8月20日晚间，中式餐饮巨头海底捞发布中期报告，公司上半年收入116.95亿，同比增长59.3%，净利润9.11亿元，同比增长41%。
受此带动，昨日海底捞股价应声大涨7个点，盘中一度触及历史新高，公司市值更超过1800亿港币。
事实上，海底捞不仅自己业绩长虹，还带火了自己产业链上的其他“兄弟”。
海底捞火锅底料供应商——颐海国际在同日发布2019年中报，公司上半年收入同比增长64.9%，净利润同比增长54.1%。
在过去短短的三年中，颐海国际成为了港股市场上的又一只十倍股。
像海底捞这样的中式火锅店，背后的产业链到底有多大？颐海国际或许只是冰山一角。
日前，国泰君安社服团队发布研究报告《投资好赛道，掘金万亿市场 ——火锅产业链深度报告》，解读了四万亿餐饮市场中的黄金之地，以及全中国最成熟的中式餐饮行业——火锅产业链的格局和未来。
01
是什么撑起了海底捞的
千亿市值？
说起海底捞，不少人想起的依旧是其“让地球人无法拒绝”的热情服务，这样的口碑营销，甚至会给很多人带来一种错觉：海底捞的业绩是因为其服务做的好。
但是对于“民以食为天”的中国人来说，能让他们反复光临的原因，口味二字才是关键。
而在川味火锅的口味和品质上，海底捞通过其庞大且严格的供应链体系，几乎做到了全国连锁中的极致。
从羊肉、底料供应，到冷链物流运输，从人力资源培训到店内装修，海底捞供应链上的每一个环节，都有专业公司独立运作。
▼海底捞公司打通火锅全产业链
资料来源：公司年报，国泰君安证券研究
其中：
上游食材由蜀海集团、四川海底捞、扎鲁特旗（羊肉）供应；
中游调味品由颐海集团（火锅底料和自热小火锅）供应；
此外还有蜀韵东方负责门店装修和翻新；
微海咨询负责人力资源管理服务。
这些供应链公司，不仅向海底捞提供服务，同时还对外开放，为其他餐饮公司提供对口业务。
比如前身为海底捞供应链部门的蜀海集团，目前已经为九毛九、西贝等200多家连锁餐厅提供新鲜食材的供应链支持。
▼蜀海集团业务合作方
来源：蜀海集团公众号
另一方面，海底捞通过其自身供应链获取的采购和服务已经占到总成本的82%。
▼2017年海底捞自身供应链已占总购买额的82%
数据来源：公司招股说明书、国泰君安证券研究
布局上下游火锅全产业链，在保证口味和食材品质的基础上，控制成本最优、服务最好。
这些，无疑才是海底捞火锅供应链帝国最核心的秘密。
02
火锅底料龙头：颐海国际
颐海国际的前身，正是海底捞集团专门为火锅门店提供火锅底料的子公司。
2013年，火锅底料供应——颐海国际从海底捞集团分拆，成为独立的子公司，并在3年后登陆港股主板。
颐海国际的早期产品主要包括火锅调味料（火锅底料+蘸料）、中式复合调味料等等。
作为海底捞的唯一底料供应商，在很长一段时间中，颐海国际营业收入中一半以上都是与海底捞的订单。
2017年开始，公司拓宽产品品类，推出5款自加热小火锅产品，实现营收0.61亿元，占总收入的3.71%，实现毛利0.21亿元，占总毛利的3.43%。
自加热小火锅迅速成为网红产品之后，2018年颐海国际趁热打铁大举进军该市场，小火锅业务全年实现营收4.49亿元，总收入占比提升至16.75%，实现毛利1.39亿元，总毛利占比提升至13.38%。
▼ 自加热小火锅营收占比迅速提升
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究
受益于创新品类开拓，我们看到海底捞订单占颐海国际总收入的占比也在持续下降，从13年的7成，下降到19年的4成左右，彰显出其内生力的不断强大。
另一方面，颐海国际新品类中口味佳、性价比高的产品也会反向加速国民消费习惯的培育，为海底捞门店消费带来需求增量。
目前，颐海国际经销商数量正处于快速扩充期，C端渠道渗透空间仍然较大。
03
生鲜供应链：蜀海集团
蜀海集团成立于2011年，前身为海底捞集团的供应链部门。
蜀海最初为海底捞提供食材采购、净菜加工等后端供应链服务，后来逐渐面向其他餐饮企业开放。目前已经为九毛九、西贝、金鼎轩、新白鹿等200多家连锁餐厅提供供应链支持。
1、新鲜食材：
在全国建立蔬菜种植基地、食品加工基地。采购范围遍及全球，目前有5268个SKU，还成立了近百人的品控部门来对食材品质全程追踪。
2、冷链运输：
公司采用第三方冷链运输公司配送，采用信息系统对食材运输温度全程监控，目前主要覆盖一二线城市。
物流中心一般选址于消费能力较强、餐饮客户集中、能覆盖周边地区的核心城市，仓库分为常温、冷藏（1℃-4℃）、冷冻（-25℃）三个温区，库存根据先进先出法进行管理，可实现生鲜产品平均周转周期为3天。
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