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即便如此，新宁物流毛利下滑幅度还是超出预期。2010年上半年，公司综合毛利率从45%跌至41%，上半年营收保持40%增长的同时，净利润却下滑18%。
持续跟踪新宁物流的李超维持“中性”评级，并表示期待公司“盈利能力的回升”，同时将其2010年净利润从2500万元再次下调为2000万元。
不过，新宁物流交出的成绩单让人大跌眼镜。今年4月20日，新宁物流公布的2010年年报显示，公司主营收入虽然同比增长35.98%，但1694.68万元的净利润同比降35.5%。
至此，新宁物流结束近一年在13-19元之间的盘整走势，今年4月20日以来，一路暴跌，至5月30日，跌幅最深超过20%。
“小非”解禁精准减持
记者发现，此轮股价一路下跌过程中的4月27日，新宁物流出现一笔27万股的大宗交易，卖方来自东吴证券昆山前进中路营业部。
去年11月18日、11月25日和12月1日，这家营业部分别通过大宗交易方式卖出50万股、45万股和40万股，均来自小股东昆山泰禾投资。
此外，其还通过竞价交易，在去年11月15日、17日和19日分别进行减持，截至今年年初，昆山泰禾投资合计减持219.575万股，套现约3623.623万元。
截至今年3月末，该公司持有570.175万股流通股，因此4月27日发生的大宗交易很可能来自于斯。
去年11月1日新宁物流“小非”解禁后至去年末，东吴证券苏州狮山路营业部的席位分4次通过大宗交易合计卖出287.5万股，累计套现约4600余万元。
对比公司股东可以发现，卖出方可能来自苏州亿文投资。截至去年末，这家曾持有新宁物流337.5万股的公司，已从前十大股东行列消失，这意味着剩余50万股也已通过二级市场抛售。
对于全部抛售的苏州亿文投资和小幅减持的昆山泰禾投资来说，他们的眼光值得称赞，如今新宁物流的股价已被公司大幅变脸的业绩频创新低。
新宁物流：市值月均蒸发9000万 5募投项目无一落实
募投进展缓慢遭整改
根据招股说明书，新宁物流的昆山新宁物流等4个募投项目建设期均为12个月。然而，记者发现其募投项目进展远低于预期。
截至2010年9月末，11个月过去后，昆山新宁物流仓储扩建项目、苏州新宁物流仓储、深圳新宁物流仓储和江苏新宁供应链管理的4个项目的募资投入仅是39.87%、4.61%、11.63%和12.97%；到2010年末，上述4个项目的投入进度分别为51.31%、52.86%、13.89%和17.53%。
新宁物流2010年年报中，上述4个募投项目的“达到预定可使用状态”的日期被推迟到2011年底。
根据上市时的计划，这些原先仅需12个月建设周期的项目，本该2010年10月底全部建设投入使用，整整推迟14个月。
此外，新宁物流还将7015.11万元的超募资金中的2000万元计划投资于上海仓储项目建设，截至去年末投入约58.06%，当年实现336.56万元的亏损。
但2010年1月新宁物流决定使用超募资金投入该项目时，却是另一番说法预计3个月的建设周期也就是2010年6月末完成建设，预计实现401.01万元的税前利润。
这一现象早已引起监管部门注意。2010年上半年，江苏证监局展开的上市公司专项治理中，新宁物流出现的“三会”运作不规范、内控制度不完善和募集投资项目推进缓慢等问题，都出现该局当年5月31日出具的《整改意见函》中。
关于募资投向的问题，《整改意见函》明确要求，公司“进一步加强募集资金管理”和“尽快推进募投项目建设”；不过，近一年过去了，公司募资投向的5个项目如今无一落实。
主营毛利率下滑
应当承认，新宁物流原主营业务综合毛利率频频下滑的背景下，进展较慢的募投项目建设屡低于预期，使其业绩增长缺乏内在驱动力；这是公司上市后业绩变脸的重要原因。
今年5月12日，业绩大幅变脸之后，包括湘财证券在内的不少卖方机构，被邀至新宁物流联合调研。公司透露，“下属若干子公司业务有所突破，将为公司业绩改善做出贡献”。
而公司2010年年报披露，“原有部分子公司尚未扭亏为盈、新设子公司还处于运营初期并且大规模产出尚需一定的时间”，恰是导致公司2010年“营业利润下降的主要原因”。
同时，新宁物流高管还表示，在保证已有电子元器件保税仓库业务稳定发展的前提下，会积极关注“介入其他行业的机会”。
尽管如此，参与调研的湘财证券刘正还是下调新宁物流业绩的预期。
虽然在刘正预测模型中，公司2011年和2012年主营收入维持在3.33亿元和3.99亿元不变，但净利润却分别从原先的3700万元和3800万元，分别下调至1500万元和2100万元。
这意味着公司2011年每股收益仅0.15元。从这一角度看，新宁物流11.37元对应的2011年动态市盈率仍高达75.8倍。
所幸的是，其尚未对2011年半年报做出警示，这意味着一个月前，上市公司预计今年1-6月份不但能扭亏，且净利润同比不会大幅下滑。
5月30日，殷亚明向记者证实了这一判断。 |
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来源：21世纪经济报道 责编：苏小小 |
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