而在募集资金到位后变得不堪一击。
招股书显示，募集资金投资项目“中小尺寸TFT-LCD模组项目”拟投资23146万元，项目达产后，每年新增销售收入94499万元，实现净利润5914万元。现实是，2009年至2014年该项目分别实现效益20万元、535万元、982万元、-4107万元、336万元、-4997万元，累计-7231万元。
值得注意的是，负责宇顺电子的IPO申报，直至2011年财报审计的，正是深圳市鹏城会计师事务所有限公司（下称“鹏城所”），2012年鹏城所因深陷绿大地造假事件而选择与国富浩华会计师事务所合并来逃避处罚。
同年，宇顺电子更换会计师事务所。“为确保审计工作的独立性和客观性，经双方协商一致，鹏城所不再续任公司审计机构。提名大华会计师事务所有限公司为公司2012年度审计机构，聘期一年。”而宇顺电子的保荐机构则是因保荐项目频频出问题而被证监会责罚的平安证券。
天价并购加剧巨亏
2013年12月下旬，宇顺电子耗资14.5亿元（溢价11.36亿元）并购深圳市雅视科技股份有限公司（下称“雅视科技”）大功告成。并购的甜蜜并没有维持多久，宇顺电子就吞下巨亏的苦果。雅视科技2014年业绩非常惊艳，实现净利润7370万元，但还是远远低于预计的11807万元，由于本次并购溢价过高，宇顺电子需要计提商誉减值准备25022万元。算下来，2014年宇顺电子不但没有从雅视科技赚到一分钱，反而赔上1.8亿元的净利润。当年宇顺电子巨亏3.27亿元。
宇顺电子在致歉公告中称，雅视科技盈利预测是建立在宏观经济环境、市场状况不会发生重大变化等假设下做出，2014年度，由于所处行业的市场竞争进一步加剧，雅视科技经营环境的现实情况与相关基本前提和假设存在了较大差异，所以年度盈利预测未能实现。
据市场调研机构TrendForce发布的最新报告显示，2014年全球智能手机出货量达到了11.67亿部，相比2013年增加了25.9%，其中中国智能手机品牌出货量合计达到了4.534亿部，贡献了40%的份额。
雅视科技的几大主要客户联想、酷派等的市场份额比2013年有所提升，第一大客户酷派（包括公告列示的子公司东莞宇龙通信科技有限公司）在2014年的营收依然增长超过两位数。很显然，并不存在评估机构所述的“电信运营商连续削减营销费用导致雅视科技供应产品手机厂商的手机销售量出现下滑。”
至于“市场竞争进一步加剧”这样冠冕堂皇的理由实在太牵强，电子行业的竞争加剧、产品更新周期越来越短等等都是行业规律。雅视科技2014年未达到盈利预测的主要原因是竞争力严重高估，业绩注水严重。
2004年8月成立的雅视科技主营业务为中小尺寸TFT液晶显示器件及其模组的研发、生产和销售。
从并购的相关公告可以看出，雅视科技存货呈现快速增长趋势，存货占流动资产的比例较高，主要与雅视科技“以产定购+合理备货”的采购模式以及销售出现较快增长有关。
雅视科技2012年营业成本9.30亿元，月均7754万元；2013年1-6月营业成本5.68亿元，月均9463万元，比2012年月均增加22.04%。2012年营业成本比2011年暴增229.93%，主要是下半年大幅增加所致，所以2013年1-6月月均营业成本不一定比2012年下半年月均营业成本高。雅视科技存货余额增幅远远超过月均营业成本的增幅。2013年6月末存货余额比2012年末增加83.41%，其中原材料及其他增加46.14%，发出商品暴增275.47%达到21310万元，为月均营业成本的225.20%。而2012年末发出商品5676万元，为月均营业成本的73.20%。雅视科技与客户是按月结算，为何2013年6月末有管用2个多月的发出商品？
电子行业更新换代非常之快，如此缓慢的周转不但占用大量资金，存货跌价的风险也大幅上升。
2013年1-6月雅视科技第一大客户贡献收入36499万元，欠款金额6647万元；第三大客户贡献收入2898万元，欠款1251万元；而第二大客户联想移动通信科技有限公司（下称“联想移动”）贡献收入17847万元，欠款却不在应收账款前五名之列，第五名欠款金额只有370万元。联想移动还是雅视科技2011年、2012年第一大客户，为何欠款如此之少？
2011年至2013年1-6月雅视科技的回款非常良好，账期大概一个月，而行业龙头欧菲光（002456.SZ）及深天马A（000050.SZ）的账期大概两个多月。无论是规模还是综合实力，雅视科技均不如欧菲光及深天马，为何回款速度远远超过后两者？而雅视科技大客户酷派2012年年报显示，采购付款周期大概两个月。
由于大客户往往处于强势地位，并且回款周期2-3个月，鉴于雅视科技在行业的地位，要客户在一个月内回款的可能性并不大。笔者认为，雅视科技很可能虚增大部分的收入，从而出现应收账款回款速度超快的现象。
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宇顺电子抛4亿定增计划 23亿订单缩水谜团未消
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