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2025年铂金需求预计将下降8.8万盎司，同比减少1%，降至786.3万盎司。铂金需求将受益于多样化应用，因为玻璃行业的新产能启动放缓是影响需求的最大因素(2025年相比2024年减少38.5万盎司)。在其他方面，铂金需求表现出韧性。预计2025年汽车需求将同比增长2%，因为混合动力化、铂金替代钯金以及商用车增长将超过纯内燃机(ICE)乘用车的减少。进一步说明轻型汽车市场，预计2025年内燃机(ICE)和混动车的生产量将从7900万辆下降到7800万辆，反映出电池电动汽车(BEV)市场份额的持续增长。另一方面，首饰市场将受益于美国、印度的需求增长，以及中国的适度复苏，因为高昂的黄金价格促使消费者转向铂金。2025年投资需求预计为420千盎司，反映了铂金条币购买的放缓以及铂金ETF的增持。
全球铂金市场将迎来连续第三年的短缺，预计赤字为53.9万盎司，相当于在这三年期间地上库存减少198万盎司，继续表明市场基础面紧张。
铂金投资逻辑 – 供应疲软和需求韧性重申金属的短缺风险
铂金市场的趋势正在巩固，预计连续第三年出现赤字。铂金需求在全球不确定性的大背景下展现了韧性，而铂金供应则未显示出恢复到疫情前水平的迹象，因为铂族金属一篮子价格未能激励矿业供应增长的投资。持续的短缺导致地上存量迅速减少，预计到2025年，地上存量将下降40%。
关于铂金需求的经济展望相比之前的《铂金季刊》有所改善，尽管仍有多个不确定因素。首先，随着通胀趋于目标，各大央行已开始降息。货币政策宽松可能会支持新车购买或更大规模的工业投资，因为融资压力有所减轻。其次，中国宣布将通过刺激政策支持经济。值得注意的是，中国是全球最大的铂金终端市场，需求可能会从这些支持增长的政策中受益。
最后，美国大选已结束，共和党赢得白宫。新政府可能会成为美国新兴氢能产业发展的障碍，考虑到此前对《通货膨胀削减法案》(IRA)的批评。然而，目前尚不清楚是否会取消氢能激励措施，因为共和党支持州是IRA的主要受益者。尽管如此，WPIC的预期是中国和欧盟的氢能机会要大于美国。此外，美国环保法规的放松可能会对汽车行业产生双重影响。首先，由于电池电动汽车(BEV)渗透率放缓;其次，由于排放法规实施的放宽或推迟。由此，铂族金属的需求在短期和中期可能会受益。
专注于汽车行业，预计2024年铂金需求将同比下降2%，2025年则将同比增长2%。汽车驱动系统的趋势仍然反映了BEV需求增速放缓，消费者更倾向于选择混动车这一中间电气化方案。全球乘用车BEV市场份额预计将从2023年的12%增加到2024年的13%，增幅适中。值得注意的是，预计2025年BEV需求增速将重新加速。随着更便宜的BEV车型上市，且车队整体碳排放目标对内燃机车型实施处罚，BEV生产预计将同比增长31%。尽管近期历史表明BEV增长率存在下行风险，但对内燃机乘用车(包括混动车)生产的负面影响较小，预计2025年两年内产量仅下降200万辆，从8000万辆降至7800万辆。产量的下降部分将通过汽车混合动力化(铂族金属用量更高)以及继续使用铂金替代钯金来弥补。其他方面，2025年重型车辆(HDV)市场的增长将进一步促进铂金需求，因融资成本下降而使得市场受益。
关于工业铂金需求，尽管全球利率高企和经济不确定性加剧，终端市场依然健康。2025年工业铂金需求预计将同比下降9%，这主要是与玻璃行业及工厂投产的时机相关。之前预计2025年新增的玻璃产能，现在预期将在2024年第四季度投产。因此，玻璃行业的铂金需求在2025年将从2024年的历史第二高水平转为自2019年以来的最低水平。排除玻璃行业，工业需求预计将在2025年同比增长9%，主要受化工、石油和固定式氢能设备及其他领域的两位数增长支撑。
在铂金投资逻辑的需求侧，铂金首饰需求预计将继续回升，走出2023年的低谷，预计2025年将迎来第二个连续增长年。中国的铂金首饰需求预计将在2025年有所恢复，印度市场也将持续增长。值得注意的是，随着金价上涨，价格敏感型消费者开始转向铂金，认为铂金具有更高的性价比。投资需求可能会有所意外增长，随着市场情绪的改善，铂金作为一种无收益资产将随着利率下降而变得更加具有吸引力。此外，市场拓展活动使得铂金条和铂金币投资更加易于获取，值得注意的是，美国好市多(Costco)超市推出了铂金条销售，而中国金币集团(CGCG)也在中国推出了更多铂金产品。
铂金投资逻辑的另一个主要组成部分是其不确定的供应前景。在过去的12个月中，铂金矿商已宣布了一些重组举措，包括裁员、削减不盈利的供应和推迟未来的增长及替代项目。预计2025年矿产供应为555万盎司，比2015至2019年间的平均年供应量低约57.7万盎司。尽管预计重组将在2024年底前完成，但重组的根本原因并未改变。尽管以南非兰特(ZAR)计价的铂族金属一篮子价格已经稳定了一年，但价格仍然过低，无法激励新投资。随着矿业通胀预计将推高生产成本，仍然存在需要采取更多措施来支持行业的财务可持续性。因此，WPIC认为铂金供应的风险依然较高。
总体来看，投资者情绪似乎有所改善，受到基本面加强的吸引。虽然价格反应尚未出现，但由于汽车需求长期强劲以及供应持续面临挑战，市场赤字已导致地上存量成为最后的供应来源。预计这些库存将在2022至2025年间减少40%，最终将有助于使现货市场趋紧，并重新推动铂金价格上涨。
来源：智通财经APP 共2页 上一页 [1] [2]
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