红星美凯龙回A股上市1年后，居然新零售正向借壳上市加速冲击。
中国两大连锁家居商场展开南北对决：一个主攻一二线城市，一个瞄准三四五线城市渠道下沉；一个坐拥近800亿投资性房地产，每年仅此一项获得利润18亿元，一个主打轻资产模式；一个立足家居主业企图打通上下游，一个转型新零售，想做成商业综合体。
红星美凯龙能否持续领跑？居然新零售如何弯道超车？
值得一提的是，虽然资产规模、业绩相差巨大，相比于居然新零售356.5亿元的重组对价，红星美凯龙440亿元的市值，并没有高出多少。
红星美凯龙规模一骑绝尘
6月18日，武汉中商对外公告称，发行股份收购居然新零售100%股权的重大资产重组方案，得到武汉市同意。居然新零售（居然之家更名而来）借壳上市更进一步。
红星美凯龙VS居然新零售，南北两大连锁家居商场“一哥”之争的硝烟，从区域、门店蔓延到A股。
截至2018年底，居然新零售旗下共284家“居然之家”门店，总经营面积1031.84万平方米；其中直营店86家，加盟店198家；加盟店中，特许加盟75家，委托管理123家。
公司资产总额277.91亿元，净资产111.99亿元。2016年-2018年，公司的资产负债率分别为83.61%、83.99%、57.92%。
相比之下，红星美凯龙（601828.SH）在规模上绝对压制，成为国内经营面积最大、商场数量最多的连锁家居商场。2018年，在连锁家居商场的市场占有率为15.2%。
截至2018年末，公司经营了80家自营商场，228家委管商场，此外，以特许经营方式授权开业22家家居建材项目，共包括359家家居建材店/产业街，总经营面积1893.93万平方米。
同期，红星美凯龙资产总额1108.61亿元，净资产417.14亿元，2016年-2018年，资产负债率分别为51.04%、54.72%、59.14%。
红星美凯龙的战略重心在一二线城市，而居然新零售向三四五线城市下沉，红星美凯龙的营收规模远超居然新零售。
2018年，红星美凯龙营业收入142.40亿元，归属净利润44.77亿元；居然新零售营业收入83.69亿元，归属净利润19.62亿元。
而且，根据目前的成长速度和拓展方向，红星美凯龙和居然新零售的规模差距还将继续拉大。
近年，居然新零售门店数量增长迅猛，从2016年的145家到2018年的284家，两年翻倍；但是，其新增门店以加盟店为主，两年增加130家；对业绩贡献更大的直营店，两年只增加了9家。
红星美凯龙门店数量稳步增长，委管店两年增长94家的同时，自营门店也增加了14家。红星美凯龙披露，截至2018年底，公司有30家筹备中的自营商场。
经营效率居然新零售更甚一筹
截至2018年底，红星美凯龙80家自营家居商场，经营面积691.90万m2，平均出租率为96.2%；228家委管家居商场，经营面积1202.03万m2，平均出租率95.0%。
2018年，红星美凯龙已开业自营商场的单位面积经营收入为107.1元/平方米/月。同期，公司旗下成熟商场的同店增长率为8.1%。
居然新零售并未在借壳上市草案中披露出租率、单位面积经营收入、同店增长率等运营数据。不过，斑马消费测算发现，2018年居然新零售直营商场的单位面积经营收入为140.22元/平方米/月。
虽然坪效较高，但居然新零售的毛利率远远低于同行业竞争对手。
2018年，红星美凯龙、居然新零售，以及A股另一家连锁家居商城富森美（002818.SZ）的毛利率分别为66.20%、44.59%、70.08%。
居然新零售对此解释称，毛利率在行业中垫底，一方面是因为公司自持物业少，租赁成本高，另一方面，富森美聚焦成都市场，区域竞争优势大，毛利率最高。
尽管红星美凯龙的毛利率比居然新零售高出20个百分点以上，但因为超高费用率，盈利能力略逊色于居然新零售。
2018年，红星美凯龙三大费用的总期间费用率为33.48%，远高于行业17.25%的平均水平，而居然新零售仅为14.41%。
斑马消费梳理后发现，两家公司费用方面最大的差别在于财务费用率。
截止2018年末，红星美凯龙负债总额655.65亿元，因为汇兑损益等原因，当年的财务费用高达15.33亿元，财务费用率10.77%；同期，因为获得投资降低债务，居然新零售负债总额160.98亿元，当年财务费用1.14亿元，财务费用率仅为1.36%。
巨大的费用率差距，让居然新零售在净利率上反超红星美凯龙，2018年两家公司的扣非净利率分别为22.01%和18.02%。
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