《财经》记者 王奇华 王宁宁

　　4月20日，位于北京国家体育场旁的京东商城总部。在京东商城CEO刘强东的办公室，可以俯瞰体育场外来来往往的游人。

　　不久前，京东商城宣布完成总额15亿美元的C轮融资，成为中国互联网行业单笔金额最大的融资。

　　刘强东向《财经》记者透露，此轮融资总共由六家基金和两个自然人投资者完成，领投的DST投资5亿美元，其他投资者的投资规模在1亿美元到2亿美元之间。

　　DST(Digital Sky Technology)由俄罗斯亿万富翁尤里·米尔纳(Yuri Milner)与阿利舍尔·乌斯曼诺夫(Alisher Usmanov)创立，近年因为大笔投资Facebook、Groupon和Zynga等互联网公司而名声大噪。

　　除DST，参与京东商城此轮投资的投资者还包括高瓴资本、老虎基金、沃尔玛家族和两位自然人投资者。对于两位自然人投资者，刘强东强调系为国内财富榜排名靠前的互联网人士，但拒绝透露其姓名。

　　估值高企

　　在此轮融资之前，京东商城已进行过三轮融资。

　　2007年4月，京东商城获得今日资本1000万美元投资。2008年12月，今日资本、雄牛资本及“红筹教父”梁伯韬总共投资2100万美元。2010年1月，老虎基金再为京东注入7500万美元。

　　最新一轮融资中，此前的投资者并未退出，但也没有跟投。“这是我们刻意平衡的做法，不允许前两次的投资者跟投。”刘强东表示，15亿美元的融资原本由两家到三家基金就可以接下，但出于分散股东的考虑，最后入局者达到八个。

　　“现在京东有十几个股东，每个手上一点点股份，这样能保证经营团队对公司的控制权。”刘强东说，“这轮融资不仅没有让我的控制权丧失，反而加强了。”

　　“控制力加强”的原因是，此次领投的DST愿意将其所获股份的投票权交由刘强东，这也是DST能够入局京东商城的重要原因。刘强东透露，目前自己所持以及所代表的投票权超过50%。

　　DST公布的数据显示，DST以总计5亿美元的投资获得京东商城5%的股份。据此计算，京东商城的总体估值已经达到100亿美元。高企的估值有助于刘强东把握控制权，“这么高的估值，15亿美元稀释不了多少。”

　　此轮投资宣布后，曾经有媒体报道称，刘强东与一干投资人签下对赌协议，许诺2013年销售收入达到750亿元人民币。4月20日，刘强东否认此轮融资中签署过对赌协议，而其届时自设1000亿元的销售目标也要远高于传言中对赌目标。

　　华兴资本CEO包凡在接受《财经》记者采访时称，这轮融资堪称私募市场的一个里程碑，证明私募市场已经可以在某些领域作为公募的替代品。华兴资本参与了京东商城此轮的融资。

　　耐人寻味的是，有媒体曾经报道称中信产业基金将会在此轮融资中担当领投。但最终，中信产业基金并未出现在新的投资者序列中。接近中信产业基金人士透露，双方确有过接触，但是阻碍来自于价格，“价格过高、盈利前景不明朗”的担忧，让中信产业基金适时止步。

　　对于京东商城的市场估值，投资人和媒体争议不休。刘强东认为，“短期来看，京东不值100亿美元，长期来看，京东不止100亿美元。”其中最主要变数，来自于国内网络购物市场以及京东商城未来两年的发展速度。

　　为何不赢利

　　2010年，今日资本总裁徐新曾在一个论坛发言中透露，并不急于让包括京东商城在内的被投企业赢利，而不赢利所带来的直接好处有两个：一可以吓阻其他的投资者；二可以通过不断投资获得更多的股份。

　　此言一出，举座哗然。2007年，今日资本率先向京东商城投资上千万美元。在过去数年，在京东商城的投资中，徐新的第一个目标实现了，京东商城年亏损10亿元、20亿元的消息时常见诸报道，不是所有的投资人都看好京东商城的赢利前景。

　　但是，由于刘强东在融资过程中刻意回避第一轮和第二轮投资者，徐新并未在京东商城实现其获得更多股份的目标。

　　“我们不着急赢利。”4月20日，刘强东再次强调。刘强东表示，京东商城不着急上市，是因为在上市之前“我们要大规模花钱”，导致公司均摊成本太高，很难实现赢利。

　　在京东宣布获得15亿美元的融资之后，业内人士普遍认为，巨额融资的进入，意味着京东今后主要还将做大市场份额，而赢利在短期内不会成为关注的焦点。易凯资本CEO王冉(微博)认为，电子商务的行业本质决定前期必然要大笔砸钱，否则很难形成规模，“不可能像开小卖部那样一点点积累起来”。

　　此前，业内坊间对京东商城的价格战策略颇有争议，认为这一策略是影响京东商城赢利前景的最大变数。

　　在不久前家电业的一次活动场合，国美电器一众高管以不点名的方式“炮轰”京东商城。国美电商总经理韩德鹏说，国内消费电子商务行业缺乏核心发展战略，正在透支行业未来。国美电器总裁王俊洲则表示，百亿销售规模的企业采购价格不可能比千亿销售规模的企业采购价格更低，只有赢利的企业才能谈得上对消费者与投资者负责。

　　但要在更大程度上扩张，京东商城将依赖于保持低价的能力，这也限制了京东的盈利。

　　易凯资本CEO王冉对这一点表示担忧，他认为，虽然可能没有一家公司能够在整体上跟京东竞争，但细分领域中京东一定会遇到有力的对手。而一旦每个细分领域都被人压制，永远不敢提价，则虽然理论上存在提高毛利的可能性，但如果无法实现就存在很大的隐患。

　　但是，刘强东认为，低价并非影响赢利的主因。“沃尔玛打了60年价格战，不代表它不赚钱。”

　　中国电子商务研究中心分析师冯林表示，“京东一直烧钱抢市场、扩规模，几轮融资让它在打价格战的时候比别人更有优势。”

　　刘强东并不讳言低价策略对赢利水平的影响。他坦言，京东商城目前的毛利率不及当当网的一半，净利率为负，企业整体财务状况为略亏。当当网公布的财务数据，目前其毛利率约为22%左右。

　　事实上，全球零售行业的整体利润率均偏低，普遍的净利率仅为3%到5%。传统零售业巨头如沃尔玛，年度销售额达到几千亿美元，净利率也不过3%。全球电子商务B2C巨头亚马逊，净利率也不过3%。

　　摩根士丹利分析师季卫东对《财经》记者表示，正是由于利润率极低，才造就了零售行业很高的进入门槛。一旦能够在行业中成为成本领袖，形成完善的成本结构，“其他人就进不来了。”

　　但刘强东明确表示：“价格战会永远打下去，是永远的命题。”