来源：美股研究社 在辉
去年在风口浪尖起伏的生鲜电商迎来了一个“定调者”，叮咚买菜在经过一年的战略调整后，于Q4实现全面盈利。
北京时间2月13日美股盘前，叮咚买菜发布2022年Q4季度财务报告。财报显示，其季度营收同比增长13.1%至62亿元，关键是在Non-GAAP盈利基础上，首次实现单季GAAP净利润转正，以及全年正向经营性现金流。对比去年破产、倒闭的生鲜电商平台，叮咚买菜赢得了“淘汰赛”。
从行业视角看，盒马年初内部信显示，其主力业态盒马鲜生也实现盈利，并强调2023年要实行全面精细化运营。生鲜电商经过近两年混战后淘汰了大批参与者，恰似早年“百团大战”的洗牌动作。从叮咚买菜的业绩表现，以及现有生鲜电商平台的发展策略看，生鲜电商已全面进入以盈利为导向、商品力建设为根基的成熟期。
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增收降本支撑利润结构化提升，盈利将成生鲜电商“及格线”
叮咚买菜录得全年营收242.2亿元，同比增长20.4%。2022年Q4，叮咚买菜的收入增长伴随着明显的成本下降，为利润腾出了空间。尽管亏损率总体收窄，叮咚买菜2022年仍有8.07亿元净亏损，闯关还要继续。
财报显示，叮咚买菜的总运营成本和支出，从2021年同期的65.232亿元下降5.6%至61.551亿元。其中，关键的商品销售成本为41.62亿元，同比增长5%，但占总收入比例从72.3%下降到67.1%，毛利率则从27.7%提升到32.9%。
此外，叮咚买菜的销售与营销开支、总务与行政开支、产品研发开支分别为9110万元、1.493亿元和2.590亿元，各自涨跌不一，但总体得到明显控制。
由于较重的过程成本，生鲜一向是低毛利行业。所以，高毛利的优势显而易见：叮咚买菜只要持有“克制”的商业态度和支出策略，实现盈利并不困难。而“克制”两个字，正在帮助整个生鲜行业塑造商业模型。
去年至今，叮咚买菜关停了滁州、宣城、中山、珠海、天津、唐山、厦门等城市的业务，这节省了大量无效投入。早在2021年8月，叮咚买菜就将重点转向“效率优先，兼顾规模”。
本季度，叮咚买菜的履约开支从2021年Q4的17.863亿元同比下降16.4%，至14.936亿元，而占总收入的比例则从32.6%大幅优化到24.1%。叮咚买菜将其归因于平均订单价值的增加和一线履约效率的提高。
关于履约效率的提高，叮咚买菜甚至将其细化到了水电费层面：“在一年半之内，一线配送人效提升了25%以上，一线仓内人效提升了40%以上，水电费同比下降20%以上。”
此外，生鲜电商行业的有序收缩也让平台更谨慎地制定目前的发展策略。“严于律己”不仅是叮咚买菜业绩好转的关键词，也是整个生鲜行业的焦点。从目前的竞争态势看，这些行为反倒让行业迎来了曙光。
2022年以来，十荟团、橙心优选关停，同城生活破产，每日优鲜陷入风波，兴盛优选大面积撤退，京喜拼拼两轮收缩后仅留下北京和郑州业务，美团优选转型为“明日达超市”，盒马大规模收缩盒马邻里、盒马mini店，以清理库存的盒马奥莱取而代之。
海外，亚马逊近期也在对旗下生鲜业务进行“撤城”，也就是开设于2020年疫情期间的Amazon Fresh。将近20家Amazon Fresh位于消费情况较好的加州，亚马逊CFO布赖恩·奥尔萨夫斯基称，关闭了一些“增长潜力低”的门店，暂停扩张以寻找适合消费者的产品。
尽管早期业界将这些行动视为生鲜电商扩张的失败，但从盈利视角看，平台活得更好了，给市场留下了更多想象空间。
叮咚创始人兼CEO梁昌霖在财报电话会议上表示：“经过1年半的努力，在Non-GAAP标准下，我们已经从IPO时季度亏损37.2%，大幅进步到盈利 1.9%。”2022Q4，叮咚买菜录得GAAP净利润0.5亿元，净利率0.8%，Non-GAAP净利润1.16亿元，兑现了其去年三季度时留下的盈利诺言。
目前，叮咚买菜约64.9亿元的现金和短期投资，这也对应着总和约61亿元的应付账款和短期借款。好消息是，其现金流情况取得了明显改善，Q4经营性现金流正向净流入达6.8亿元，全年经营性现金流转正。现有运营状态的健康度远高于从前，并打破了前置仓模式无法赚钱的悲观预言。
今年1月，盒马也在内部公开信中提到了盒马鲜生实现盈利，并称“2022年是盒马新零售的成熟期”。叮咚买菜CSO俞乐在财报电话会议上表示，一季度“依然可以实现Non-GAAP口径下的盈亏平衡，并非常有信心能在2023年的全年实现Non-GAAP口径下的盈亏平衡”。
拼多多和美团的生鲜相关业务也在同时促进GMV增长与亏损率收窄，其创新业务的盈利能力提升已经是公司主体扭亏的主要动力。中金在报告中指出，拼多多毛利率逐渐回到推出买菜业务前，推测其买菜业务亏损已大幅收窄。
多方对比看，虽然业态各有差异，但经过市场筛选的玩家已找到成熟道路，盈利或将逐渐成为生鲜电商的“及格线”。
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