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新宁物流：市值月均蒸发9000万 5募投项目无一落实" / width=350 height=175>
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本报记者 苏江 上海报道
上市19个月，股价最大跌幅达63.29%，逾17亿元市值灰飞烟灭。
2010年公司净利润同比分别下降35.5%，2011年一季度亏损181.05万元，成为创业板4家一季度亏损公司之一。
这是2009年10月30日第一批登陆创业板的新宁物流（300013.SZ）留给市场的印象。
5月30日，新宁物流证券事务代表殷亚明向本报记者表示，这主要是“部分子公司经营还没有扭亏”，当然“和行业竞争也有关系”。
上市公司2010年年报也将营业利润下降主要归结为“原有部分子公司尚未扭亏为盈、新设子公司还处于运营初期并且大规模产出尚需一定的时间”。
不过，记者发现公司综合毛利率不断下滑确是不争事实。据记者统计，该公司2010年38.24%的综合毛利率，较2009年的45.01%下降7个百分点，而2007年其综合毛利率高达55.79%。
在湘财证券分析师刘正看来，持续下降的毛利率，除部分新建仓储项目相关费用一次性计入成本影响外，主要是业务开展过程中相关成本增速较快所致。
此外，记者还发现新宁物流的募投项目进展很慢，这是导致业务增长缺乏内在驱动力进而令其业绩变脸的主因。
业绩持续变脸
应当说，新宁物流从上市起就不被市场看好。
创业板首批挂牌的28家公司中，新宁物流和华测检测（300012.SZ）的发行价低于最低询价，其45倍发行市盈率虽较最低的上海佳豪（300008.SZ）41倍略高，但远低于28家公司57倍的平均发行市盈率，和82倍的鼎汉技术（300011.SZ）更是难以望其项背。
新宁物流2008年财务数据显示，这是一家营收和净利润分别在1.42亿元和2000万元的小公司，凭借“电子保税仓储第一股”概念和首批创业板公司的光环跻身A股，其保荐机构的包装和卖方机构的吹捧，无疑扮演了极重要的角色。
其实，上市伊始，新宁物流毛利已现下滑苗头。公司招股书显示，2007年、2008年和2009年1-6月份，毛利分别为55.79%、50.74%和46.72%。而这一点也在保荐机构提示的20条风险之中。
不过，当时卖方机构出具的投价报告似乎并不介意。
申万分析师周萌认为，公司2009年和2010的主营业务利润率将维持在47%，2011年才略降至45%；海通证券钮宇鸣甚至认为，前两年公司综合毛利率将维持在50%，2011年也会有48%。
在此基础上，周、钮分别给出公司2010年营收增至2.4亿元，净利润将达3100万元和3700万元。
不过，新宁物流上市后的第一份年报（2009年报）就让卖方机构大跌眼镜。
虽然公司当年营收和净利润分别实现27.6%和27.3%的增长，但扣除非经常性损益后，净利润却小幅下滑，其综合毛利率已从上年的50.74%降至45.01%。
或许出于这一原因，首批挂牌上市的28家创业板公司中，新宁物流是为数不多的几家不被机构看好的公司之一；上市至今，仅嘉实量化阿尔法基金去年6月末曾持有37.29万股列第六大股东，此外，机构身影再未出现在前十大股东行列。
“吹鼓手”不断下调预期
股价从45.8元一路下跌，今年5月30日创11.17元新低，考虑到其去年4月末“10转5股派1元”的除权因素，13个月来，该股最深跌幅达63.29%。
导致其股价“跌跌不休”的，是公司上市后连续变脸的业绩。这显然引起昔日“吹鼓手”们的注意。
中投证券分析师李超在年报点评中给予其“中性”评级，虽然将公司2010年营收从 2.19亿元调至2.44亿元，但却将其净利从3100万元的预测下调至2500万元，这明显低于公司上年的2635万元。
首次覆盖新宁物流的天相投顾分析师李毅更悲观，给予“中性”评级的同时，他认为其“毛利率下滑超过预期”，“原因可能是公司为开拓市场，而在一定程度上降低了费率”，由此，李毅给出公司2010年净利润预测只有2200万元。 |
