80、90后熟悉的鞋企正渐行渐远。近日，富贵鸟破产退市，达芙妮持续巨亏的消息引发业内关注。这些诞生在上世纪80年代-90年代、曾称霸一时的鞋王，似乎在一夜之间没落。
然而，当回顾这些企业的历史，却发现转折点早有迹象。
2012年，百丽、达芙妮、富贵鸟占据中国休闲鞋市场份额前三，而辉煌似乎就此定格。之后，三家企业业绩先后进入下降通道。2013年，达芙妮营业收入开始下降，2015年，百丽业绩大幅下滑，富贵鸟营收和净利双降。
加之电商和运动鞋的冲击，三家企业回天乏术。2017年，百丽率先在港股私有化退市，今年8月底，富贵鸟公告宣布破产、被港交所取消上市，达芙妮持续巨亏、大面积关店，相较于高峰时期，达芙妮已经关闭超2/3的线下实体店。
错过电商的达芙妮
三家鞋企中，达芙妮是最早上市的。达芙妮国际成立于1987年，1995年在港交所上市。
经历初期快速扩张后，1999年，达芙妮迎来第一次危机。鞋子款式老旧、磨脚，去库存导致长期打折，达芙妮在消费者心中成为打折品牌，与此同时，公司业绩下滑，高管抱团跳槽……
诸多问题下，当年达芙妮通过“迎新”渡过了危机。年轻的第二代领导人陈英杰上任后，通过全新的品牌形象、中档定位，以及关店、促销、去库存等策略，挽回败局。
之后，达芙妮扭亏为盈，走向高速发展之路。2004年，达芙妮号称中国每5双品牌女鞋中，就有1双来自达芙妮。在业绩最好的时期，达芙妮1年能卖出5000万双女鞋，连续5年稳坐大陆女鞋第一品牌的交椅，市场占有率近20%，获封“大众鞋王”的称号。
2012年是达芙妮的巅峰时刻。当年达芙妮营业收入突破100亿港元，实现净利润9.56亿港元，公司市值最高曾达到189亿港元。
而风头正盛的达芙妮，却因为一次错误的抉择，提前走上了下坡路。
在互联网快速发展阶段，达芙妮也曾试图抓住电商发展的风口。2009年，达芙妮与百度共同投资电商平台“耀点100”。为了支持这个平台，达芙妮孤注一掷，关闭了京东、乐淘等分销渠道，结果三年之后，2012年7月28日“耀点100”因资金链断裂哗然倒闭。
2013年以来，达芙妮营收年年下降。2013年至2018年，达芙妮营业收入分别同比下降0.78%、0.87%、19.09%、22.4%、19.86%、20.8%。今年上半年，达芙妮营收为14.03亿港元，同比下降37.9%。
2015年以来，达芙妮业绩陷入亏损泥潭，且亏损幅度逐渐扩大。2015年-2018年，公司股东应占净利润分别为-3.79亿港元、-8.19亿港元、-7.34亿港元和-9.94亿港元，今年上半年，再度亏损3.9亿港元，2015年以来累计亏损高达33.16亿港元。目前，达芙妮国际市值仅剩5.85亿港元，较巅峰时期缩水96.9%。
达芙妮计划通过改革自救。今年半年报中，公司称，将对销售渠道策略进行结构性调整，以电商业务为主，而线下实体店为辅，实施轻资产模式。包括加大对电商业务的投入，在线上市场扩大覆盖范围，将更多的线下实体店转型为合伙人制度或加盟制度，并关闭表现欠佳的店铺。
如是金融研究院高级研究员张楠对中国新闻周刊表示，押注电商失败，实际上已经算是落后一步，目前达芙妮处在一个很不利的位置，能否弯道超车，还是要看达芙妮后续的运营情况。
实际上，相对于辉煌时期，达芙妮已经关闭了超2/3的店铺。据达芙妮历年年报，2014年年底，公司有6402家实体店（其中直营店占比89.78%，加盟店占比10.22%）。截至今年上半年，公司实体店仅剩2075家，较高峰时期关闭了4327家店，降幅67.59%，平均每天关闭2.6家店。
2007年以来达芙妮实体店数量
在大量关店的同时，达芙妮的毛利率也在下降。2012年，公司毛利率为59%，而2018年以来，公司毛利率低于50%，今年上半年毛利率为46.4%。2012年和2013年，达芙妮有员工2.7万人，如今只剩6800人。
在业绩持续亏损的背景下，有分析称，达芙妮或许会跟百丽一样退市。香颂资本执行董事沈萌亦对中国新闻周刊表示，“拥有台资背景的达芙妮，未来不排除控股权转让或退市，以减少更多非经营性支出”。
张楠认为，现在国内基本没有足够行业空白，或者新的行业趋势来复制百丽东山再起的这种成功模式。
向死而生的百丽
在富贵鸟破产、达芙妮巨亏时，百丽却传来捷报，9月8日，百丽国际运动业务线、旗下全资子公司滔搏国际通过港交所上市聆讯，这意味着，百丽又回来了。
三家鞋企中，百丽成立最早，但上市比达芙妮晚了12年，到2007年才登陆港交所。2010年，百丽门店总数超过10000家，加入恒生指数成份股。
三家公司中，百丽业绩最好，但也无法逃脱行业衰退的趋势。2015年百丽业绩大幅下降，当年净利润为29.45亿港元，同比下降38.41%，2016年，公司净利润再度下降18.09%。
2017年4月，百丽国际接受来自主要为高瓴资本和鼎晖投资的收购人要约，以每股6.3港元、总价453亿港元的金额完成港股私有化退市。
仅仅两年时间，高瓴资本就将百丽以“另一种方式”重新推向资本市场。
据滔搏国际招股说明书，目前百丽高管成员实质持有百丽国际46.36%股份，高瓴资本持有44.48%股份。
“百丽现在业务中比较亮眼的就是运动鞋服业务，这也是其分拆滔搏国际上市的原因。利用其庞大的线下销售网络和运动市场快速扩张，背靠耐克和阿迪两大主流运动品牌，滔搏国际已经成为国内最大的运动鞋服零售商”，张楠表示。
根据弗若斯特沙利文数据，以2018年零售额计算，滔搏国际在运动鞋市场份额为15.9%，位居第一。2017年-2019年，滔搏国际收入分别为216.9亿元、265.5亿元和325.64亿元，经调整年度利润分别为15.38亿元、18.10亿元、22.37亿元，实现稳定增长。
百丽是否就此复苏？沈萌对中国新闻周刊表示，分拆体育零售业务上市，并不意味着百丽的传统制造业务复苏。他认为，投资人只是将想对业绩表现良好的体育零售部门独立出去，不被埋没在百丽的整体低迷中，而从业务结构来看，百丽的没落在于庞大的制造端，而滔搏国际恰恰只是零售端。“零售业务相对制造业务更加灵活，在经济不佳、消费波动的时期可以减少制造业重资产的风险。”
另外，滔搏国际收入来源主要依赖耐克与阿迪这两大主力品牌，也成为隐忧。2017年-2019年，这两大品牌销售收入分別占其总销售收入总额的90.0%、89.4%和87.4%。
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