松鼠上市的拦路虎
众所周知，三只松鼠的上市过程一波三折，曾两次被证监会拒之门外：2017年3月第一次申请，同年10月，三只松鼠主动提出中止审查，后又第二次申请，同年12月证监会以“尚有相关事项需要进一步核查”为由取消对三只松鼠上市申报审核。
2018年6月25日，证监会网站显示三只松鼠正进入IPO排队阶段；2019年5月16日接受上会审核；5月17日成功过会。
然而距离上市一步之遥，三只松鼠又宣布延后股票申购时间，将原定于6月12日进行的网上、网下申购推迟至7月3日，再次引发市场关注。
对于本次推迟，三只松鼠在公告中解释称，由于低于同行业可比上市公司2018年平均静态市盈率，但高于中证指数发布的“零售业”最近一个月平均静态市盈率16.68倍，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险，因此根据相关规定延迟股票申购。
除了本次市盈率的争议，此前影响三只松鼠IPO进程的首要原因是频发的食品安全问题。多次被监管部门开出罚单，被消费者起诉：
“2014年5月至2016年5月期间，因旗下产品质量问题，三只松鼠被安徽、广东、北京等多地监管部门开出罚单。
2016年7月至2017年2月，三只松鼠连续被14名消费者起诉，主要纠纷为产品不符合食品安全国家标准、违反广告法等，整体索赔金额约216万元。
从2017年3月份至2017年7月份，三只松鼠因为食品不符合标准而接到7起诉讼。涉嫌产品包括奶油味瓜子、和田骏枣、雪菊、冻干柠檬片、香辣卤藕等产品。
2017年1月22日，三只松鼠开心果(225g/袋)被检出霉菌不合格，超出国家标准1.8倍，没收违法所得2505.89元，并罚款50000元。
2019年，三只松鼠的质量问题依然不断，相关投诉有一百余条。”
根据CNNIC数据显示，网络口碑、商家信誉和产品品牌美誉度均是影响网购消费者决策的重要因素，分别占到统计样本的77.5%、68.7%和65.8%。因此，食品安全问题引发的口碑下降对三只松鼠的负面影响十分严重，直接影响了其上市进程。
为何三只松鼠食品质量红灯不断?首先三只松鼠的经营模式决定了产品质量难以把控。三只松鼠没有自己的工厂，从供应商、加工厂商到销售平台、物流快递，都是依靠合作伙伴。
食品生产加工全权交由代工厂，三只松鼠只负责包装和销售。和传统企业相比，这样的轻资产模式具有快速扩张的优势。但正因为采用“代工+贴牌”模式，三只松鼠很难远程监控食品安全。
其次，为了与竞争对手打价格战抢夺市场，三只松鼠不断压缩代工厂的生产成本，生产成本也在一定程度上决定了产品质量。
代工模式下，如何平衡快速扩张与安全监管，是其需要应对的长期挑战。
卖坚果的那么多，为什么是三只松鼠上市？
在过去7年中，三只松鼠一度成为坚果品牌的代名词。在2014年就能有10多亿人民币的营收，2018年营收达到了70.01亿元人民币。
三只松鼠能成功，主要是赶上了两拨红利：一是消费升级，越来越多人的消费水平从早市几块钱一斤的瓜子花生，升级到几十元一小包的进口坚果；二是恰逢当时淘宝从C店往B店的大量导流。
2012年，趁着电商红利，三只松鼠天猫网店在刚上线两月，在天猫坚果类目销售便达到了第一。同年双十一，日销达766万，是食品电商销售第一。2018年双十一三只松鼠成了“天猫双11半小时成交额破亿”30个品牌中唯一的零食品牌。
在传统零食行业拼价格拼包装时，三只松鼠以特色服务培养了一众粘性消费者。三只松鼠的客服擅长卖萌，模仿松鼠语气称呼顾客“主人”，买坚果礼包附赠开壳器、周边小礼品等，最大程度上博取顾客好感。
高效物流是三只松鼠另一大优势。消费者网购最在意“什么时间发货”“什么时间能签收”，三只松鼠在全国14家城市设有仓储配送中心，全国90%的地区次日可送达。
三只松鼠欲打造供应链的数字化。以数字化为驱动，前置供应链提高效率。从渠道开始，反向定制出商品，最终让供应链围绕消费者转。
三只松鼠成为知名网店后，开始专注打造IP，从线上店铺的网页设计到线下的包装、赠品、快递盒等全都保持一致的萌系松鼠品牌形象。特别是针对年轻受众，三只松鼠把IP运营的重心放在动漫、游戏、主题商业上，实现从食品行业跨界到其他行业的多元纵向发展。
在广告上砸下重金也是三只松鼠一直以来的营销手段，在今年的招股意向书中可以看到，三只松鼠的推广费和平台服务费都占比很高。
在2016年，三只松鼠开启了在影视剧中强刷品牌存在感的模式。共在10部电视剧中植入广告，热门影视剧的流量助攻2018年三只松鼠营收达到70多亿。
以2018年度三只松鼠推广费占比9.89%和平台服务费17.03%为例，每包三只松鼠包含26.92%的营销费用。以两袋装420g的碧根果为例，售价38.9元，其中包含的营销费用为10.5元。
三只松鼠7年来迅速扩张到如今能上市，当然少不了背后资本的支持。在2012年创立之初，三只松鼠的天使轮融资来源于美国IDG资本150万美元。
紧接着2013年，再次获今日资本、IDG资本617万美元B轮投资;2014年，两者又追加1亿元人民币C轮投资。2015年获峰瑞资本3亿人民币D轮投资。2015年创立3年彼时公司市值超过40亿人民币，背后的融资是三只松鼠迅速扩张的关键。
初期借助淘宝红利，创立品牌重视服务，IP商业化发展，幕后有资本支持，三只松鼠能从一个淘宝店做到A股上市也就不足为奇了。
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