海印股份最新披露的2010年年报也表明，汇添富系旗下基金整体仍在增持，期末累计持股量已增至1545.21万股。
其中，位居首席的仍是汇添富均衡增长，期末持仓为971.79万股，较去年第三季度增仓163.70万股。同样增持还有汇添富民营活力，其期末持仓达365.37万股，第三季增持154.38万股，升至公司前十大流通股股东第四位。仅汇添富价值精选稍有减仓，期末减持21.95万股至208.05万股，退居到了公司前十大流通股股东第九位。
若按年末收盘价计算，汇添富系旗下基金期末整体持股流通市值已达25152.49万元。截至4月21日收盘，若持股不变的话，该部分持股市值已攀升至33701.03万元，整体浮盈8548.54万元。
此外，二级市场连续加仓的基金还包括东吴行业轮动、华泰证券。截至2010年年末，东吴行业轮动和华泰证券分别增持138.42万股和77.70万股，期末持仓分别为549.97万股和391.90万股，分别升至公司前十大流通股股东第二席和第三席。
在2010年第四季度新进入的基金还包括嘉实稳健、兴华证券投资基金、华夏盛世精选三只基金，期末持股数量分别达347.26万股、267.63万股、246.11万股。
本报记者了解到，除了高岭土炒作的诱因以外，机构投资者乐当幕后推手的另一原因或与海印股份近年来尝试的商业经营转型初战告捷不无关系。
截至目前，海印股份是A股市场唯一一家采取“承租-转租”模式为主的商业运营商， 2010年年末，公司承租物业面积达到 17.87万平米，占到经营物业总体量的74%。中银国际研究员田世欣称，承租-转租运营模式对承租方的商业运营能力要求高，但资金需求小、运营风险相对较低。“基础租金剪刀差”先锁定了部分利润，“增速剪刀差”还能不断地扩大盈利空间。
不过，为了改变市场对于公司“二房东”形象的片面理解，2010年，公司第一次明确提出了“商业物业运营商”
的经营定位，试图以轻资产的转租业务和重资产的商业综合体业务两轮驱动，来摆脱以往市场将公司看做“二房东”的狭隘理解。
海印股份2010年年报显示，报告期内，商业物业公司主营业务收入为 74830.61万元，占公司总体主营业务收入的56.85%；净利润为22395.09万元，占公司总体净利润的86.84%；商业物业正式经营面积达到24.16万平方米，与去年同比增长了5.98%。商业地产中，海印又一城项目全年实现了10299万元结算收入。
海印股份称，经过 2010年公司在中华广场和海印又一城的大体量物业经营尝试，未来公司将进一步发展以中华广场为代表的轻资产模式与海印又一城为代表的重资产模式。
田世欣表示，随着海印又一城逐步投入运营及未来集团如将布料总汇、摄影城等项目注入上市公司，自有物业占比有望进一步提升，规划中未来自营物业占比为 40%-50%左右。
“海印股份目前在珠三角尤其广州及周边地区商业经营本土优势明显，口碑甚佳，广东省内的轻资产和重资产扩张将得益于此。”田世欣认为，“不过，由于公司目前手持现金量较小，和短期负债基本平衡，又一城销售回款也需投入项目后续开发，未来在采用又一城模式进行重资产扩张时可能会面临一定的前期投入上的资金压力。”
值得一提的，作为公司三大主业之一的炭黑业务近年来却是颓势难改。公司炭黑业务由子公司茂名环星炭黑有限公司负责开展。据海印股份2010年年报披露，其主营业务收入为 35558.13万元，占公司总体主营业务收入的27.01%；净利润为366.17万元，仅占公司总体净利润的1.42%。2009年报告期内，炭黑业务营业收入为25671.49万元，净利润为-783.24万元。
对此，海印股份表示，由于环星炭黑产品结构不佳，缺少世界前十名的知名轮胎客户，远离主要原料油采购市场，在竞争中处于劣势，导致整体经营情况不佳。“未来炭黑业务将适时剥离。”海印股份在年报中提及。
资金链压力凸现
本报记者调查发现，一个不容回避的现实在于，随着海印股份近年来在商业地产和高岭土业务上的快速扩张，公司对资金的渴求是与日俱增。与此相应，公司资金链压力也如影随形。
然而，在国家大力调控房地产业以及证监会严控地产类公司再融资之后，公司原计划进行的10亿元公开增发申请最终只得无奈撤回。
2010 年 1月21日，海印股份召开第六届董事会第六次临时会议，审议通过了《关于公司申请公开增发人民币普通股（A股）股票的议案》，拟申请公开增发不超过1亿股人民币普通股，募集资金总额不超过人民币10亿元，该议案并经2010年2月8日召开的公司2010年第二次临时股东大会审议通过。
公司原计划将公开增发不超过1亿股份的募集资金全部用于建设“海印又一城”项目，该项目是公司首个重资产运营项目。项目占地面积为 92123 平方米，总建筑面积为251342 平方米，包括建设商场3座、酒店1座和商务公寓7座。项目总投资约为12.24亿元。其中，地价4500万元，建安工程费10.34亿元，管理费、预备费、开发间接费等其他费用1.35亿元，流动资金1000万元。
