来源：天下网商
2月12日，古茗在港交所上市，摘下“2025年奶茶第一股”的桂冠，成为继奈雪的茶、茶百道之后，新茶饮赛道第三家上市公司。上市首日，截至发稿，古茗股价破发，市值近210亿港元。
39岁的王云安，2010年时在浙江大溪镇开出第一家奶茶店，15年后的现在，门店数量近万，年净利润超过10亿元。
按2023年GMV（商品销售额）及门店数量计，古茗是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌，第一名是门店数量是古茗4倍的蜜雪冰城。2021年到2023年，古茗营业收入分别为43.8亿元、55.6亿元和76.8亿元，2024年前三季度收入64亿元。
按照目前超200亿市值，IPO前，王云安作为公司实际控制人持有古茗近40%股权，他的身家将达到80亿元。
2025年被预测为新茶饮上市大年，古茗之后，蜜雪冰城和沪上阿姨港交所上市均已通过中国证监会备案，另外霸王茶姬、茶颜悦色也有传出IPO的动向。
但市场究竟还能“喝”下多少杯奶茶？
以港股已经上市的两家奶茶品牌来看，奈雪的茶股价较发行价跌超90%，茶百道跌近20%，资本市场对茶饮行业的估值已经改变。但与奈雪多年亏损、茶百道业绩下滑相比，古茗是少有的兼具规模和自我造血能力的茶饮品牌，并在激烈“内卷”中仍保持了一定增速。此番上市，古茗能否写出奶茶行业的新故事？
“乡镇茶饮之王”，一年卖出12亿杯
2010年，24岁的王云安从浙江理工大学材料工程专业毕业，回到家乡浙江台州市大溪镇，开了第一家古茗。奶茶在当时，还是个时兴的事物，河南小镇走出的蜜雪冰城刚刚开始全国扩张。直到两年后，聂云宸才在广东江门开了一家叫皇茶的奶茶店，也就是如今喜茶的前身。
招股书披露，截至2024年9月30日，古茗门店数达到9778家，带来166亿元的GMV。按照2023年192亿元的GMV来看，古茗市占率排在第二，为9.1%。排在第一的是蜜雪冰城，市占率超过20%。
蜜雪冰城之后，奶茶品牌市占率的差距其实并没有拉开太多，紧随其后的茶百道、霸王茶姬和沪上阿姨，市场份额分别在8%、5%和4.6%。
古茗2024年前三季度净利润率17.38%，与“雪王”18.7%接近，但整体比其他奶茶品牌表现优秀，譬如沪上阿姨在2024年上半年的净利率为10.1%，同期茶百道净利率不到10%。
古茗较高的利润水平，与其“平价高端”产品策略、单中心开店策略及较高的供应链效率分不开。
作为鲜果茶的开创者，古茗对原材料的品质要求更高。此前，有古茗的店员在社交平台上吐槽，“手剥葡萄剥到手麻了”，也侧面反映出古茗的“真材实料”。另外，古茗一杯奶茶定价在10元到20元之间，这样的价格，既不像蜜雪冰城那样“廉价”，也不像早期的喜茶那样“高冷”，这种“平易近人的高端”，轻易俘获了小镇青年。
跟其他头部茶饮品牌全国布局不同，古茗认为，在一个省门店达到500家，便能凸显规模效应，因此也称500家门店为“关键规模”。古茗首先在浙江大本营持续布店，2019年就在浙江达到1000家，目前浙江地区门店已超过2000家。
以浙江为圆心向外扩展，古茗已在8个省份建立了超过关键规模的门店网络。在浙江、福建和江西，古茗的品牌份额都位居行业第一。2023年，古茗卖出了12亿杯奶茶。
从开店布局来看，古茗似乎比蜜雪冰城更执着于下沉市场，甚至没有在消费能力首屈一指的北京和上海开店。
截至2024年9月30日，古茗80%的门店位于二线及以下城市，乡镇门店占比达40%，被称为“乡镇茶饮之王”。同期蜜雪冰城57.2%门店位于三线及以下城市，沪上阿姨50.3%门店位于三线及以下城市。该策略让其避开了北上广深的“内卷战场”，保存了实力。
即使奶茶热度堪称“国民消费品”，但古茗仍在包括北京、上海在内的17个省份保留了空白。从某种程度上，这一种“慢”也为自身保留了增长的空间、叙事的可能。
“万店刹车”，降速保利润
相比较于奶茶圈众多草根出身的创始人，有理工科背景的王云安较为“另类”，注重科技创新对新消费行业带来的改变，招股书上也称古茗是“科技驱动”的企业，表现为更多数据驱动和资源投入。他说，“古茗门店的扩张是随着供应链走的，以保证原材料的管理是到位的。”
扩店策略的背后，是出于供应链效率考虑。密集的门店带来规模效应，最直接的作用就是提升仓储物流效率，降低成本。
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