6、并购套利——手提包里的地狱
今年本应是并购套利交易卷土重来的的一年，结果却并非如此。这一交易策略是彭博社追踪的超过30种对冲基金风格中今年表现最差的。在截至10月份的这段时间里，它的回报率仅为3%，几乎未能为投资者承担的风险提供回报。
虽然2024年全球宣布的交易量有所攀升，但套利者的剧本——押注提议的交易是否会以及何时完成——受到了压力，因为拜登以及美国联邦贸易委员会(FTC)负责人莉娜·汗(Lina Khan)加强了监管，使得即使是达成协议的交易也难以完成。
其中一个痛苦的插曲涉及一项提议的手提包合作，该合作旨在将Tapestry及其旗下的Coach和Kate Spade品牌与Capri Holdings旗下的Michael Kors品牌联合起来。
即使在FTC以反垄断为由对这笔85亿美元的交易提出质疑后，包括Millennium Management在内的大量投资者仍维持在Capri的头寸，押注两家公司随后提起的法律上诉将会对他们有利。然而，10月，一名联邦法官站在了FTC一边，阻止了这笔交易，导致Capri股价下跌近50%，对并购套利交易人群造成了巨大打击。
一个多月后，FTC又取得了一场胜利，法官裁定阻止艾伯森和克罗格之间价值246亿美元的合并，而美国钢铁以14亿美元出售给新日铁 的交易因工会和拜登对国家安全的担忧而岌岌可危。随着一些交易者今年最大的赌注都在赔钱，Millennium、Balyasny Asset Management和Schonfeld Strategic Advisors的员工为此付出了代价，这三家公司都裁掉了一些专门从事这一策略的投资组合经理。
7、日本——保持冷静，坚持下去
在8月的第一个星期一，以日元为基础的套利交易突然崩溃，原因是日本央行在7月底发出的鹰派信号。这项可靠且广受欢迎的交易突然崩溃引发了随后的全球市场崩盘。由于担心货币和经济前景的不确定性导致杠杆周期崩溃，投资者纷纷退出从澳大利亚债券、美国大盘股到比特币的各种头寸。
最大的输家之一是以日元为资金的新兴市场套利交易。随着投资者解除了高达75%的头寸，该策略今年大部分时间的收益被抹去。然后，2024年的大崩盘几乎和它开始时一样快地结束了，风险偏好在各个资产类别中报复性回归。
10月份，日本首相石破茂上任第一天就表示，日本经济远未准备好进行新的货币紧缩。这再次提振了汇市人气。纽约银行曾预测，随着更多空头出清，日元兑美元汇率可能升至1美元兑100日元。AT Global Markets和Pepperstone Group等外汇经纪商很快就表示，日元套利交易正在复苏。
8、商业地产——终身租赁
对于今年的投资者来说，写字楼市场上演了2008年那样的亏损，以及意外盈利。
许多持有与写字楼相关旧债务的债券持有人遭受了打击，即使是在最安全的债券中也是如此。5月，与纽约曼哈顿中城1740 Broadway大楼相关的AAA评级部分的债券购买者只拿回了不到四分之三的原始投资。这是金融危机后时代的第一次此类损失，更多的痛苦可能即将到来。
然而，在这些麻烦中，一群追逐低价的投资者可能已经活跃起来。Ellington Management Group、Beach Point Capital Management、Balbec Capital、Mica Creek Capital Partners和TPG Angelo Gordon今年都是商业抵押贷款支持证券(CMBS)的活跃买家。
潜在收益的一个来源是，人们担心一个主要租户会离开一栋大楼，而企业租户最终会续签租约。例如，Chelsea Market发行的与纽约第十大道85号一栋11层办公和零售大楼相关的2.71亿美元债券中，风险最高的部分在今年年初的交易价格约为面值的63%。
当人们担心主要租户可能离开一栋大楼时，企业占用者最终续签了租约。例如，与纽约切尔西市场附近的85 Tenth Avenue 11层办公楼和零售大楼相关的2.71亿美元债券的最风险部分在今年初的交易价格约为63美分。该建筑主要依赖于一个租户的续租——谷歌 。当这家科技巨头在10月份宣布将续租时，债券价格跳升，现在交易价格接近90美分，为逢低买入者带来了巨大的回报。
9、不良债务——AI来拯救
要了解人工智能的狂热是如何突然改变了美国企业界的游戏规则，可以考虑Talen Energy(TLN.US)的案例。这家核能公司去年陷入破产后，其命运在与亚马逊 网络服务(AWS)达成出售数据中心园区和供应能源的交易后显著好转，股价较年初上涨了200%以上。鉴于AI热潮所需的巨大能源，像Talen Energy这样的公司正在腾飞。
另一个因AI而受到提振的曾经不受欢迎的名字是Lumen(LUMN.US)。去年，这家电信公司进行了有史以来最大且最有争议的不良债务交换之一。该公司与包括Ken Griffin旗下Citadel在内的一组投资者达成协议，将与其旗下一个部门相关的部分证券互换为期限更长、息票更高的债券，同时筹集新的资金。作为回报，这些投资者获得了对资产的优先索取权，从而剥夺了其他债权人的抵押品。
不过，在今年，即使对被排除在交易之外的债权人来说，这笔交易也变成了一场巨大的胜利，因为该公司能够利用以AI为重点的公司对其光纤网络日益增长的需求。截至8月，该公司已获得50亿美元的新业务，其中包括与微软 达成的扩大其网络容量的协议。
10、中国——股债复苏
富达国际押注了中国债券，并获得了丰厚回报。至少从1月开始，这家资管公司就一直看好中国债券，部分原因是押注中国央行将需要放松货币政策。与此同时，Abrdn Plc自10月以来开始做多中国10年期和30年期国债。结果是，中国债券价格出现了强劲的上涨，一只追踪30年期中国国债的ETF今年的回报率约为21%。
中国股市在1月触及低点后也给投资者带来了回报。以美元计算，基准沪深300指数今年以来上涨逾14%，是连续三年下跌后首次出现年度上涨。在中国当局承诺采取“适当宽松”的货币政策以支持经济后，市场愈发预期股市涨势将会延续。
富达国际预计，如果中国经济开始出现有意义的增长，中国股市未来将提供更好的回报。富达国际多资产投资管理公司全球主管Matthew Quaife表示：“就明年投资中国股市而言，中国股市显然会给你带来更大的回报。”
11、西班牙——2900%的回报
也许最疯狂、最出乎意料的涨势来自西班牙马德里的一个小众市场。有多疯狂?试试在几秒钟内获得2900%的回报，但整个过程耗时约20年。简而言之：一家银行在本世纪初发行了债券，随后被另一家银行接管，后者又被另一家银行接管，而在所有这些操作中，投资者放弃了债券。大多数人将其视为几乎一文不值。
就这样过了很多年，直到9月的一天，他们收到了来自西班牙桑坦德银行 (最后一个收购者)的通知，通知他们这种债券——银行为提高资本水平而发行的一种特殊票据——最终将得到兑现。它的价值瞬间暴涨。桑坦德银行从未过多说明支付这笔款项的原因，但观察人士猜测，这与清理其资产负债表有关。
来源：智通财经APP
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