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对于尚处试水阶段的大中华区而言，这场“抵制”的结果，更有可能是山寨倒闭与市场出清。但想杀死那只加拿大鹅？对不起，在座的各位暂时没人可以。
一、从多伦多到全世界
‘We are not afraid to be sold-out’。这是一个月前，自1997年以来就担任加拿大鹅CEO 的Dani Reiss 在2019财年二季度电话会上，面对库存质疑时的霸气回应。
诞生于1957年的加拿大鹅，从多伦多的一家小作坊成长为世界级奢侈服装品牌，凭借的是北极科考人员的品质认证、众多明星政客的带货加持与‘Made in Canada’的产地好感。2017年初上市，估值从上市第一天起就被质疑，但无碍这只鹅一年多身价膨胀近五倍，成为多伦多交易所排行第二的当红辣子鸡。
2016年10月，多伦多Yorkdale，笔者有幸现场领教了加拿大鹅全球首家旗舰店的排队盛况。彼时，在加拿大留学生群体中，并不便宜（平均900-1000刀/件）的加拿大鹅Parka，几乎成为人手一件的标配。
现在看来，排队者们热情，除了转化为了上市后一年数倍的股价增长以外，还成就了这只鹅飘洋过海的扩张雄心。5月，加拿大鹅正式宣布大中华区计划；9月，进驻天猫；10月，香港IFC开设精品店。11月的三里屯快闪过后，北京旗舰店也计划在年内开幕。这家店的邻居们，将是一水的奢侈品牌：Versace，Roberto Cavalli，Balmain与来自欧陆的死对头Moncler。
异口同声的“消费降级”中，中国的奢侈品销售今年预计仍将上扬18%。尽管统计口径各有不同，2025年前，对中国买家奢侈品消费能力的最保守估计，也接近五成。这也是为何Dani Reiss在加拿大鹅北京三里屯快闪店现身时，直言中国市场存在‘Massive Opportunity’（巨大机会）的直接原因。
世界第二大经济体的“所谓消费降级”可能与加拿大鹅无关，但在因疑似动物虐待问题与来自动物保护协会的“死亡威胁”斡旋多年之后，如今的加拿大鹅，看上去正在被另一场外部风波所裹挟。
这一次，这只当红的大鹅，还能平安过冬吗？
二、鹅与两名成年男子
传说中，加拿大鹅翼展可达两米，战斗力相当于两名成年男子。而对以如此彪悍物种命名的上市公司而言，其战斗力同样可以用两家“成年公司”进行毛估：来自欧陆的奢侈羽绒品牌Moncler以及同样来自加拿大的时尚瑜伽品牌Lululemon。
数据来源：Thomson Reuters，公司财报，创见研究
估值方面，无论从PE/PB还是市销率、市现率角度而言，加拿大鹅都是与Moncler与Lululemon完全不同的“新物种”，高于80的市盈率已经可以与早期科技公司相匹敌，可见市场对其的估值逻辑远非一般奢侈品或纺服公司可比。而较两家“成年公司”两倍的市现率，也说明加拿大鹅的高估值下，经营压力正在逐步累积。如此看来，股价偶有闪崩，也是一种压力释放。
数据来源：Thomson Reuters，公司财报，创见研究
成长性方面，加拿大鹅高估值的理由尽显：营收同比增长碾压Moncler，每股收益同比增长“天空才是极限”。唯一美中不足的，是由于销售季节性过强，造成非冬三季的成长指标波动较大。因此在非冬季产品线成熟之前，通过年报审视，可能才是对加拿大鹅高成长性更为公正的评判。
数据来源：Thomson Reuters，公司财报，创见研究
分别选取市现率与营收同比作为估值与成长的代表性坐标，相较于竞品Moncler与老乡Lululemon，加拿大鹅“高估值+高成长”的特点一目了然。具体反映在股价运行上，即为区别于奢侈品、纺服股，而与科技股更为近似的高波动性。
数据来源：Thomson Reuters，公司财报，创见研究
盈利能力方面，Moncler一雪前耻，展现了老牌奢侈品的担当，而加拿大鹅则与服装属性更强的Lululemon更为趋同。由此可见，即使被广泛赋予“轻奢”概念，今天的加拿大鹅，本质上仍是一家服装公司。当然，随着直营端口占比的不断上升与线上线下渠道整合的逐步完善，加拿大鹅的盈利能力有望在未来再上台阶。
三、三叉戟与双引擎
支撑高估值的，是加拿大鹅匪夷所思的成长性；而支撑高成长的，则是加拿大鹅“三叉戟”与“双引擎”相辅相成的成长战略——如果海王的三叉戟是制霸七海的定海神针，那么加拿大鹅的三叉戟辐射的就是北纬37度以北的广袤大陆。
数据来源：公司财报，创见研究 共2页 [1] [2] 下一页 羽绒服旺季波司登股票火了 加拿大鹅却遇寒冰 华为事件殃及加拿大鹅 股价蒸发80亿 加拿大鹅北京店明天不会开业 天猫店也可能面临关闭风险 加拿大鹅股价连跌 波司登却暴涨 波司登的春天 加拿大鹅过冬 搜索更多: 加拿大鹅 |
