1、下半年增长加速，财报多维度好转
01 全年收入增长25%，下半年增长30%
公司2018年全年收入63.83亿元，同比增长25%，其中2018下半年增长30%；净利润为6.57亿元，同比增长61%。目前公司电商收入占比超过20%，全年增长约40%，比例位于行业领先，跑鞋销量天猫全网第一。公司取得强劲增长的主要原因在于经过3年转型，ERP全系统覆盖后对店铺升级、零售网络优化、员工培训、产品组合优化等，使得成交单数增加、连带率提升，带动店铺销售和利润。店铺表现理想，带动总代理士气提升，积极整改老店并开新店。公司产品设计、品质、组合受欢迎，整体销售理想，也带来额外补单。
02 盈利能力提升，经营好转改善SG&A
公司2018年毛利率提升0.4p.p．至44.3%，经营利润率提升2.2p.p．至16.4%，净利率提升2.3 p.p．至10.3%。首先，毛利率提升主要源于功能性产品销售占比提升，一般毛利率比较高，并且由于资金充裕，加速供应商付款，得到额外折扣，降低销售成本。目前鞋类占比持续下降至61.5%；经营利润率与净利率的提升，除了毛利率提升影响外，主要源于SG&A的占比大幅下降1.8p.p．。
SG&A分项具体来看，新增一项渠道发展投资1.4个亿，占收入2.2%，主要为给分销商的装修补贴。对总代理装修补贴目的是鼓励他们进入购物中心，因为目前购物中心盈利能力比街边店偏弱现在，行业内大部分品牌公司都会对零售商进行补贴。公司的总代从批发转型为零售商，需要集团的支持。预计此项占比保持在销售收入的2%左右。由于补贴金额与总代业绩挂钩，因此补贴对促进零售向好、公司业绩增长有良性循环的作用。广告宣传费用比例维持在13%的预算内。SG&A中的员工成本因为存在部分绩效与业绩挂钩，保持5%稳定的比例。其他费用中，物流增加5000万，电商增加3000万。应收账款改善带来7900万元回拨，另外2017年1.2个亿的一次性回购损失在2018年不再出现。
03 周转改善，现金充足，派息维持高比例
2018年，公司应收账款周转天数下降25天到105天，主要因为终端零售理想，总代理资金充裕加速回款；应付账款周转下跌24天，主要因为集团现金充裕，加快对供应商付款，从而获得折扣优惠促使整体毛利率上升；存货周转天数上升主要因为订货与补单的增加。目前公司还有4.07亿的应收账款坏账准备，如果销售持续好转，未来亦有回拨的可能性。
2014-2018年公司负债水平健康，资产负债率在20%左右的低水平，且ROE随业绩复苏出现回升，达到12.4%，随着公司经营的持续改善，未来仍有望继续提升。
2、零售表现强劲，渠道与产品改革共振
01 2018年中双位数同店增长，领先于行业水平
公司2018年同店销售中双位数增长显著领先行业，零售渠道库存折扣健康，2018年全年4个季度，公司库销比保持在接近4的水平，折扣在7.5-8折，均处于相当健康的水平。2019年前2个月，零售增长延续了2018第四季度的强劲势头。
02 渠道与产品改革共同助力强劲增长
公司零售优异表现主要来自渠道与产品共同的改革成效。
1）渠道方面，公司经过3年零售导向转型，6230家店铺中约60%为特步独家总代直营店，40%由总代的授权经销商营运；2018年净增加店铺约200家，新开店铺面积在120平以上，75%的店铺已经改为八代店，平均店效提升至约15万的水平；另外，电商占比超20%，提供线上专供款与O2O款，O2O款采取为总代代销的模式；
2）产品方面，公司成功扎根专业跑步与时尚生活定位，马拉松跑鞋榜国产品牌市占率领先，拥有6家跑步俱乐部。《2018中国马拉松年度主报告》显示，截至2018年底，中国境内举办马拉松及相关运动规模赛事（800人以上路跑赛事、300以上越野赛事）共计1581场，同比2017年的1102场增加479场，增长43.46%。其中，中国田径协会认证赛事339场，非认证赛事1242场，累计参赛人次583万，较2017年498万的总参赛规模增长85万，增幅为17.07%。此外，全国31个省区市、285个地级市举办了不同形式的马拉松比赛，占地级市总数的85%。2018年中国马拉松年度总消费额达178亿元，全年赛事带动的总消费额达288亿元，年度产业总产出达746亿元，对比去年增长了7%。
3、开拓海外市场+高端品牌合资，长期路径清晰
01 发展东南亚市场，扩大国际影响力
公司积极扩展于印度、泰国及越南等亚洲市场，通过近期市场测试取得初步令人满意的效果。公司在越南河内新开的一处店铺面积达到450平米，店效在该购物中心排名领先。东南亚市场与国内消费者具有相似的文化或背景，通过公司的零售团队与当地资源的合作，推出适销产品，有望扩大国际市场份额。
02 合资经营Saucony和Merrell品牌，发力跑步与户外高端领域
特步3月4日公告宣布，特步与美国Wolverine双方各自出资1.55亿元成立合资公司发展在华业务，订立若干成立合资公司协议，新成立合资公司将负责在中国内地、香港及澳门开展Saucony（圣康尼）及Merrell（迈乐）品牌旗下鞋履、服装及配饰的发展、营销及分销。Saucony 是公认的全球全球四大慢跑鞋品牌之一，被誉为“跑鞋中的劳斯莱斯”，品牌于1898年诞生于美国。Merrell 品牌则是1981年由 Randy Merrell 和 Clark Matis 共同创立，产品拥有多项独家专利，美国《背包客》杂志曾评价其系列鞋款为“北美地区徒步鞋之王”。
目前，Saucony、Merrell 在国内市场尚未取得较好的市场规模和份额，而特步以定位大众市场为主。特步与Wolverine的合作有望在中国市场为双方公司贡献重要收益，其中合作的协同作用主要包括：
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