2010年 3 月 30 日，公司向中国证监会上报了此次公开增发 A股申请文件，并于2010年4月 1日取得中国证监会第100570号《受理通知书》。
不过，由于公司此次公开增发的募集资金投向拟全部投入其旗下商业地产“海印又一城项目”，涉及房地产开发项目，因而迟迟得不到批复。
无奈之下，在一年的增发有效期到期之前，海印股份于2011年3月2日发布公告称，公司决定主动撤回此次公开发行申请，并表示在公开增发期满失效后不再提交股东大会审议。
为了快速回笼资金继续开发“海印又一城”，海印股份不得已改变了原来的营销策略，将“海印又一城”项目中的商务公寓经营方式由出租改为租售均可的方式。
显然，公开增发搁浅带来的10亿元资金缺口无疑加大了海印股份的资金运营成本。海印股份2010年年报显示，公司期末资产负债比率大幅飙升，从2009年年末的44.25%升至2010年年末的62.07%，同比升幅高达17.82%。此前，公司2007年、2008年资产负债率分别为49.95%和43.87%。
截至2010年年末，公司负债总额从2009年年末的74619.76万元大幅提高至报告期末的153846.69万元，同比大幅提升了79226.93万元。其中，流动负债从2009年年末42860.87万元大幅增加到2010年年末的90710.62万元，增加了47849.75万元。
报告期内，公司长、短期借款余额同比均出现大幅提升。公司长期借款余额同比大幅攀升157.51%，从期初的31100万元增加至期末的62903.55万元，激增31803.55万元。其中，公司对包括中国银行广州番禺支行以及广州市农村信用合作联社海珠信用社在内前五家银行的长期借款余额达到了59290.26万元。
海印股份表示，公司期末长期借款大幅增加的原因在于，子公司北海高科高岭土项目建设和番禺休闲又一城项目的进一步开发需要大量资金，公司向银行借款所致。
与此同时，公司期末短期借款余额同比增幅也达到了69.93%。包括信用借款、抵押借款、保证借款以及质押借款在内，公司短期借款期末余额从期初的15300万元快速增加到26000万元，增加了10700万元。
除了向银行大量借款以外，海印股份还使出了其他解数。2010年11月5日，公司召开董事会临时会议，审议通过了《关于公司发行短期融资券的议案》。公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行3亿元短期融资券，发行期限一年，用以补充公司流动资金。
截至报告期末，公司旗下部分投资性房地产用于抵押贷款的金额合计为71190.26万元。其中，公司广州市越秀区起义路 1号房产一至六层用于为公司子公司广东海印商品展销服务中心有限公司向中国银行广州番禺支行贷款作出抵押担保，期末借款余额为39000万元；七至十层为公司向深圳发展银行广州分行作出抵押担保，期末借款余额为 8000万元。
公司子公司广州市番禺海印体育休闲有限公司名下广州市南村镇迎宾路房产中的 29789平米房产为其向中国银行广州番禺支行贷款作出抵押担保，期末借款余额为3100万元。
公司子公司广州海印数码港置业有限公司名下位于广州市天河路586号的总统大酒店1-4 层及地下室为公司向广州农村商业银行海珠支行做出抵押担保，期末借款余额为21090.26万元。
此外，公司旗下资产期末用于抵押贷款的固定资产原值合计达到了22385.49万元，对应的期末债务及担保额为11000万元。
截至目前，公司及控股子公司的实际对外担保总额为73996.36万元，达到公司最近一期经审计的净资产80.58%（按公司2010年12月经审计净资产91828.24万元计算）。
从目前海印股份的经营态势来看，公司快速扩张的步伐已难以停步。以公司商业物业运营为例，截至目前，公司运营商业的经营面积不到25万平米，含海印又一城未运营部分及桂闲城在内拥有的商业运营资源为 44.5万平米，公司计划至 2013年商业资源增至100万平米。
田世欣认为，目前体量距离此目标尚有约55万平方的扩张空间，计划新增约相当于目前拥有资源的1.25倍，2011-13年将是公司兑现扩张战略的关键期。
4月7日，海印股份发布公告称，公司董事会审议通过了设立肇庆大旺海印又一城商业有限公司和广州海印国际商品展贸城有限公司两家全资子公司的议案。本报记者了解到，肇庆大旺项目将复制番禺“海印又一城”综合体开发模式，海印国际商品展贸城项目可能采用收购或者租赁的方式获取。
田世欣称，在公司重资产扩张模式要依赖先期资金投入的情况下，房地产调控对海印股份产生的最直接风险是对融资渠道和资金链的影响。
