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1．学习品牌管理：Wolverine旗下有横跨跑步、户外、休闲领域的高知名度品牌组合，我们可从对方身上参考到多品牌的管理经验；
2．供应链规模效应：特步在供应链方面的固有优势将为Saucony（圣康尼）及Merrell（迈乐）提供更多元化的产品，使其从采购，设计、开发，生产至分销都受益于规模效益；
3．改良中国市场产品：特步对中国消费者的需求有着丰富的经验， 我们可以为Saucony（圣康尼）及Merrell（迈乐）设计和生产一些适合中国人体形和品味的产品；
4．深耕跑步领域：特步深耕跑步领域，Saucony（圣康尼）高科技的跑鞋很好，这次合作可使我们成为更多跑者的选择；
5．扩张户外运动：目前户外运动是中国的新兴市场，Merrell（迈乐）专注于户外鞋，产品质量高，舒适性好，有很大的发展潜力；
6．零售推广协同：特步拥有强大零售网络及与购物中心营运商的良好合作关系，亦有丰富的广告及推广资源， 可帮助Saucony（圣康尼）及Merrell（迈乐）开拓中国市场，接触到更多中国消费者。
公司计划在2019年对新品牌进行筹划准备，2020年开始逐步发展，预计5年贡献显著收入与利润。目前计划与目标如下：
1）从2019年初到2020年初，公司计划先把这两家品牌通过电商平台上卖现有产品，并在今年组团队设计符合中国人产品，进行做市场调研，寻找合适的开店的位置；
2）2020年，计划每个品牌开30-50家，店效预计在20-25左右，资本承担80-100万左右。预计两个品牌在前两年每年亏损200-300万，将由特步与Wolverine按JV股权分摊；
3）2021年，预计每个品牌店铺数量达到200家，共400家，在有一定的规模下可以取得盈亏平衡或者利润；
4）经营顺利的情况下，在4-5年两个品牌有望取得较快的增长，尤其第五年预计有明显销售利润贡献；初步计划在第五年，每个品牌规模达到400-500家左右。
4、成长势头强劲，维持“买入”评级
01 短期复苏增长强劲，长期发展战略明晰
公司经过3年转型，目前业绩端与零售端均呈现良好的增长势头，并且通过布局海外与多品牌为长期增长打下良好基础。预计公司2019年新增店铺200-300家，而新店店效相比老店有50%以上的提升，持续推动公司业绩快速增长。我们预计公司2019-2021年收入增长26.1%/17.8% /16.8%%，净利润增长30.2%/15.5%/22.2%，EPS分别为0.38/0.44/0.54元。
我们采用公司自由现金流折现（FCFF），得到公司的折现每股价值为7.39港元。
02 长期高速增长可期，维持“买入”评级
我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.38/0.44/0.54元，当前股价对应2019-2021年的PE分别为11.8x/10.2x/8.4x。公司未来三年净利润CAGR=22%，结合公司目前国产品牌流水规模前三的地位，我们给予公司2019年17倍PE，结合FCFF，公司合理价格区间为7.39-7.64港元，维持“买入”评级。
5、风险提示
1．体育用品需求受宏观经济影响大幅下行；
2．转型效应持续性不及预期；
3．新品牌经营效果不及预期，严重拖累业绩；
4．市场的系统性风险。
（来源：学恒的海外观察 王学恒 丁诗洁） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 特步 |
