所以接下来我们重点拆分火锅底料这块的收入，因为从火锅底料这块，其实侧面可以反映出海底捞这么快扩张，它每家店的生意有没有想象中那么好。
从下图这个数据可以看到，2018年上半年，颐海卖了19762吨火锅底料给海底捞，海底捞2018年上半年的门店数目341家，那意味着每家门店每半年消耗57.95吨火锅底料；同上原理得出，2017年上半年，每家门店每半年消耗77.31吨火锅底料。（2017年上半年门店数203家）
从这上面的数据可以看到，2018年上半年，单店火锅底料的消耗情况要比2017年上半年要差很多，同比下滑了25%。
继续延申一下，2017年全年，颐海给海底捞供应了31093吨火锅底料，2017年海底捞的门店数273家，那么得出2017年每家门店每年消耗113吨火锅底料；同理得出，2016年，每家门店每年消耗122吨火锅底料（2016年176家门店）。
可以得出，海底捞2017年每家门店每年消耗火锅底料同比下滑7.96%，而我们也知道，海底捞2017年开店速度已经在扩大了，新开门店是2016年的三倍多，2018年就更加了。
火锅底料消耗少了，很直接地意味着，有某些火锅店的生意在变差，又或者有些火锅店的生意还没跟上，毕竟新开的店很多。
然后我再来算一笔账。
海底捞2017年每家门店每年消耗火锅底料同比下滑7.96%，按照这个下滑的速度推算出2018年海底捞每家门店每年消耗的火锅底料约为：105吨。
根据勾股数据提供的资料，截至2018年年底，海底捞的门店数是458家，意味着2018年全年这些门店消耗的火锅底料大概是105吨X458家=48090吨。
按照2018年上半年，颐海卖给海底捞的火锅底料价格是26.5元/kg，那么2018年全年为48090吨X26.5元=12.74亿元，同比有46.27%的增幅。
46.27%的增幅，要撑起颐海国际57倍的估值，不是不可以，只是有些勉强。a股海天味业的估值也就不到50倍，虽说颐海增速更快，但估值不是只看增速，还有行业地位和商业模式。
虽然现在的颐海国际有生产复合调味料以及自加热小火锅，但是火锅底料，尤其是关联方这块，依然是占比最高的，所以很直接地说，海底捞的发展直接影响着颐海国际。
那我们直接拿海底捞和海天味业来比较的话，首先是生意模式，海底捞的销售半径是有限制的，门店开在这，就只能吸收这一块地盘的流量，而且开店的生意无论怎样，成本支出是摆在那。但是海天味业就不同，它只要在一个地区建个工厂，就能把货物销售到全国各地，它的关键在于渠道，渠道打通了，那销售半径就要比海底捞这些大得多了。
所以，海天味业享受这个50倍的估值，我也觉得高了，更何况是海底捞的80多倍呢。
三、铺上去VS铺下来
我上面两个部分的内容，都是谈海底捞的增速问题，可能有人会质疑说，海底捞有的门店刚新开，在期内还没有带来很高的营收或者是利润，所以冲淡了整体的平均数。但是海底捞如果开店目标在3000家的话，它未来肯定也是按照这个增速走的，也是每年都会有一百数十间新开的门店来冲淡平均表现。
另一方面，海底捞的扩张策略是自上而下的，先从一二线城市开打，延至三四线城市，根据勾股数据提供的情况来看，海底捞的人均价格大概是115元/人。
这个人均价放在一二线城市来说，也不便宜，海底捞的定位也是偏高端的火锅店。海底捞之前说未来门店要扩张到3000家，这3000家肯定是要下沉到3、4线城市去的，那么问题来了，海底捞能不能铺下去。
一、二线的人可能觉得人均百来块吃顿饭很正常，但是对于三四线城市的人来说，百来块吃顿饭那可不是常事。
而且一个火锅店能够覆盖的范围是有限的，吸引的流量范围也是有限的，总不能指望每个人都愿意为吃个火锅驱车十多公里吧？能指望的，也就是那个范围的消费者，而这个价格也决定着范围内的消费者能消费的频率。
海底捞和呷哺呷哺的差别就是，海底捞是往下铺开，呷哺呷哺是往上打。这样的差别就好比周黑鸭和绝味。
周黑鸭、绝味的消费者一般都是年轻人，而相比于绝味，周黑鸭的客单价就十分高，2018年上半年去到65.83元，去年同期是62.13元，绝味的客单价也就30来块。这样的客单价也就意味着周黑鸭的定位是偏高端的，而事实上也是，周黑鸭的门店一般都开在一二线城市。
早期的时候，周黑鸭规模还不大，可以收割这个群体中处于头部的消费者。但是这个群体收割完之后，继续铺门店，剩下的消费者的钱包却跟不上，尤其是铺到三四线的时候。
我自己就是一个很好的例子，上班之前得益于六个钱包的滋润，我每次去高铁都是吃周黑鸭的，上班之后，捉襟见肘的生活，我把周黑鸭换成了绝味，其实绝味并不比周黑鸭差很多，而且现在开在高铁站的绝味已经不再是路边那些散装的，包装跟周黑鸭一样是锁鲜装，也配有手套，还给一大包纸巾，而且种类很丰富，小郡肝，鸭肠啥都有。
同理，不是说海底捞不好，而是这个速度往下铺的话，你铺得起，消费者的钱包未必跟得上，最后转到上面的就是成本。
本来每年三十家的速度真的很合理，回顾海底捞过去的营收就知道了，扎扎实实地赚着钱，强劲的现金流，强大的品牌，如今海底捞的总体营收看着是增长很速度的，但是算下来，平均每家店铺赚的钱却没有以前多了，而且越来越少。资本的进场让一切都变得追求速度，加速旋转的发动机最后打起的却是一团泡沫。
四、结语
海底捞是一家好公司肯定是毋庸置疑的，张勇凭着一无所有能够走到今天啥都有，他也是一个出色的企业家。但是，好的公司也要有一个好的价格。
在二级市场里，能赚的钱，有且只有两种：
1.企业成长带来的钱
2.博弈
以海底捞目前这个估值来看，它的增速要油门踩到上太空才能支撑起这个估值，所以未来的成长明显是打满了。
而博弈来的钱，本质上是财富转移，不论你是用技术分析来博弈，还是用情绪来博弈，做的都是财富转移的事情，本质上你都是把卖给你股票的人的财富部分转移到了你手里，那你怎么能够保准自己不是那个傻瓜呢？
（来源：港股那点事 迷毂）
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