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3. 对京东和国美影响最大
其实关于苏宁易购的基本面，去年三季报之后，我们发过一篇报告：《苏宁易购十年不涨，有时候坚韧并不能换来回报》。其实该讲的都讲了，比如它主业并不赚钱，拿掉投资收益后，2018年全年和2019年Q1的扣非净利润仍是负数。
这里只是把苏宁的逻辑再展开一点，把基本面里的变化说一下。
显然，若收购得以完成，苏宁的生态布局前进了一大步。毕竟家乐福中国包括210家大型综合超市、24家便利店和6大仓储物流中心。
藉此，苏宁输出智慧零售场景能力，打通线下与线上超市频道，实现O2O数字化经营。
除了超市业务的无缝对接，其他业务在理论上也存在协同的可能，苏宁家电家具、苏宁红孩子、苏宁极物、苏宁金融等都可以在线下的家乐福开店中店。
苏宁与阿里的新零售战略更加丰满，作为苏宁二股东的阿里前两年就开始狂扫（参股、控股、战略合作或孵化）线下零售：苏宁、永辉超市、高鑫零售、盒马鲜生、联华超市、百联集团、新华都、三江购物、银泰百货、居然之家、红心美凯龙。国内线下商超收的七七八八之后，苏宁再拿下外资的家乐福，终究还是新零售战略的延续。
本次并购家乐福中国之后，苏宁未可见得改头换面（利润以及心心念念打造的智慧零售场景），但可见的是对死对头京东和国美电器的影响。
苏宁和京东的业务范围比较相似，如果不突破目前“零售在线化”的圈子，核心比拼的还是服务能力。京东大件商品要从几个大仓发货，本来和苏宁比物流效率就低，现在苏宁有了覆盖51个核心城市的家乐福中国更是如虎添翼。苏宁更多的触点可能让线上超市、3C等业务今后占到上风。
国美电器可就有点“悲催”了，2008年前国美、苏宁收入规模还相差无几，此后黄老板“进去”后遥控指挥十多年差距就拉大了，眼看2021年2月就要“出来”，苏宁来了这一手看样子搅和了国美的战略：2019年4月国美宣布与家乐福全面合作，7月前完成在中国区210个家乐福开店中店。
4. 苏宁：并购后仍需冷静
分析苏宁收购家乐福中国对市值的影响之前，我们可以先先看之前提到的一个案例：中信股份收购麦当劳中国和香港业务的例子。
交割完成后，中信股份的两份年报里都有涉及：
2017财年，麦当劳中国大陆和香港业务自2017年7月31日~2017年12月31日为本集团贡献收入和利润分别为95.15亿港元，1.37亿港元；
2018财年，麦当劳中国大陆和香港业务发展迅速，门店快速增加，为收入增长的主要来源。这块业务属于“其他”分部，收入增长24%至1009.2亿港元，净利润却减少78%至20.49亿港元（包括一次性收益重估和分享北京国安等联营公司的亏损）。
总的来说中信股份业绩没有太大的改观，这种情况下，接近两年的时间股价没怎么涨也就理所当然了。
如是，以上并购案例说明了，收购一般的资产如果不能妙手回春，股价并不会有很靓丽的表现。
回到苏宁收购家乐福中国，问题就很明确了，怎么盘活目前处于亏损阶段的家乐福中国，以及苏宁自身怎么突破扣非亏损的状态是关键，显然：
通过运作削减开支（大力砍掉与销售无关的非策略性成本），解除家乐福中国的亏损状态是首要的；
然后才是考虑各项业务之间纵向整合，发挥协同作用，提高坪效，提高利润率；
更重要的是，重新梳理关键的有形资产和无形资产，设法再造业务及改善流程，打破目前持续扣非亏损的状态。
只有做到这些，苏宁的市值才有大幅上升的空间。
（来源：阿尔法工场 丁真军） 共2页 上一页 [1] [2] 关注公号：redshcom 关注更多: 家乐福 |
