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核心竞争力显不足
从业务条线来看，创立于2015年的KK集团，品牌定位为生活方式迷你卖场，主要提供契合生活日用场景的各种国内和进口的多元品类商品。2019年5月，公司推出第二个品牌KKV，品牌定位为综合性生活方式潮流零售店。2019年9月，其推出第三个品牌THE COLORIST，品牌定位为美妆潮流零售集合店，其中彩妆占比较高，同时也涵盖护肤品、个护等品类。2021年3月KK集团推出X11，品牌定位为潮玩文化零售店，销售涵盖手办、公仔、拼装模型等。
可以看到，KK集团旗下的上述四个品牌，向消费者提供横跨14个主要品类中超过2万个SKU的各种潮流产品，涵盖美妆、潮玩、食品及饮品、家居品、文具等所有主要核心生活用品类别。有人视之为另类的大型杂货店，但公司核心竞争力并不显突出。
数据显示，2019年、2020年和2021年，KK集团的毛利率分别为27.1%、30.4%和37.6%，与同为港股上市的名创优品毛利率相当，但在门店渗透率上二者相差甚远。截至2022年9月30日，名创优品门店的数量为5296家，而KKV和KK馆门店合计仅为442家，仅为名创优品门店数量的8%左右，在市场占有率及规模优势上差距明显；在潮玩零售领域，KK集团的X11品牌在2020年及2021年的毛利率仅为40.4%和43.4%，而同期泡泡玛特达到63.42%和61.43%，毛利率悬殊；此外，近年来完美日记、花西子等国潮品牌突显发展之势，美妆潮流零售赛道内的老牌美妆连锁店屈臣氏、定位高端的全球美妆购物平台丝芙兰等依旧强势，KK集团的THE COLORIST的品牌知名度亟待提升。
综合来看，KK集团在四个细分品牌领域内的核心竞争力还有待提升。公司核心消费群体为“Z世代”青年，其接受新鲜事物快，丧失兴趣同样也很快，当各个门店成为网红打卡地之后，能永久留住消费者的还是核心竞争力，这才能使得公司在众多竞争者中脱颖而出。
KK集团分品牌门店毛利及毛利率情况（千元）
数据来源：公司招股书
经营净现金流压力大
对企业来说，现金流的主要增量是净利润，报告期内KK集团连年亏损，现金流压力也逐渐加大。
2019年、2020年和2021年，KK集团经营性活动现金流量净额为-3.81亿元、-3.14亿元和-5.90亿元，现金流持续流出，缺口逐渐增大。
当前KK集团主要靠融资来“补血”，目前已完成七轮融资，融资总额将近50亿元。历史投资者包括深创投、璀璨资本、经纬中国、CMC资本、阿里巴巴、洪泰基金等，最新一轮F轮融资3亿美元，京东领投，新天域资本、CMC资本等跟投。
值得注意的是，KK集团在2019年、2020年、2021年的负债总额一路上涨，由21.64亿元激增至138.3亿元，负债规模增至六倍，净资产为负，资产负债率为负。在高负债与现金持续流出的状况下，若资金链出现问题，将面临资不抵债的状况。
同时，截至2022年12月31日，KK集团提供给加盟商的贷款仍有0.32亿元尚未收回。
来源：投资时报 研究员 卓逸 共2页 上一页 [1] [2]
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