上市半年后，瑞幸咖啡交出了一份令人“非常满意”的答卷。
11月13日晚，瑞幸咖啡发布2019年Q3财报，营收15.4亿元，相比去年同期增长5倍，累计交易客户数增至3070万，当季月均交易用户930万，均同比增长4倍。对于这份财报，瑞幸咖啡创始人兼CEO钱治亚表示“非常满意”。
但在最受关注的亏损问题上，这家公司毫不含糊，在Q3净亏损5.3亿元。
值得注意的是，虽然依然亏损，但这却是它在过去连续的四个季度里，亏损金额最小的一次。实际上，相比Q2，它的净亏损环比降低了22%。
另一个让人惊讶的数据是，瑞幸咖啡的线下咖啡店，在运营层面挺过了盈亏平衡点，实现了12.5%的利润率，盈利1.86亿元。
长期烧钱、无法盈利，一直是瑞幸咖啡最受质疑的点。但如今，这家公司似乎露出了将来能够盈利的迹象。
股价应声而动。13日晚美股开盘，瑞幸咖啡股价高开15%，盘中小幅波动，股价最终报收21.46美元，上涨13.07%，市值51.57亿美元。
瑞幸咖啡的门店，真的已经盈利了吗？这12.5%的门店运营利润率，含有多少水分？燃财经带你一探究竟。
拆解瑞幸咖啡烧钱史
要知道这1.86亿元的门店经营利润从何而来，我们不妨先探究一下，这家公司过去是如何亏损的。
在整体经营层面，这家公司从未盈利。从2017年创办至今，瑞幸咖啡已经累计亏损了34亿元。过去的四个季度，它的单季净亏损额度在6亿元上下浮动，2019年Q3是近期最低值。
制图 / 燃财经
亏损的根本原因，是补贴太高、花销太大。以市场营销费用为例，在2019年Q3，仅这一项，瑞幸咖啡就花掉了5.58亿元。如果将成本结构进行分解，我们就能知道，瑞幸咖啡亏在何处。
瑞幸咖啡的成本由六大部分构成：原材料成本、店面运营成本、折旧费用、营销费用、管理费用、开业费用。其中，原材料成本包含了仓储物流的费用，店面运营成本包含店面租金、店员工资和水电费，营销费用包含打广告的费用、首杯免费促销、外卖的配送成本。
和普通咖啡店的成本结构相比，瑞幸咖啡最大的独特之处，在于一个特殊的费用项目——营销费用。它所有烧钱营销的动作，都体现在这个类目里。
瑞幸咖啡最早为人所知，不是因为它的门店，而是因为它的线上广告。2017年，瑞幸咖啡成立不久，一则由人气明星汤唯和张震代言的咖啡广告，突然霸占了一线城市的电梯间，并同时在朋友圈刷屏。
整个2017年，瑞幸咖啡只开出了9家门店，卖出了22万元的咖啡，但在明星代言和广告投放这些营销活动上，花费了2391万元。开业第一年，瑞幸咖啡净亏损5637万元。
广告费用很快在2018年开始以亿元计算。与此同时，首杯咖啡免单的补贴活动进行得如火如荼。2018年，瑞幸咖啡免费请新用户喝了1.3亿元的咖啡，这毫无疑问加大了它的亏损。
另一个问题在配送。瑞幸咖啡早期以外卖厨房店为主，其外卖配送是跟顺丰合作来完成。顺丰每单配送成本在7-8元之间，对于瑞幸咖啡而言，基本上是送一单亏一单。2018年，瑞幸咖啡产生配送费用2.4亿元，但从订单中收取的配送费用只有5000多万元。
按照这种打法，瑞幸咖啡要盈利并非易事。甚至有观点分析，瑞幸咖啡就算开到1万家，靠分红回本也要110年。
今年下半年，瑞幸咖啡又开始了新一轮的扩张。咖啡业务尚未盈利，它又开始进军新式茶饮市场，和喜茶短兵相接。跟咖啡同样力度的折扣和补贴，直接导致营销费用上升。
对于大多数人而言，这是一个看不到头的烧钱故事。
门店的盈利从何而来？
然而，瑞幸咖啡的故事，似乎在2019年Q3发生了些许变化。
按照瑞幸咖啡方面的说法，季度内单店平均净收入为45万元，门店运营层面实现利润率12.5%，盈利1.86亿元。这是门店运营层面的首次盈利。
实际上，门店利润的计算过程相当直接：当季产品净收入14.93亿元，原材料成本7.21亿元，店面运营成本4.77亿元，设备折旧费用1.09亿元，后三项为固定成本，减之则为门店盈利1.86亿元，利润率12.5%。
在此之前，瑞幸咖啡的门店利润率都是负值。门店达到盈亏平衡点的根本原因在于收入的增加。
2019年Q3，瑞幸咖啡产品净收入14.9亿元，同比增长558%，环比增长72%；总收入15.4亿元，同比增长540%，环比增长70%。收入的大幅增加，使得在固定成本变化不大的情况下，能够实现门店在运营层面的盈利。
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