印力去哪儿？

　　打包出售或许是一劳永逸的方法，但对于印力未来的猜想，市场也有不同的看法。

　　有观点认为，万科至今并未并表印力，这一平台仍旧游离在上市公司之外，未来可能通过资管的方式，接盘万科旗下的其他商业业务，打造成一个独立的实体。

　　也就是说，万科不是不做商业地产，仅仅是上市平台不再涉足商业，而非并表的印力集团，则顺理成章的成为其接盘与输血商业地产的重要平台。

　　此类猜想或许可以从三个方面来证实。

　　其一，当年万科在收购印力之时，恰逢“宝万之争”最为胶着的时刻，在股权之争的大背景下，收购印力集团一度被外界解读为万科的“B计划”，其意为管理团队预留退路。

　　如今，“宝万之争”虽已成过去式，但在房地产下行周期当中，万科同样面临较大的压力，而非并表的印力集团，在新的时期，同样能够扮演 “独立平台”的角色。

　　其二，万科收购印力的“初心”，便是将商业资产装入投资基金平台，并通过印力的运营管理、资本运作实现升级和退出。

　　对比万科体系内涉足商业业务的两大平台当中，印力集团的资管基因更加浓厚。

　　据了解，早在2017年，万科就曾联合其他合作方共同组建两支专业的商业地产投资基金，出资比例39%撬动129亿元，并投资万科所持有的42个商业地产项目，为资产证券化预留通道。

　　显然，在收购印力之后，万科多次试图通过资管的逻辑来运营商业地产，不过，因内部组织架构及历史遗留问题，始终难以达到预期。

　　而在此次“瘦身计划”当中，万科提到，将通过大宗交易和REITs，把商业办公资产转让出去。

　　而万科并未明确表示转让包括购物中心在内的零售商业资产，则可以由印力这一重要的商业地产经营管理平台，通过资产证券化的方式，将万科旗下商业资产接纳麾下。

　　更重要的是，前不久，印力消费REIT正式在深交所上市，首发底层资产为杭州西溪印象城。

　　而此次成功发行消费REIT过后，印力仍能够通过扩募等方式，不断将成熟的资产装入其中，而从万科上市平台剥离而来的商业资产，亦能进一步装入公募REITs当中。

　　其三，万科一直以来有意整合旗下商业业务。

　　自2016年收购印力集团之后，万科便陆陆续续进行了多次的整合。

　　其中，2021年6月，郁亮的左膀右臂王海武空降印力集团，出任总裁一职，对于这一人员的调整，市场普遍观点认为，万科要加速整合区域事业部及印力集团。

　　随后，2022年，万科的49个自主开发项目交予印力集团管理，总体量达200万平方米；2024年年初，万科成立全新的商业事业部，将商业版块提到了与开发业务和独立上市的物业板块同等地位，同时任命孙嘉作为商业BG的操盘手。

　　从人员、业务到架构，接连的调整无不彰显企业整合商业业务的决心，而此次上市平台宣布聚焦的三大业务当中，商业地产虽不在其中，但不排除印力将作为一个独立平台继续生存与发展。

　　通过印力，不仅能够实现万科商业资产的投融管退闭环，实现商业业务的资管运作，更能进一步扩充印力的资产管理规模，对于万科这一上市平台而言，同样能够达到剥离资产回笼资金的目的，或许是一举多得的方式。

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