中国人保最终通过“人保集团-人保控股-华闻控股-新华闻-新黄浦-中泰信托-大成基金”的一根股权链条，成功进驻大成基金，也进而实现了其多年“金融控股集团”构想。如此优质金融资产，人保何以拱手相让？媒体曾说北国投是“标准”接盘者，但或许北国投也仅是过桥而已，其寻租空间显得更为迷离。

　　从引进战投，到百亿利润目标，到挂牌转让“华闻系”，再到第二轮战投引进动议，正在谋划整体上市的人保集团，最近有意无意地成就了市场关注的焦点，尤其针对“华闻系”的转让，更是扑朔迷离。

　　日前，人保集团旗下人保投资控股公司(下称“人保投资”)在北京金融资产交易所(下称“北金所”)挂牌出售持有的华闻投资控股公司(下称“华闻控股”)55%的股权，和广联(南宁)投资股份公司(下称“广联投资”)54.21%的股权。

　　知情人士透露，就在上周，人保集团还召集广联投资、华闻控股、新华闻等公司，召开了关于重组有关情况的通气会，公司总裁室及各部门负责人，各经营单位主要负责人、财务负责人及董秘等高层悉数要求参会，而会议的主题正是解释转让“华闻系”的动因，并表示会对员工负责，但未涉及受买方的情况。

　　一位接近人保的人士称，人保集团内部对于是否出售“华闻系”存在较大分歧。

　　而市场层面可以看到的是，人保集团给是次转让开出了较为严苛的转让条件，让很多买家会知难可退。

　　6月28日，记者以投资者身份致电北金所询问受买方情况未果，但工作人员证实该交易并未取消，仍在继续，截止日仍为7月5日。

　　当年高调收购“华闻系”，一夜成就金控梦想的人保集团，如今却要“甩包袱”？究竟是真是假？接盘者又将是谁？

　　本报记者曾就受买方情况咨询中国人保集团监事会主席，该人士未予置评。

　　回购大成基金之“约定”

　　6月8日，北金所上的一条公告，证实了一直以来人保欲出售“华闻系”的传闻。

　　公告称，人保投资将出售持有的华闻投资55%的股权，挂牌价格12.68亿元，和广联投资54.21%的股权，挂牌价8.67亿元，合计21.35亿。

　　挂牌期满后，如未征集到意向受让方，人保“不变更挂牌条件，按照5个工作日为一个周期延长挂牌，直至征集到意向受让方”。

　　公告中的这条内容，似乎预示人保出售“华闻系”的心意已决，誓将“华闻系”卖到底。然而，故事的背后似乎玄机暗藏。

　　一位市场人士根据挂牌信息分析认为，人保持有“华闻系”的股权评估值为21.35亿元，根据股权比例推算，广联公司与华闻控股两公司合计评估值约为38.8亿元。

　　负债方面，除人保此次挂牌要求受让方替“华闻系”两公司承担特定债务16.5亿元外，“华闻系”还有对金融机构的债务高达25到30亿元，因此，“华闻系”资产估值已高达80到85亿元之间，理论上对买家没有太大吸引力。

　　而人保为此次股权转让设置了很高的门槛：要求受让方具有100亿元总资产、20亿元净资产以及具有金融机构投资管理经验的国有控股企业。

　　挂牌材料附件二《承诺书》中还要求受让方“我方保证在被确认为受让方的当日签署《股权转让协议》及附属协议。我方对标的及标的企业进行了充分的尽职调查，愿意承担可能存在的一切交易风险和损失。”

　　前述市场人士称，这就意味着受让方须在未进行尽职调查的情况下，承诺已经完成尽调，无论结果如何，受让方必须认可，恐有变相转移风险的嫌疑。

　　事实上，这次挂牌转让的核心交易在于大成基金的归属权及交易价格。

　　公开信息显示，2008年6月，人保集团通过旗下人保投资获得华闻控股55%股权，和广联投资54.21%的股权，两者各持有上海新华闻50%的股权，新华闻又持有上市公司——新黄浦13.48%的股权。而新黄浦旗下持有多家期货、券商、信托等金融公司股份，其中的核心资产即中泰信托及中泰信托所持有的大成基金48%的股权，被视为重要的金融牌照资源。

　　中国人保最终通过“人保集团-人保控股-华闻控股-新华闻-新黄浦-中泰信托-大成基金”的一根股权链条，成功进驻大成基金，也进而实现了其多年的“金融控股集团”的构想。

　　出售“华闻系”对人保集团来说，最为不舍的就是其中大成基金这块资产，因此，在转让条件中，允许人保集团回购大成基金成为关键因素。

　　“如果是冲着大成基金来(受让)的，建议好好考虑一下。”北金所人士称。

　　挂牌信息附件一《评分标准》显示，给予“投标人受让标的后，支持人保集团受让中泰信托所持大成基金48%股权的承诺”为一分，分数虽然不高，却内藏深意。

　　“大家只看到表面，只有你报名参与，交了申请，有了合格的资质，他们才会把内部交易的规则给你看，才能看到审计报告，和交易承诺书等，其中涉及很多内幕。”一位参与交易的人士告诉记者。

　　在交易的协议里，关于大成基金回购的条款规定，受让后的12个月内(注：另一说法是指定24个月内)，若人保集团可以获得保监会和国务院的批准，则人保集团可以回购大成基金的股份，交易价格以挂牌时的评估基准2010年6月30日为准，且不高于22亿元，该人士续称。

　　“人保还要求，受让方要承诺回购大成基金的顺利进行，例如理清与中小股东的关系，否则需赔偿人保集团15亿元。只有一个免责条款就是，如果指定期限内人保集团没有获得有关部门的批准，受让方则可以不承担上述责任。”

　　理顺中小股东关系

　　2008年6月，与人民日报社、中国海外集团公司激烈争斗一年半后，人保投资付出8.6亿元的代价获得华闻控股55%的控股股权(注册资本12亿元)，人民日报社仍保留25%股权，位居第二股东，深圳中海投资有限公司(下称“深圳中海”)入股20%，同时深圳中海还获得了“华闻系”所属国元信托的股权。

　　加上此前控股了广联投资，中国人保成功一统原“华闻系”，中国人保以小博大，一夜囊括信托、基金、证券、期货等诸多金融牌照，一时间，市场同行惊羡，人保欣喜，人保总裁吴焰也多次表示，决心要支持和依托“华闻系”团队做强做大人保非保险投资板块，为人保带来新的利润增长点。

　　但是，“华闻系”涉案引发危机后，加上股东间长时间激烈的重组控股权争斗，运转停滞、业务休克，累积近30亿元外部债务逾期，许多核心资产被诉讼查封，为履行控股股东义务，但因人保自有头寸不足，人保高层突破保监会的政策监管红线，从人保寿险急调保险资金20亿元应急。

　　人保集团高层原以为可以通过银行贷款，融入新的资金，迅速偿还人保寿险的20亿资金，但因纠缠多年的华闻系的银行信用越来越差，直至今天华闻控股都无法全部偿还人保寿险的资金(从挂牌转让信息中可见一斑)，形成巨大的违规风险。

　　迄今为止，人保收购华闻控股和广联投资都没有获得保监会及财政部的批准，人保又拆借人保寿险的保险资金去补窟窿，两项重大违规让人保随时可能引发监管风暴，尤其又在谋划上市的前夕。

　　在上周召开的关于重组有关情况的通气会上，人保对于转让的原因归结为：一方面是出于战略要求，另一方面现有股东之间的关系不好。前述知情人士透露。